快速升值雖告一段落 人民幣空頭短期仍難有作為

5月底至6月初，在岸人民幣兌美元即期匯率、離岸人民幣匯率大幅升值近1000點。不過，上周香港金管局注入資金后，離岸人民幣流動性改善，短期人民幣匯率快速升值或將告一段落。儘管如此，彭博周三(6月7日)刊文稱，遠期市場隱含的離岸人民幣資金價格，仍呈現短端高於長端的倒掛狀態，表明人民幣空頭短期內或難有作為。

人民幣快速升值自5月25日到6月5日，在岸人民幣兌美元即期匯率、離岸人民幣匯率累計升值均超900個基點，升幅均逾1%。

央行6月7日(周三)將人民幣對美元中間價設定為6.7858，升破6.79關口，較上一交易日上調76個基點，為連續第6日上調, 且創去年11月9日來新高。

人民幣此輪大漲的觸發因素，歸根結底是中間價報價模型中引入逆周期調節因子，提振了市場信心。在美元總體走弱的形勢下有效糾偏人民幣匯率，促使人民幣匯率補漲。此外，國際收支結構改善、經濟數據向好等因素，也是本次匯率走強的根本支撐。中航證券研究所分析師符暘稱，在美元持續走弱的背景下，人民幣兌美元仍趨於升值；但鑒於離岸市場人民幣供需緊張局面已有所緩解，短期人民幣匯率快速升值或將告一段落。

空頭短期仍難有作為上周五，香港金管局通過人民幣流動資金安排和一級流動性提供行向銀行提供了流動性支持后，離岸人民幣隔夜Hibor利率周三回落至2.15%，但遠期市場資金價格倒掛的格局仍未扭轉。這意味著手中未持有人民幣的機構做空人民幣將面臨高昂的資金成本。

彭博根據美元/離岸人民幣遠期市場價格編製的離岸人民幣遠期隱含利率曲線顯示，目前1周和1個月的短端利率均在5%以上，明顯高於1年4.16%、2年4.2%的長端利率。

瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰稱，人民幣空頭恐怕會有一陣子提不起精神，未來一個月，離岸市場依然可能出現流動性抽緊；市場明顯在進行「短錢儲蓄」，這表明大家對未來一個月內國際政治事件可能引發的波動存在擔憂。如下圖所示，3個月前人民幣貶值壓力明顯之時，離岸人民幣遠期隱含利率曲線正常，過去一周，人民幣貶值預期被流動性、中間價等因素不斷打壓，短端利率高企。

加拿大豐業銀行外匯策略師高奇分析稱，除了國際事件影響，短端利率走高也與匯率管理預期有關。

瑞穗銀行的張建泰還認為，當局再次收緊離岸流動性的可能性依然存在，這成為目前人民幣空頭的另一大憂慮，因此不敢輕舉妄動。他預計，離岸人民幣遠期利率短端走高、隱含利率曲線倒掛的現象還將持續一段時間，且未必受到Hibor回落的影響。