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社保基金如何看PE投資？保險要加大私募股權配置？「大佬」眼中的VC\PE是什麼樣子的

2021/12/25

yidianzixun

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8月26日，證券報、財富研究院主辦的「第一屆股權投資金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇」在北京舉行。全國社保基金理事會副理事長王忠民、弘毅投資董事長趙令歡、盛世景集團董事長吳敏文、工銀安盛首席投資官郭晉魯等多位「大佬」發表了主題演講。

下面就來看看，「大佬」們眼中的私募股權投資是什麼樣子的？話不多說，直接上乾貨。

全國社保基金理事會副理事長王忠民：基金是改變供給側結構的有效途徑

「社保基金目前管理23000億元的社會保障養老基金，回顧16年來的歷史發展過程，我們有50%資本量是通過一級市場上的基金管理人幫忙投資管理的，也通過私募股權基金幫助我們去投資於實體經濟當中的未上市公司，還直接投資的股權投資，把握股份化改制、股權多元化的發展趨勢以及證券化的制度紅利。」王忠民說。

王忠民指出，社保基金通過私募股權投資，不僅帶來了回報，而且支持實體經濟發展，支持私募股權基金產業形態的成長和發展。現在這個產業形態當中的基金管理人、比較優秀的團隊，都是在社保的選擇過程當中共同成長起來的。

「實體產業升級的背後一定有多種多樣的風險和私募股權，如果上市公司在市場發展過程當中進一步發展機構投資者，不同投資階段的風險、不同類別的風險就可以從基金架構風險分擔和風險管理。」王忠民強調，我們可以改變今天投資市場以及實體產業市場當中最缺乏的東西，一切通過基金架構，有效地改變的供給側結構。

弘毅投資董事長趙令歡：發揮股權投資效能，助力經濟轉型升級

回顧歷史，沒有資本強有力的支持，近代實業無法得到發展，在如今的大時代背景下，資本與實體經濟密切結合，將引領優化實體經濟的發展。

具體到股權投資領域，他認為股權投資基金具備三大特徵：第一，股權投資基金是帶著資源的資本，股權投資者懂得企業成長之術，帶著金錢以外的資源，能夠為企業提供系統增值服務；第二，股權投資基金是成人之美的資本，股權投資將企業價值提升作為獲取投資回報的基礎，參與治理但不破壞管理；第三，股權投資基金是長期耐心的資本，與被投企業長期結伴同行，「炒快勺」、短期套利行為不符合PE特徵。因為上述三個方面的特徵，股權投資基金能夠高效支持實體經濟發展。

在經濟轉型升級過程中，股權投資基金髮揮了獨特的作用。對於單體企業來說，股權投資基金能在調整機制、提升管理、戰略制定、金融服務、行業整合、國際拓展等方面為企業提供增值服務，提升企業價值。對於經濟來說，股權投資基金能起到優化資源配置、促進產業升級、提高投資效率等方面的作用，為經濟創造增量，改造存量，助力經濟轉型升級。

趙令歡最後表示，在未來十年，將在世界經濟新格局中發揮更重要的作用，需要打造一批全球領先的優秀企業，運用全球資源、實現經濟轉型升級，而發達的資本市場和金融資本，可以成為企業做大做強、經濟轉型發展的重要助推劑。

盛世景集團董事長吳敏文：私募股權投資面臨更大的發展機遇

吳敏文指出，創業板上市公司PE占的非常高，原因是創業板是新興產業代表。併購重組，通過資本市場併購重組和金融創新推動產業升級，一帶一路為基石進行跨境併購，私募基金已經開始在境外跨境併購邁出堅實的步伐，積极參与國企混改。私募股權總體規模的增長主要貢獻點是國有企業。私募股權對市場發展起到重要作用，未來還會起到更加重要作用。這個背景下，私募股權本身也會獲得更大的發展機遇。

吳敏文還提到，私募機構、券商資管、商業銀行、保險、信託公司、公募基金及子公司，六大行業形成了大資管生態圈，總規模達到一百萬億，私募股權機構在大資管體系里，真正創新、培育企業、創造財富，按照這樣一個私募股權所處的位置，私募股權行業根本不存在脫虛向實的問題，本身就是對實的。私募基金本身角度來看，整個私募基金超過10萬億，私募股權基金佔64%，私募服務實體經濟是必然。

不過，吳敏文說，私募基金行業本身特點是數量眾多，規模小，目前登記的私募基金管理人超過兩萬家，單個平均規模非常小才1.7億，並且行業知名度比較低，格局分散，超過一百億的136家，目前整個行業里，基本上形成了三分天下格局：國有、民營、國際，缺乏真正的行業龍頭和標杆，但是行業沒有到生態非常清楚的階段。

工銀安盛首席投資官郭晉魯：未來幾年有必要加大保險投資股權的比重

郭晉魯表示，保險資金具有長期性、穩定性、負債性、規模性、利率敏感性等特性，保險資金的特性和投資理念決定了保險資金在另類投資的優勢明顯。未來幾年將是股權投資的黃金髮展期。因此有必要加大保險投資股權的比重。

他具體表示，保險投資機構應充分發揮保險資金的特點，強化多元大類資產配置策略，堅持長期投資理念，這些將有助於保險投資機構在與其他同業的競爭中顯現出優勢。通過分散化的多元資產配置，加大對股權等優勢品種的配置力度，將有效地實現風險分散和獲取超額收益的目的。另類投資相對於標準化資產具有流動性溢價帶來的超額收益。保險公司投資另類資產可以發揮保險資金長期穩定、對資產流動性要求不高的優勢，在良好的風險控制的前提下，通過配置另類資產獲取穩定的超額投資收益。「新經濟」是未來經濟發展的新動能，但由於此類企業輕資產、高風險，缺乏傳統抵質押能力，無法滿足銀行貸款條件，可能也無法通過股票市場融資，因此通過多層次資本市場尤其是股權融資來直接對接企業融資需求是必然的，未來幾年將是股權投資的黃金髮展期。

數據顯示，截至2017年6月，國內保險行業14.5萬億的資產配置，以固定收益類為主，長期股權投資佔9%。郭晉魯分析表示，9%的長期股權投資中，大量是購買上市股票並進行了重新分類統計，真正的股權投資比例可能僅在1%左右。他同時對比了全球範圍內保險公司私募股權資產配置比例的差異。在大中華地區，保險公司私募股權資產配置佔總資產的比例僅為1.0%，低於全球整體2.8%的水平。從中美私募股權基金投資者構成比較來看，美國市場養老金為最大的投資者，佔到33.2%，保險公司佔到5.90%，而市場企業投資者佔到57%，銀行保險信託共計佔到5%，這也說明未來保險投資股權的潛力巨大。

對於保險投資股權基金的策略，郭晉魯認為，首先，要堅持專業化投資和分工。股權投資是複雜的、高度專業化的，堅持專業化的投資交給專業化的團隊。藉助股權投資管理機構的行業資源和投資團隊，彌補保險公司投資團隊自身在專業技能和實踐經驗等方面的不足。

其次，構建以GP為核心的一體化股權投資生態體系。與GP建立長期合作夥伴關係，優質的GP資源不僅能為保險機構帶來更高的基金回報，同時能提供優質項目跟投機會及二手份額受讓機會。

第三，構建核心+衛星的多維度分散化基金投資組合。核心基金主要由成熟基金管理人發行的穩健基金產品組成，配以更高收益預期的黑馬型基金組合作為衛星基金。在基金選擇中做到階段和類型分散化、策略和規模分散化、成立年份分散化等多維度分散，確保回報穩健，風險可控。

對於分散行業配置，他表示，將結合宏觀情況，選擇符合經濟發展趨勢的行業；著重考慮能與保險業務產業協同的相關產業，如醫療健康、養老服務、互聯網金融等領域；除關注TMT、醫療等爆發性行業外，同樣關注具有一定周期性的消費、環保和製造業的升級轉型機會。

對於分散年份配置，他表示，私募基金凈內部收益率（IRR）隨著年份的變化呈現較明顯的波動。基金當年融資總量與基金回報一般成反比，融資低迷時是配置私募股權資產的最佳時刻；宏觀經濟同樣對基金回報產生較大影響，經濟危機和低迷期之後往往是最佳私募投資時機；配置年份應適當分散。