中國聯通混改 宣告互聯網電信運營商問世

經歷了一次撤回之後，8月20日晚間，聯通集團下屬A股上市公司聯合網路通信股份有限公司發布了《聯通關於混合所有制改革有關情況的專項公告》，正式披露混合所有制改革試點總體方案和擬改革的內容要點，還發布了非公開發行A股股票預案及限制性股票激勵計劃（草案）等議案。

聯通股票8月21日復牌，開盤后，A股開盤漲停，漲幅10.04%；聯通港股迅速拉升，漲至10%，刷新2015年6月以來新高至13.18港元。

對於聯通混改，電信董事長兼首席執行官楊傑在8月23日電信召開的2017財年上半年業績會上表示，混改是國企改革的重要舉措，聯通作為首批混改試點之一，已經邁出關鍵一步，希望聯通的混改能夠順利進行。「聯通混改有利於行業發展，為行業進一步深化改革作出了有效示範。」

互聯網公司入股

本次混改前，聯通總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，聯通擬向戰略投資者非公開發行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯通集團向結構調整基金協議轉讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易對價合計不超過約779.14億元。

聯通稱，上述交易全部完成後，按照發行上限計算，聯通集團合計持有公司約36.67%股份；人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧雲商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰略投資者合計持有公司約35.19%股份，進一步形成混合所有制多元化股權結構。

本次混改採用非公開發行和老股轉讓等方式，引入處於行業領先地位、與聯通具有協同效應的戰略投資者，包括大型互聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等。

電子商務研究中心主任曹磊在《企業報》記者採訪時表示：「互聯網公司入股聯通混改，是響應國企改革的號召。引入PPP的結構模式，是在政策上的響應，規模型的企業對政策具有很強的敏感性。」

「聯通作為的三大運營商之一，擁有互聯網公司所給予的龐大的資源，包括優質的高端客戶、用戶資源、牌照資源、覆蓋全國的網路資源，以及今後在5G推廣過程中的優勢。」曹磊表示，「現在的移動客戶端已經佔有80%的交易額，在未來的5G移動互聯網發展新一輪中也能搶佔更高的制高點。」

混改方案獲贊

公告稱，本次混改引入的戰略投資者與聯通主業關聯度高、互補性強，有助於將公司在網路、客戶、數據、營銷服務及產業鏈影響力等方面的資源和優勢與戰略投資者的機制優勢、創新業務優勢相結合，實現企業治理機制現代化和經營機制市場化。

此前，各方輿論對聯通混改方案充分肯定，認為此次混改認真貫徹落實黨的十八屆三中全會精神及黨中央、國務院關於深化國有企業改革的指導意見精神，認真貫徹落實中央經濟工作會議提出的「完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率」的混改十六字方針，對國企改革具有里程碑意義、標杆意義、典型示範意義。此次混改史上力度最大，有利於培育發展新動能，有利於推動國有經濟布局和國家經濟結構調整，促進非國有資本在國家經濟調整和布局中的發展。有評論稱，聯通「革命性」混改方案，「奏響了國企改革最強音」。

此次混改，獲機構普遍讚揚。中銀國際概括聯通混改為「國企混改樹標杆，戰略籌資鑄未來」。安信證券用「混改落地，新聯通揚帆啟航」高度評價聯通混改，稱此次混改「是全球電信行業發展140年以來，首次出現電信運營商+互聯網的資本與業務創新模式。」太平洋證券認為，「混改正當時，成長空間巨大。」川財證券認為，「混改開啟聯通高增長之路。」國信證券認為，「方案出爐，勢大力沉引入多元協同。」方正證券在其研究報告中指出，「混改終落地，四類合作夥伴強勢入局，業務及業績持續向好。」

從數據上看，聯通戰略投資者認購價優於聯通估值，這對於聯通A股股價上調將有明顯推動作用。瑞信分析師Colin McCallum稱，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等投資者每股6.83元人民幣的認購價高於瑞信此前對聯通A股4.7元的估值。

新業態產生

「BAT+京東」的戰略入股正式宣告互聯網電信運營商時代的正式到來。從PC時代到移動時代，流量入口和用戶體驗是互聯網公司生存的不二法寶。隨著移動互聯網時代的愈加普及，流量入口的多樣性讓互聯網公司的客戶培育成本急速上升。而電信運營商作為剛性需求進入千家萬戶的電信網路入口就成了「香饃饃」。從用戶體驗的角度來說，運營商的電信網路是承載用戶體驗的基礎載體，在已有的載體上對用戶體驗進行升級無異於互聯網企業緊緊抓牢了用戶渠道。

聯通這張承載了3.5億移動寬頻和固定寬頻用戶的數據流量介面和用戶體驗平台將在未來成為互聯網企業的「必爭之地」。而互聯網企業對用戶需求的敏感性和對用戶埠的多樣性將會反哺聯通的移動業務，例如5G業務的推廣和覆蓋。

在前不久聯通的投資者大會上，聯通高層對5G發表了看法，4G到5G的遷移明顯不同於3G到4G的遷移。5G還是根據應用、技術進步和技術成熟度來驅動的，聯通在5G的部署上也是使用漸進的方式，而不像4G一樣進行全覆蓋的網路建設。

在曹磊看來，「聯通的5G布局並不像他們高層說的那樣保守。此次混改引入的戰略投資者，在創新業務層面，比如說4G+、5G上都會產生合作和碰撞。比如第一類戰略合作對象聚焦在零售、內容、家庭互聯、雲計算、大數據、雲存儲等等。舉例來說，當5G來臨時，個人雲存儲會爆發出強烈需求，聯通無論和騰訊雲合作還是阿里雲合作，這都隨著混改成為潛在的戰略部署。」

聰者聽於無聲，明者見於無形。聯通混改的「化學效應」將拭目以待。

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