基金經理建議多看少做 唱多者看好三季度行情

「關於債市，我們公司內部分歧就很大。」22日，一位資深債券基金經理說。

近期債市明顯回暖，與此同時，市場多空分歧也在加大。唱多者看好三季度債市行情。但也有不少基金經理持謹慎態度，認為近期債市收益率下行是反彈而非反轉，主要是對前期過度悲觀的修正，當下操作強調「多看少做」。

唱多者看好三季度行情

近期債市出現明顯反彈，與此同時，市場多空分歧也在加大。唱多者如知名券商分析師任澤平，近期他的一份研報——《我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜》引發市場關注。

該報告認為，近期債券市場收益率明顯下行，主要來自於債券市場在空間及時間上的價值已經凸顯。在空間價值上，當前的債券市場收益率相對經濟基本面已明顯高估，且當前的曲線已經出現了異常平坦的狀態。在時間價值上，經濟名義增長率可能在近期見頂回落。貨幣政策寬鬆的預期往往比貨幣政策寬鬆先來，從而率先推動長端利率債及高評級信用債收益率回落。從今年下半年來看，經濟增長的邊際回落幅度不會太深，不會導致穩增長壓力太大，貨幣政策可能一直維持穩健，利率債短端高幅震蕩，長端會因寬鬆預期而不斷下調。當前相對確定的行情是長端利率債及高評級信用債，建議積極拉長久期，將配置轉為啞鈴型配置。

華安雙債添利、華安匯財通貨幣基金經理朱才敏認為，影響上半年債券市場的主要因素包括債市去槓桿、經濟基本面復甦、國內外通脹預期升溫、海外加息等，而所有的這些因素均指向貨幣政策的邊際收緊。2017年下半年債市運行的環境較上半年有所好轉，監管與貨幣政策協同去槓桿、國內經濟復甦勢頭放緩、海外加息步伐可能放緩是債市將面臨的市場環境，因此對三季度債券市場較為看好，相信利率債和高等級信用債均會有較好表現，但對中低等級信用債仍須迴避。

謹慎者強調「多看少做」

不過，亦有資深債券基金經理認為，近期債市收益率下行是反彈而非反轉，主要是對前期過度悲觀的修正。國開債券亦認為，近期的債市行情主要為情緒面推動，是對前期收益率過快上行的修復。本輪債市行情的邏輯是監管力度的放緩疊加經濟基本面下行壓力加大。國開債券提醒注意獲利了結，在當前尚無更多證據證明趨勢性行情即將到來的情況下，投資者繼續維持謹慎才是上策。

前述資深債券基金經理進一步表示，短期很難有趨勢性機會，震蕩格局下存在交易性機會。他近期的配置重點是抓住短端的確定性機會，例如一年期的城投債、同業存單、短融。

「現在市場上多空雙方的理由都非常明確，但都無法確認，所以無法判斷市場拐點在哪。」另一位績優基金經理坦言，在近期反彈中他也買入了一些，但目前時點繼續買入風險恐會加大。他強調，在此情況下觀察比操作更加重要，注意保持好流動性。對於普通投資者而言，當前相比債基，貨幣基金或是更好的選擇。