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CPI與PPI呈反向走勢

CPI與PPI呈反向走勢

2017年2月份CPI同比上漲0.8%,比上個月下降了1.7個百分點,為近兩年最低,顯著低於市場平均預期。CPI大幅回落主要是翹尾因素、食品、旅遊和服務類價格共同下降所致。節后需求減弱,大部分食品價格下跌,食品價格同比漲幅為-4.3%,是2000年以來最低值,2009年8月以來首次負增長。節后消費需求走弱,旅遊、服務類價格有所下降。非食品價格同比上漲2.2%,漲勢趨於平穩。剔除食品和能源的核心CPI同比上漲1.8%,漲幅比上個月下降0.4個百分點。隨著翹尾因素下降和春節錯位影響的減弱,未來CPI會有所回升,但全年通脹壓力並不明顯。
PPI同比上漲7.8%,漲幅比上個月大幅擴大了0.9個百分點,延續快速上漲態勢。工業產品價格快速回升,主要有翹尾因素、需求回暖、上游輸入端價格上升、產量削減提振價格等多方面原因。在經歷了4年半的工業通縮之後,經濟運行企穩回暖帶動工業產品價格恢復性上漲。工業產業上游輸入端價格持續上漲,2月PPIRM同比漲幅上升至9.9%。部分行業產量的縮減對產品價格起到提振作用,主要集中於資源、能源初級行業,處於工業產業的上游端,目前價格快速上漲勢頭還未傳導到下游端。預計3、4月PPI同比漲幅保持在高位,二季度之後隨著翹尾因素減弱以及新漲價力度的放緩,快速上漲勢頭有望逐漸緩解。

正文
一、翹尾因素下降和節后需求走弱致CPI大幅回落
2017年2月份CPI同比上漲0.8%,比上個月下降了1.7個百分點,為近兩年最低,顯著低於市場平均預期;CPI環比-0.2%,漲幅下降了1.2個百分點。2月食品價格同比-4.3%,漲幅下降7個百分點;非食品價格上漲2.2%,漲幅縮小0.3個百分點。剔除食品和能源的核心CPI同比上漲1.8%,漲幅比上個月下降0.4個百分點。2月CPI大幅回落主要是翹尾因素、食品、旅遊和服務類價格共同下降所致。2月CPI翹尾因素-0.05%為全年最低,比1月下降了1.6個百分點。
食品價格同比漲幅為2000年以來最低值。2月食品價格同比漲幅為-4.3%,是2000年以來最低值,2009年8月以來首次負增長。節后需求減弱,大部分食品價格下跌,環比漲幅為-0.6%,其中蛋類、鮮菜、豬肉價格環比分別為-6.2%、-5.4%、-1.6%。由於今年春節比去年早,食品價格回落時間比去年提前,導致2月食品價格同比漲幅顯著下降,鮮菜、蛋類同比價格低至-26%、-14.9%。
非食品價格漲勢趨於平穩,旅遊、服務類價格有所下降。2月非食品價格同比上漲2.2%,漲幅比上個月下降0.3個百分點。隨著節后消費走弱,旅遊類價格環比-6.6%,同比-0.2%,同比漲幅下降了10.1個百分點。服務類價格整體回落,家庭服務類價格環比-1.4%,同比漲幅降至2.6%,醫療服務類價格環比和同比漲幅分別下降至0.2%、4.6%。由於前期原油價格回升和燃油零售價格的上調,交通工具用燃料同比上漲17.6%,為非食品類價格漲幅最大的一項。

二、PPI保持快速上漲態勢
2017年2月份PPI同比上漲7.8%,漲幅比上個月大幅擴大了0.9個百分點,延續快速上漲態勢;PPI環比上漲0.6%,漲幅比上個月縮小0.2個百分點,環比漲勢有所放緩。2月工業生產者購進價格指數(PPIRM)同比上漲9.9%,漲幅比上個月加大1.5個百分點;環比上漲0.8%,漲幅比上個月縮小0.4個百分點。工業產品價格快速回升,主要有翹尾因素、需求回暖、上游輸入端價格上升、產量削減提振價格等多方面原因。2月PPI翹尾因素為6.42%,是全年最高。
經濟運行企穩回暖帶動價格恢復性上漲。在經歷了4年半的工業通縮之後,目前處於產品價格恢復性上漲階段。2016年下半年以來經濟企穩回暖較為明確,2016年四季度GDP增速上升至6.8%,工業企業利潤改善,與PPI快速上升同步。從近期經濟運行狀況來看,製造業PMI整體保持上升趨勢,2月為51.6%,春節后高頻的日均發電耗煤量逐漸上升,企業生產加快,市場需求回暖帶動工業產品價格。
工業產業上游輸入端價格持續上漲。一年以來大宗商品價格整體保持上漲趨勢,工業原料及中間產品價格上漲幅度相對較大,帶動輸入端價格的上升。進口價格總指數(HS2)從2016年初86.9點上升至年末108.1點,企業商品價格指數(CGPI)、商品零售價格指數(RPI)也處於上升階段。輸入端價格上升帶動工業生產者購進端價格的快速上漲,2月PPIRM同比漲幅上升至9.9%,比上個月高出1.5個百分點。9大類工業生產者購進價格全部上漲,其中黑色金屬材料類、有色金屬材料類、燃料動力類價格同比漲幅較大。
部分行業產量的縮減對產品價格起到提振作用。2016年鋼鐵、煤炭行業去產能成果顯著,同時大量鋼材和煤炭價格出現暴漲現象。2017年鋼鐵、煤炭行業去產能工作進一步推進,並可能向其他更多行業鋪開,對工業產品價格還將起到提振作用。從分行業的價格漲勢來看,煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、黑色金屬礦採選業價格同比漲幅高達39.6%、85.3%、27.6%,下游製造業如通用設備製造業、橡膠和塑料製品業、汽車製造業產品價格同比漲幅分別為0.5%、2.1%、-0.6%,漲幅較小。由於去產能工作主要集中於資源、能源初級行業,處於工業產業的上游端,目前價格快速上漲勢頭還未傳導到下游端。

三、未來物價走勢判斷
CPI有所回升,但不存在明顯的通脹壓力。2月份CPI明顯回落主要是因為翹尾因素下降和春節錯位,隨著這兩個因素影響的減弱,未來CPI會有所回升。食品價格對CPI月度波動的影響較大,非食品價格和核心CPI運行相對較穩。由於3-4月份翹尾因素仍在低位運行,預計後續兩個月的CPI同比仍將維持在相對較低的水平。5、6月份隨著翹尾因素的走高,如果食品價格回升,CPI同比仍有走高可能。下半年隨著翹尾及新漲價因素的回調又會重新回落。全年來看,在總需求並未大幅回暖、貨幣政策保持穩健中性的背景下,不存在明顯的通脹壓力。
PPI還將高位運行,漲勢有望逐漸緩解。大宗商品價格整體延續上漲趨勢,當前工業生產者購進價格指數同比漲幅達到9.9%顯著高於出廠價格指數,可能還將推動PPI漲幅擴大。去產能工作力度加大,刺激相關行業的產品價格上漲,還可能吸引閑置資金流入供需偏緊的工業品和消費品領域。由於部分工業產品價格已經高漲,未來進一步沖高的可能性下降,可能出現階段性回調。近期PPI環比漲幅已經出現收窄,未來工業產品價格上漲的動力趨弱。2017年PPI翹尾高點出現在2月份,之後逐漸下降。預計3、4月PPI同比漲幅可能在高位運行,二季度之後隨著翹尾因素減弱以及新漲價力度的放緩,快速上漲勢頭有望逐漸緩解。

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