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為周末還在盯著大盤數據的工作人員點贊

在《徐彬說投資》的第5節主題課上，我們詳細分析了「如何讓投資股票跟買銀行理財一樣踏實」。正確識別股市的情緒是獲得長期股市投資穩定收益的重要環節。

有不少好學的會員小夥伴們表示希望一邊學習，一邊實踐，慢慢的可以自己也學會如何正確判斷股市的情緒。對於會員朋友們的要求我們盡量有求必應。

每周，我們會在《徐彬說投資》的微信公眾號里公布並點評可以體現股市情緒的指標，供大家學習交流。同時，如果你有更好的指標和建議，歡迎給我們留言！

本周央行公開市場凈投放2800億元，其中周一、周四和周五分別凈投放2200億元、200億元和400億元，周二周三無凈投放。臨近月底，央行公開市場操作重回凈投放，顯示其維穩流動性的意圖未變。交易所主要國債逆回購品種普遍下跌，部分品種跌幅擴大。

本周股市整體小幅上揚，上證綜指、深成指、創業板指數及中證500分別周漲0.47%、0.71%、2.60%和1.46%，本周滬深300下跌0.18%；大盤股小幅回調，中小盤反彈，創業板本周四更是創下今年來最大日漲幅3.62%。過去一周，港股表現分化，恒生指數微漲1.02%，而恆生國企指數受大盤股回調影響周跌0.29%。

• 海外方面，美股漲跌互現，上半年收官之際三大股指漲跌幅度均縮小。

本周，標普500指數周跌0.02%，納指100周跌0.21%，而道瓊斯工業指數本周回升1.16%。因約翰麥凱恩、蘇珊柯林斯和莉薩穆爾科斯基三位共和党參議員，反戈倒向民主黨一邊投下反對票，周五美國參議院以51:49的投票結果未能通過「瘦身版」醫改法案投票。下周美國將公布7月非農就業人數，值得關注。

• 全球股指，整體表現漲跌不一。

IMF（國際貨幣基金組織）呼籲歐洲央行維持刺激措施，因為經濟面臨重大下行風險。川普表示，美國和英國正在研究潛在的「重大且令人興奮的」貿易協定，兩國關係在英國退歐后將更上一層樓。英國監管機構稱libor（倫敦同業拆借利率）不可持續，將在2021年底之前逐步退出，其希望採用一個更可靠的體系代替這個醜聞纏身的指標。下周需關註：歐元區將公布二季度GDP數值，澳洲聯儲、英國央行將公布利率決議。

• 中債收益率方面，本周利率長端小幅上行，曲線持續陡化。

周一政治局會議，強調政治金融亂象，強化監管，穩定房地產投資，穩定民間投資。受此影響，周二收益率震蕩上行；周四統計局公布6月工業企業利潤同比，數據仍然好於預期，收益率再次小幅上行。且本周資金並不松，周二周三央行連續兩天實現精準對沖，資金謹慎情緒仍存。

• 海外方面，進入三季度，全球金融市場波動率依舊低迷，美股不斷創新高，而美債收益率曲線繼續平坦化。

針對持續兩年多的低波動率，市場對於未來分歧也比較大。對於美債而言，美聯儲2015年12月、2016年12月、2017年3月和2017年6月四次加息都未能刺激美債收益率明顯抬升，幫主說說這背後的邏輯。

首先，美聯儲四次加息都沒能刺激美債收益率大幅上升，並非FED的貨幣政策失效，而是利率真正反映了美國經濟增長或者經濟復甦勢頭在減弱，加之美國通脹低迷，尤其是美國通脹指標在二季度持續不振，例如美國CPI高點是去年12月公布的年率在2.7%，6月年率從2.7%回到了1.7%的水平。時間拉長，1981年至今美債收益率震蕩下行的走勢首先計入了實際經濟增速（潛在增速、勞動生產率或資本回報率）回落的影響。

其次，利率在某種程度上和預期有關，美債收益率已經隱含了美國經濟短周期回落的通脹預期下行和「川普行情隕落」。川普政府自上台以來，幾個大選前的施政方案都未通過，包括移民、醫改等，因此「川普行情」和「再通脹交易」的落空，反映在美債長端利率當中了。

第三，並不排除市場對部分因素低估，導致美債收益率短期暫時偏離基本面。例如美元考慮到資本支出增加對經濟利好的滯后性，尤其是能源行業和信息產業支出。如果科研投入和信息產業支出對經濟正面利好顯現，那麼美債收益率可能會出現拐點。

最後，從美債投資策略來看，美聯儲加息和縮表，對美股和美債都會產生衝擊，但對於美債的衝擊要分情況來看：一方面，如果是流動性方面的風險，那麼美債也存在下跌的可能；另一方面，由於美股估值相對於美債存在泡沫，在避險情緒的刺激下，美債可能存在避險買盤，美債跌幅或並不明顯。

目前，美國國債收益率處於歷史低位，但隨著勞動市場繁榮和美聯儲收緊政策，收益率有可能上升；相對於全球類似債券，美國國債的價格很低；股票市場自2009年3月以來上漲250%以上，但美國國債仍然表現亮眼；美國國債（多數時候）與股票呈負相關，並且可能因投資者轉投優質資產而受益；股票和高收益債券的估值均已達到高位，並且與公司盈利增長有所脫節；美聯儲縮減資產負債表確實會對國債持有者帶來風險，但貨幣政策收緊驅使投資者轉投優質資產，最終或對國債持有者有利。

下周需關注周四英國央行的利率決議變化，需警惕英央行出乎意料的加息給市場帶來的衝擊。

▷ 新增投資者數量

該數據由證券登記結算公司（簡稱「中登公司」）每周公布。2015年4月，證監會推出了1人多戶的政策，因此中登公司從2015年5月開始，把統計口徑從戶數，變為人數。因此，我們提供的統計數據從2015年5月開始。

數據統計，7月17日——7月21日該周新增投資者數量（自然人）29.78萬人，數量較前一周基本持平。目前市場流動性的鬆緊程度是影響市場情緒的重要影響因素，受此影響，投資者風險偏好仍舊謹慎。但新增投資者數量趨勢上仍保持向上，或意味著當前的風險偏好改善延續趨勢未變。系統性風險不大，波段性操作機會仍在，建議投資者可以把握結構性機會。

▷ 滬深兩市融資餘額

融資交易，也就是常說的槓桿交易，體現了投資者的風險偏好。用槓桿交易的人越多，說明投資者越樂觀。

從圖中可以看出，2015年6月最瘋狂的階段，兩市的融資餘額達2.2萬億。這個水平可以被看成是嚴重的泡沫水平。兩融餘額數據更多是用來衡量當下股市的瘋狂程度，在股市低迷時無需過度關注。

截止7月27日，兩融餘額達8984.77億元，較前一周持續上升，本周投資者交投情緒在回升，市場指數運行趨勢良好，市場賺錢效應較前期大增。

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