I Know What You Are Doing

2017年5月10日，星期三，晴，空氣質量良，感謝obor！

摘要：隔夜歐洲行情不慍不火，德法等國國債窄幅波動，股市走勢溫和，美國國債則受市場氣氛渲染和較好的經濟數據刺激下，持續遭受拋壓。巨大的信用債發行和3yr拍賣也為TY上行提供了動力。DPRK通過駐英大使放風說要第六次nuc試驗，以及Comey被解職，尚未引起成規模risk off。

歐洲時間，數據面基本真空，市場還是在較為樂觀的情緒中溫和演繹，EUR跌，ESTOXX50漲，bund跌。而昨天的札記的題目和封面讓一些tx感到很好奇，紛紛問是怎麼個意思啊。unkind unwind直譯可以為不同尋常的清倉，指的是前天歐洲市場在法國大選落定之後多歐元多德國國債空法國國債的倉位迅速而堅決的清倉。同時，unkind unwind也可以翻譯為不同尋常的脫光，所以就借用了佛誕節的一張照片。佛祖本是赤條條了無牽挂來到世上，但被尊崇久了大家就只記得他穿袈裟的模樣，其實在佛誕節也是要unwind啊。這波止盈之所以會如此猛烈，在於後期Macron執政還有很多變數，關鍵是能否在下月大選中能否獲得議會多數黨地位以及和親自挑選的PM能否心領神會的配合。上周民調顯示，Macron創建的En Marche！能夠贏得全部577個席位中的250到290個。但是France is france!這個議會選舉也是難以預料。法國議會選舉也是兩輪，任何一位在第一輪得票率超過12.5%的都可以進入下一輪。根據一家偏左派的報紙Le Monde搞的一個民調，據說有五分之三的人不希望Macron獲得國民大會的絕對多數席位。可如果沒有多數黨地位，即便是在總統制下，他的政治設想施展的空間就大大縮減了。要知道，畢竟FE1，他也就得票比五分之一多一點兒。而此時此刻，外界對Macron期望很高，昨晚德國財長Schaeuble甚至表態說願意做任何事確保Macron能夠做到加強EU和貨幣聯盟。正所謂期望越高，擔心越大。同時，今天上午接待一家house的歐洲經濟學家來訪，得知歐洲的糟心事兒還多著呢。怎麼辦，指望M&M組合吧

美國時間，實際是在6點美國NFIB中小企業樂觀程度指數（又一個soft data）出來，104.5，較上期104.7有所下降，但還是處於歷史高位。10點，JOLTs 5743,與上期一致，quit rate 保持在2.1%，真是不錯啊。批發庫存mom0.2%，批發貿易銷售mom從上期0.6%下降至0.0%，hard to tell。美國亞特蘭大聯儲GDPNow模型：下調美國第二季度GDP預期0.6個百分點，至增長3.6%。市場則繼續延續歐洲樂觀情緒，indu/spx接力上漲，apple市值已經超800bn了。TY也一樣。而Fed委員講話一個賽一個鷹。11:40，Kansaa Fed George（2016年有投票權）說不應當因為第一季度GDP增速放緩而暫停循序漸進地加息。推遲循序漸進地加息有風險。重申美聯儲應在2017年開始縮表。凌晨一點，Boston Fed Rosengren（2019年有投票權）：美國失業率若降至4%下方，將造成經濟過熱並推高利率。當前4.4%的失業率水平低於對「充分就業狀態」所預估的4.7%。加上巨量信用債發行，3yr拍賣也很萎靡，TY一度升至2.41.然後，就在凌晨三點40，DPRK駐英國大使說將在其領導人選擇的時間和地點進行第六次核試驗。朝鮮將忽視國際社會對朝的警告，繼續實施其彈道導彈和核計劃。此言一出，韓元兌日元跌破113.90，美元兌日元跌破114關口。美股下跌，COMEX黃金期貨短線上揚6.64美元至1224.26美元/盎司，美債收益率回吐漲幅。這還不算，凌晨5:30，Trump上演了現實版學徒，fire掉FBI局長Comey。罪名是在調查hillary郵件門事件中誤導了國會。有謠言說是Comey暗中調查Trump競選團隊涉嫌與俄羅斯勾結的事兒。如果是真的，那可就是「你丫挺的沒有我級別高，居然敢調查我，f**k off!"的一出宮斗。至少截至目前，市場是這麼認為的，雖然事兒不小，但並沒有引發risk-off情緒。

亞洲時間，上午4月CPI同比1.2%，預期1.1%，前值0.9%；PPI同比6.4%，預期6.7%，前值7.6%。至少近期看大宗跌成這個鬼樣子，PPI動能消失了，但cpi加速上揚不是好兆頭，而且這還是在貨幣政策收緊的情況下。今天還看了一份報告，用美國cpi成分構成度量天朝cpi，嚇死寶寶了。然後央媽今日omo110bn repo，到期190bn，回收80bn，另發放補充抵押貸款47.6bn，合計回收32.4bn。我大A股開盤縮量反彈，居然是科技股領頭。TF則演繹了ABC三疊浪下跌，連李小加說債市通只有幾周啦都沒用。到了下午，除了上證50，滬深300之外blue chip外，其他板塊好比那一年啊。據說是msci指數和上綜指的30天相關係數幾乎為0了。最近國內很多分析師都在猜這波嚴監管去槓桿的態勢什麼時候是個勁頭。作為一名trader，也經常干分析師的活兒，至少從Trump，脫歐和法國大選這些事兒來看，zz發展真是難預料啊。短期來看，不爆煲幾個不算完，長期來看則很可能持續較長時間，想想八項規定都堅持多久了。

其他方面消息，昨天晚上11點，韓國總統大選結果出來，民調再次捍衛了自己的名譽，事前調查支持率最高的文在寅（Moon Jae-in）當選。這哥們出身貧寒，被兩任總統打壓，現在是一朝得翻身啊。但是市場反應平靜，KOSPI高開后迅速走低。然後是今天凌晨0:30，有消息說Trump已經批准武裝敘利亞境內Kurds武裝。消息一出，usdtry飛漲。要知道，本月16日，Erdogan要訪美啊。看來Trump非常習慣玩這一手。通常把客人邀請到家裡都是友好的表示，他和大大見面時炸敘利亞，現在和Erdogan又玩，真行！

總結一下，周一剛剛說完市場要重新回到基本面，但是今天凌晨DPRK又蹦出來了，疊加美國內政（今天札記題目好比藉助trump口吻，而comey正在調查Trump與俄羅斯關係），又使得情況變得更加複雜。至少從目前看，市場情緒還算穩定，並未有risk off的情況。同時，DPRK通過駐英大使這個窗口傳遞這個訊息投石問路的跡象比較明顯，真的要試驗的可能性不大。所以還是靜待周五cpi和零售吧。

另外，再就昨天提到的利率上行大周期如何投資債券的問題羅嗦兩句：就國內金融市場發育狀況，比較通行的做法應該是投資高等級信用債，同時空國債期貨，對沖基準利率風險。一般而言，信用債評級越低，對基準利率變化就越不敏感，對沖比例可以更低。2013年我全程參加了銀行業準備進中金所交易國債期貨的全部準備工作，包括制度，辦法，規程，系統開發等，而且在那年夏天所有準備工作就緒，只待監管部門發令槍響。但是直到現在都沒響啊。本幣用國債期貨一直沒有落停，外幣就更緩慢了。而在國際市場上，更多的是通過short eurodollar（也可以pay irs，但是irs流動性不如eurodollar，看詢價能力了）而不是ust future來對沖基準利率風險。而對於境內銀行業而言，又受限於會計核算水平和風險評估能力，套期會計估計得讓很多機構望而卻步。

近期重要時間點：

5月14-15日，obor大會

5月14日，Macron就職典禮

5月15日，法國PM亮相

5月16日，Ergogan訪美

5月17日，Macron第一次內閣會議

5月18日，日本Q1 GDP,希臘議會就下一階段歐盟救助方案投票

5月22日，交易所計價新規開始實施

5月24日，5月FOMC會議紀要

5月25日，OPEC會議以及G7峰會，Trump可能出席，在西西里

5月下旬，Trump出訪以色列，梵蒂岡和沙烏地

6月8日，英國提前大選,ECB議息會議

6月11-18日，法國下院選舉

6月17日，希臘當下救助計劃的最後期限

6月23日，EU理事會會議

7月初，大大訪俄

2018年7月，墨西哥總統大選

附註：昨夜今晨推

0510 01:25 It was an honor to welcome the Teachers of the Year to the WH last month. Today, we honor and thank all teachers!…

0510 05:40 'Manufacturing openings, hires rise to highest levels of the recovery'

0510 10:50 Cryin' Chuck Schumer stated recently, "I do not have confidence in him (James Comey) any longer." Then acts so indignant. #draintheswamp

參議院就Trump解職Comey一事公開進行了批評，這是老爺子反擊呢

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