購房投資受限，你的錢該投去哪兒？

作者 許維鴻(中航證券首席經濟學家、中新經緯特約專家)

隨著多地樓市限購政策的不斷加碼，房地產投資熱度正在逐漸降溫，大量溢出的民間資本的去向也格外引人關注。筆者以為，當前最重要的是，如何通過現代金融手段，將民間資金引入改革迫切需要的領域，特別是涉及國計民生的公共服務領域。

首先，必須清醒地認識到，金融市場與政府在市場資源配置領域的關係是雙向的。作為經濟顧問，筆者最近參加的好幾個會議，都是關於地方政府試圖創建金融中心的課題。而且，不僅省級政府想建金融中心，很多地市級甚至縣級政府也想建金融中心，至少是規劃了所謂的「金融總部基地」，各類金融機構都是重要的招商引資目標。

地方各級政府想通過優先配置公共資源，吸引金融機構、進而通過金融振興地方經濟的想法是非常好的，但是必須清醒地認識到，金融發展有其自身規律，特別在當前經濟依然處於二元結構屬性，不可否認的存在資源錯配的情況下，如何把金融和公共資源配置工作結合起來，實際上是地方各級地方政府在經濟轉型過程中的一個挑戰。公共資源配置的現代治理，不是地方政府簡單圈一塊地，把它稱作金融中心，這片區域就會升值，吸引力就會大增。城鎮化發展進程已經到了一定階段，需要更多內在經濟結構的效率優化。

其次，利用現代金融工具為PPP(政府與社會資本合作)融資，必須充分考慮國情。在實踐中，國有背景的金融平台在融資的時候有優勢，可以藉助央企、乃至國家的信用，拓寬融資渠道、降低融資成本；反過來，民營背景的企業和金融機構融資就比較困難，這也是社會上高利貸屢禁不止的重要原因。

從國外的經驗來看，歐美國家經濟所有制結構相對清晰，私營部門和政府部門在PPP項目中分工職能容易理清，能夠在法律框架下體現公私合作的概念。而在，存在著區別於國外發達經濟體的重要中間形態，即央企部門或國有企業，其實質還是利用政府的信用來做融資擔保，政府仍是項目所有風險的實際承擔者。這恐怕也是經濟轉型中面臨的非常特殊的一點。

再次，建立公共資源配置的市場化金融交易平台。市場化的機制問題是公共資源配置的核心問題。實踐證明，要建立多層次的金融市場並不易。在金融平台的建立，首先要明確這個平台是全國性的、省域的，還是針對縣域經濟的金融交易市場。近十年來，真正受系統性金融監管、有比較好的內控風險管理機制的要素交易市場還不足。

春節前後，國務院出台了建設多層次資本市場、建立省域範圍內唯一一個股權交易平台的指導性文件，並對相關的金融工具進行了規範。不過，在公共資源配置領域，比如林權、草原特許經營權等非標準化金融產品，由於沒有統一的標準，市場信息披露也夠不專業化，要在現行環境下建立省域的、全國性的公共交易平台是非常困難的。從金融角度看，非標產品的標準化需要在全國範圍內給機構投資者「買入、賣出」，形成「募、投、管、退」的良性機制，這需要資金和監管的支持。

如何利用現有金融機構風險偏好、充足的民間資本，在儘可能的範圍和領域將政府公共資源配置進行資產證券化，避免各類資本都密集投向房地產，是非常值得思考的問題。也就是說，能夠通過政府加金融的配置資源機制，把各類資本有機結合進來，提高包括林權、草原管理權、沙漠化治理退化等帶來的所有權經營效率，利用PPP機制和金融工具儘可能多的提高市場參與比例。

最後，政府的存量資產盤活，需要客觀看待金融機構和金融市場的作用。具體而言，各級地方政府掌握著大量的資產，需要通過證券化盤活。例如，政府手裡最重要的資產之一就是土地，在城鎮化過程中政府新建辦公場所，原有位於市中心的土地就是現成的好資產，還包括國有、公有的各類產權、經營權等。未來，的公共資源配置也更加需要實證性的研究。建議在公共資源配置領域，不僅僅要研究政府存量資產的配置，金融上稱之為存量資產的證券化，還應該探討增量資產的合理化配置，繼續一個「增量資產貨幣化」進程。 (中新經緯APP)

【專家簡介】許維鴻，中航證券首席經濟學家，曾就職於英國路透集團、中央國債登記結算公司、法國外貿銀行集團巴黎總部。長期從事宏觀經濟和金融市場研究，研究領域涉及國際宏觀經濟、國際化背景下的新興市場發展模式等。

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