麥肯錫：地方AMC仍面臨多重挑戰

全球知名諮詢機構麥肯錫13日在京發布的一份關於地方資產管理公司（AMC）的研究報告指出，儘管持續上升的不良資產規模地方AMC獲得了廣闊的市場空間，但目前地方AMC仍面臨著戰略定位不明確、組織架構不完善、資產處置能力不足等重重挑戰。

預計2020年不良資產市場規模將達4.8萬億

6月以來，河南、安徽等多個省（市）紛紛獲批成立第二家擁有銀監會資質的地方AMC。在地方性不良資產供給日益增加和國家政策的雙重刺激之下，地方AMC的發展正在駛入快車道。據麥肯錫統計數據，截至今年3月，省級地方AMC已擴張至35家。

麥肯錫全球副董事合伙人袁偉在發布會上分析稱，在增長換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期這「三期疊加」的環境下，不良資產市場面臨爆髮式增長。這將為地方AMC的發展提供廣闊的市場空間。

一方面，銀行等金融機構持有的不良資產規模近年來正在持續上升，預計2020年將達到約4.8萬億元；另一方面，實體企業等非金融機構的應收賬款規模也在不斷攀升，回收周期不斷延長，其不良資產規模也在飛速擴張，企業對資產及債務重組的需求日益迫切。「預計2020年可為資產管理公司提供約8000億元的市場。」

袁偉稱，在不良資產市場規模日益增加的大背景下，未來不良資產行業的市場格局也將隨之發生巨大的變化。「不良資產行業正由傳統四大AMC壟斷的局面，逐步演變為 『4+2+N+銀行系』的多元格局。」

據其解釋，在4+2+N+銀行系中，「2」代表兩家地方AMC（去年監管部門放寬了一個省份只可設立1家地方AMC的限制，允許符合條件的省級政府再增設一家地方AMC）；「N」指各地未持牌的資產管理公司，主要承接四大AMC和地方AMC處置效率較低的小規模不良資產組包；「銀行系」則指目前工、農、中、建這四大國有商業銀行擬設立的各資管子公司，目前這些新成立的子公司專司行內的債轉股相關業務，但未來也可能開展市場化運作。

在回答21世紀經濟報道記者提問時，麥肯錫全球董事合伙人黃河對於重慶渝富等地方AMC的上市前景表示樂觀。「雖然目前由於監管層由於種種考慮對這類IPO有些謹慎和限制，但我相信未來這種趨勢會有所改變，」黃河強調，「從中長期來看，未來做得好的地方AMC都應該尋求進入資本市場，一方面能有效擴充資本金，另一方面也能為投資者提供更好的市場回報。」

地方AMC面臨定位不清、多重挑戰

麥肯錫在報告中還指出，在數量和規模不斷增長的同時，地方AMC還面臨戰略定位不明確、不良資產處置能力不足、過於依賴通道業務主業競爭力不強、專業人才缺失及組織架構不完善等多方面的挑戰。

「我們在調研中還遇到過好幾種情況，其中有一個經濟大省，他們的地方AMC成立兩三年了，真實的不良資產處置業務其實一筆也沒做過，他們做的是什麼呢？通道業務。還有某省的地方AMC設立了各種基金，但有的基金運營了一年也沒能投出去一個項目；更誇張的一些地方AMC，根本沒有設置風險管理部。所以從人才構成、組織架構、激勵機制等方面來看還存在很多問題。大多數地方AMC都過於依賴通道類業務，而忽視了債務清收和重組等核心能力的培養。」

黃河認為，相較於已運營18年且『身份』為國有獨資企業的四大AMC，多數地方AMC仍然存在不良資產處置能力不足的問題，在估值定價和項目實操方面難以與四大AMC展開差異化競爭，在激勵機制上的差異化也不足。」

在例舉了國際上知名的阿波羅、橡樹資本等案例后，麥肯錫為地方AMC發展提出了戰略、業務模式及管理體系三方面的建議。

一方面，地方AMC需要把握國家策略導向和地方發展實際，結合自身DNA，確定整體戰略層面以及各主要業務層面的發展定位和具體舉措。首先明確整體戰略定位，打造能夠提升盈利性和穩定性的「X」業務作為「第二隻輪子」，形成 「不良+X」的發展模式，最終轉型為「不良+X+金融服務」的多元化金融資產管理集團。

其次要釐清每項關鍵業務的戰略，對於不良業務，強調模式創新和差異化，利用地方資源、深耕本地市場，主動營銷；對投資業務，聚焦地方重點扶持的新興行業及成長行業；對金融服務，強調業務協同，打組合拳。第三方面則，在明確公司整體戰略和業務策略之後，地方AMC應完善中後台的組織管理架構等支撐體系。

黃河強調，從短期來看，不良資產處置牌照仍然屬於稀缺資源，行業將保持較高的進入門檻，因此不良資產業務仍將是地方AMC的首要收入來源。地方AMC應通過與四大AMC的差異化定位打開市場；

而從長期來看，不良資產行業的競爭格局和業務結構的多元化將進一步深化，民間及機構投資者將顯著增加，因此地方AMC應結合自身業務特點、市場機遇和政策動態，靈活選擇打造「不良+X」投資集團或「不良+X+金融服務」的多元化資產管理集團戰略。

「通過做好這三方面工作，我們相信，這幾十家地方不良資產管理公司，這些AMC未來都會有一個更為健康蓬勃的發展，將在經濟發展中更好地幫各省市解決去槓桿、降風險難題。」