當下A股，加大投資者保護還是加速「去散戶化」？

經歷了2015年下半年的股市非理性波動行情之後，加上16年年初熔斷機制匆匆落幕的衝擊影響，A股市場的泡沫風險得到了迅速地擠壓，而股市潛在的系統性風險，也得到了一定程度上的緩解。

細心的投資者可以發現，2016年2月份以後，股市的波動率驟然下降。其中，2016年全年股市核心波動區間較15年出現了大幅滑落的跡象，而17年之後股市的主要波動區間也更進一步下降。時至目前，以滬市為例，全年股市波動區間還不到300點的空間，股市波動率非常低。

值得一提的是，進入2017年以來，股市似乎逐漸進入機構化的時代，而在此期間，市場指數的明顯分化以及局部性賺錢效應的形成，卻加大了散戶的賺錢難度，而機構資金抱團取暖現象，卻強化了優質白馬股的強勢運行格局。這，或許也是一次加速「去散戶化」的過程。

2017年7月1日起，《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式施行，這也被認為是「史上最嚴的投資者保護辦法」。對此，隨著史上最嚴投資者保護辦法的施行，普通投資者也將會在信息告知、風險警示以及適當性匹配等方面享受特別的保護，而這一舉措的落地，實際上也進一步加強了A股市場投資者保護的力度。

投資者保護，這是一個談及多年的熱門話題。但，在實際情況下，普通投資者似乎在市場中越來越難享受到股票增值的魅力，而隨著股市容量的大幅提升，僅以存量資金作為推動主導的股票市場，也很難出現齊漲齊跌的格局，投資者賺錢難度增加不少。與此同時，在上市公司強制退市頻率增加，投資者索賠效率低下的背景下，投資者保護的效果卻大打折扣，而隨著機構化時代的逼近，投資者保護不成，反而演變成加速「去散戶化」的過程。

不可否認，隨著A股市場逐漸走出國際大舞台，加上股市機構化程度的逐漸提升，股市「去散戶化」的節奏也將會顯得愈發提速。但，在「去散戶化」的大背景下，普通投資者在股票市場中的生存空間也將會顯得越來越狹窄，加上A股市場自身的問題不少，在信息不對稱、持股成本不對稱、交易模式不對稱等環境下，實際上普通投資者要想與大資金大機構進行平等競爭的可能性也驟然下降。在此期間，即使投資者保護的力度有所增強，但股市根本問題不得以解決，實際上還是未能夠給普通投資者帶來實質性的保護影響。

由此可見，雖然目前已有「史上最嚴投資者保護辦法」的實施，但對於缺乏信息優勢、成本優勢以及資金優勢的普通投資者來說，也並不可能完全寄託於政策與規則的改變，而在機構化時代之下，史上最嚴投資者保護辦法依舊未能夠改變股市「去散戶化」的步伐，而普通投資者更需要保護好自己，充分了解好市場的交易規則，充分掌握好市場的維權規則，從最大程度上維護好自身的切身利益。

或許，在現有的市場環境下，IPO維繫一周一批次的發行節奏，可能仍將會是一種趨勢，而這一IPO發行節奏以及發行數量也可能近似於註冊制的模式。由此一來，對於僅以存量資金作為主導的股票市場，也難以觸發頗具賺錢效應的市場行情，而投資者依靠以往的賺錢模式來實現資產保值增值的難度也會顯著提升。但，對於具有持股成本優勢的原始股東、大資金大機構而言，依舊佔據一定的交易優勢，而這一問題的長期存在，也加劇了股票市場財富資金的再度分配過程。

從某種角度來看，在現階段內，投資者保護更需要有實質性的舉措落地，如減少股市財富資金不合理分配的過程，減少各種不對稱的風險現象，逐漸構建起股市三公交易環境等。與此同時，仍需要在股市退市率逐漸提升的背景下，加快投資者索賠的效率，不至於退市股，尤其是強制退市股的退市虧損損失，讓投資者承擔更多的責任與風險。但，對於普通投資者來說，在「去散戶化」提速的大環境下，不應該過分依賴投資者保護的政策，而是更需要在市場中提高警惕，保護好自己，這可能是未來市場交易環境下的生存之道。

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