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耶倫在傑克遜霍爾年會致辭:溫和調整金融監管

本周末,由堪薩斯聯儲主辦的全球央行年會在風光秀麗的懷俄明州傑克遜霍爾登場。美聯儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉吉、日本央行行長黑田東彥等悉數出席,以「讓全球經濟更有活力」為主題,探討貨幣政策與全球經濟形勢的關係。

這不僅是三人自2014年以來首次齊聚一堂,也可能是耶倫以美聯儲主席的身份最後一次出席傑克遜霍爾年會。大多數分析師預期,美國總統川普不會在明年2月提名耶倫連任。

耶倫在當地時間周五早8點(北京時間8月25日晚22點)的開幕辭演講,緊扣「金融穩定」這一主題,沒有談及對美國經濟的展望或是貨幣政策細節。但在談論金融監管改革應該溫和開展,並以延續上次危機后出台的監管框架為目的時,又同川普政府放鬆金融監管的主張相悖。

這樣的表態不禁令人懷疑,耶倫是在以聯儲主席身份做最後的謝幕,因為她反對大規模裁撤《多德-弗蘭克法案》的觀點應該不被川普所喜愛,估計很難連任。

頗為微妙的是,耶倫的「親密戰友」、可能隨同她一起卸任的美聯儲副主席Fischer也反對過度修改監管框架,而任期直到2028年才結束的聯儲理事Jerome Powell卻認為可以放鬆對大銀行的年度壓力測試。

回顧金融危機十周年 監管卓有成效

耶倫指出,金融系統穩健是保持全球經濟活力的關鍵。她在回顧金融危機十周年的基礎上,討論了推行《多德-弗蘭克法案》的重要性、成績以及對經濟和市場的影響,最後闡明監管改革的方向。

講稿提到,危機后出台的監管舉措強化了金融系統,再結合貨幣等其他政策支持,令借貸活動與經濟狀況在最近幾年同步增長。美國金融系統更加穩健,企業債券市場的流動性總體而言健康。

她承認個別監管條款過於嚴格,在一定程度上影響了市場流動性,但可以簡化的監管條例主要來自禁止銀行自營交易的沃爾克規則,目標是為中小型銀行「減負」。任何對監管的調整和改動都應是溫和的,需要延續金融市場已有的穩健,而不是集體大改進而推升風險偏好。

儘管耶倫在7月「口誤」稱有生之年都不會再有經濟危機,她在本次演講中再次做了修正,稱永遠不知道下一次危機何時發生,但人們可以牢記上次危機的教訓,並相信美國金融系統和經濟狀況可以確保遭遇更少的危機,而且復甦能力更強。

切忌過度放鬆監管 否則危機捲土重來

值得注意的是,耶倫發出了一句頗為重要的警告,暗示金融監管不可過度放鬆:

我預計,金融系統對全球經濟和科技演進,是的,以及對監管所作出的回應,遲早會令我們太過熟悉的過度樂觀、加槓桿、久期轉化等風險,以新的形式回歸,這就需要政策的回應。

她還特別提到,演算法交易和機構投資者在市場中佔有較大比例,是危機之後的新現象。但上述機構在壓力環境下能否支持市場流動性是不確定的,因此,對金融監管框架的廣泛改革需要謹慎,應結合對經濟狀況和金融穩健信號的綜合考察,適度簡化監管流程即可。

在金融監管方面,川普在6月要求美國財政部審核對沃爾克規則的「重大改變」,國會共和黨也大多認為歐巴馬時期出台的《多德-弗蘭克法案》抑制了借貸活動和流動性。

川普還提名投資基金經理、前財政部官員Randal Quarles作為美聯儲主管銀行監管的副主席。這一職位雖由《多德-弗蘭克法案》創設,但2010年迄今沒有合適人選,一度由今年早些時候辭職的前任理事Daniel Tarullo兼管。

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