基金看市：股市以結構性行情為主

股市以結構性行情為主

華商基金蔡建軍

決定股價的三大因素分別為流動性、企業盈利情況以及市場的風險偏好。當前的市場狀況整體類似於2012年，大的系統性風險已經釋放。經濟復甦的進程從上游，中游進一步向下游傳導，企業盈利明顯改善。投資方面，一二線地產雖受政策調控，銷售增速有所放緩，但受三四線市場去庫存帶動，地產新開工投資並不悲觀，同時受益企業盈利改善，製造業新開工投資企穩回升，基建投資又維持高位，因此投資方面下行空間不大，而出口和消費又相對平穩，因此宏觀經濟當前穩定的局面有望延續。但中性偏緊的流動性局面會對市場形成一定約束，通脹和外部加息因素使得貨幣政策很難出現放鬆的可能，而市場整體風險偏好又處在一個相對較低的位置，因此股市也並不具備大幅上行的機會，更多還是以結構性行情為主。

在悲觀中布局等待利空出盡

中歐基金

隨著監管趨緊及金融機構自查工作已經開始，以及關鍵時點央行可能仍然會通過逆回購來平滑市場波動，短期看市場情緒已經有所緩解。而從長期配置角度看，如果債券市場再出現調整，其投資機會值得期待。同時，投資者需要關注市場對美國加息甚至縮表的提前反應。

總體上看，雖然近期市場利空不斷，悲觀情緒也較濃重，但指數向下空間不會太大，已有所調整的金融地產等板塊或會對股指形成一定支撐。從策略上看，投資者可以考慮在市場悲觀時逢底布局，等待利空出盡。儘管短期市場機會有限，但當前不失為中長期布局的好時機，投資者可以考慮分批配置權益類產品。

主題投資機會顯現 A股後續關注流動性

滙豐晉信基金

5月上半月由於臨近一帶一路峰會時間窗口，維穩行情下A股或難以出現明顯調整，主題性投資或將成為五月中上旬的主要投資思路。重點關注一帶一路、粵港澳大灣區、新疆和部分活躍科技類主題。

在一帶一路峰會後，主邏輯可能重回金融監管，屆時，將會更加臨近上半年MPA(宏觀審慎評估)考核窗口。在政策高壓下，商業銀行大概率將繼續在資產端保持收縮的態勢。另一方面，從目前經濟數據來看，融資需求大概率繼續保持旺盛，因此流動性或許會逐漸趨緊。我們擔心流動性將對市場造成壓力，屆時市場會將重新回歸大市值、低估值、業績穩定性高的藍籌邏輯。

風險偏好維持低位

博時基金魏鳳春

A股方面，對市場監管從嚴以及受銀行去槓桿邊際影響，投資者風險偏好維持低位，A股短期或難有可觀的反彈空間。對A股偏謹慎，結構上略偏成長。

港股方面，近期投資者對經濟增長預期略有走弱，加上國內金融去槓桿以及監管從嚴，港股5月以來有所轉弱。但考慮國內經濟基本面依然較好，以及外圍股市正向帶動，港股跌幅或有限。維持對恆生國企指數的偏高配置。

債券市場，銀行去槓桿、貨幣政策收緊是二季度債市的主要壓制，銀行委外資產收縮或令國內債市持續承壓。考慮目前債券的收益率水平，其後續調整幅度或有限。

原油市場受美國及非洲部分產油國原油增產以及OPEC減產能否延長的疑慮打壓，近期油價持續下跌。短期看，利空釋放之後油價可能有所反彈。中期看，5月美國開啟石油需求旺季，以及OPEC延長減產，可能對原油供需結構有所改善，油價或有望小幅上漲。