債券市場周報:美聯儲3月加息落地,央行上調OMO及MLF利率,6月恐再上調

報告摘要:

央行上調OMO及MLF利率,MLF主動大量投放,資金利率大幅上行。上周央行周一至周五開展公開市場操作,合計凈投放1830億元。上周四,在美聯儲宣布加息之後,央行將7天、14天和28天OMO利率分別上調10BP至2.45%、2.60%和2.75%。同時,央行周四通過6個月和1年期MLF操作,合計投放3030億資金,其中6個月期利率為3.0500%,上行10BP,1年期利率為3.2000%,上行10BP。上周貨幣市場流動性有所收緊,銀存間質押式回購利率較上上周大幅上行。截至3月17日,DR001利率為2.7207%,較3月10日上行36.50BP; DR007利率為2.9298%,較3月10日上行40.06BP; DR1M利率為4.3183%,較3月10日上行38.70BP。上周銀行間質押式回購平均利率為2.6717%,較前上行11.25BP。

利率債收益率短端上行,中長端下行,收益率曲線平坦化。上周國債收益率除1年期上行,其餘均下行。其中1年期為2.8648%,上行3.77BP。5年期國債收益率報3.1135%,下行3.72BP。10年期國債收益率報3.3124%,下行10.32BP,幅度最大。期限利差方面,除7Y-5Y利差走闊0.99BP外,其他期限利差收窄。其中10Y-1Y利差下行14.09BP,3Y-1Y利差下行4.13BP,5Y-3Y利差下行3.36BP,7Y-5Y利差上行0.99BP,10Y-7Y利差下行7.59BP。

美聯儲3月加息落地,美債收益率短期下行,但不可持續,警惕美債收益率再度走高。耶倫3月加息靴子落地后,美元指數回調,10年期美債收益率快速下行。但美聯儲鷹派情緒的緩解並不意味著美債收益率會持續下行,美國經濟持續改善的概率很大,美聯儲在議息會議上也傳達出對美國經濟更加樂觀的預期。因此,美債收益率短期的下行或許正好為後期快速上行提供空間。從2016年12月份美聯儲宣布加息至本次加息期間10年期美債收益率的走勢來看,2017年10年期美債收益率中樞應在2.5%左右。一旦美聯儲鷹派言論再起,10年期美債收益率將再次衝擊2.6%的高位。

6月末央行上調OMO及MLF利率的概率較大。根據我們前面的觀點,央行上調貨幣市場利率的基本條件為「國內宏觀經濟基本穩定,美債收益率上行,貨幣市場利率持續高於招標利率」,觸發條件或為「MPA考核導致的資金面壓力加劇」。因此,從以上三點因素的組合出發,央行在6月末上調OMO及MLF的概率或許是最大的。