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關於基建潮的「冷思考」:地方政府投資真的能「大爆發」嗎?

關於基建潮的「冷思考」:地方政府投資真的能「大爆發」嗎?

2017年,各地似乎又要掀起一場基建潮。其中,新疆提出50%的固定資產投資增速目標,較去年大幅增加。受此影響,開年以來,相關股指也是漲勢兇猛。據平安證券統計,新疆板塊上漲2.91%,大幅跑贏大盤。基建也是一直狂飆,水泥股等近日大漲。

一時之間,基建成為了市場上最熱的詞語,關於今年各地基建將大爆發的報道滿天飛。那今年地方政府投資真的能「大爆發」嗎?

國信證券酈彬等提出,基建不宜過高期待。國信首先分析了目前市場討論最熱烈的新疆1.5萬億投資可能帶來的影響。國信稱,新疆的「1.5萬億」投資目標有超預期成分,但結合其十三五目標,17年的投資只是補16年的缺口:

從表面來看,對比16年全國僅8.1%的固定投資增速以及新疆16年固定投資增速下滑5.3%的情況看,50%的增速的確有所超預期。

但是從新疆政府的「十三五」規劃來看,2016-2020年的年均固定資產投資增速需要達到12%,按照這一長期目標,2016年、2017年每年需要完成的固定資產投資額為1.17萬億、1.32萬億,兩年為2.5萬億左右。由於2016年僅完成9983億元,沒有達到原定的目標,因此2017年的1.5萬億主要在於彌補2016年未完成的缺口,2018年-2020年預計仍將維持「十三五」規劃中12%的增速水平。

而光大證券分析師張文朗等進一步提出,新疆投資大躍進是特例,地方投資目標設置不存在所謂大爆發問題。與16年的目標增速相比,17年東部不存在上調投資目標增速的省份。而在西部,就17年目標增速設定而言,僅有新疆出現了投資大爆發,其他西部省份的政府投資增速目標與16年相比變動不大,而東北地區的投資增長壓力依然不容忽視。

另外,數據顯示,各大省份的固定資產投資增速的完成程度也都差強人意。據光大證券,在東部,16 年過半省份沒有完成目標增速,而中部地區可能比東部地區更難以實現投資目 標,相比於東、中地區而言,西部地區的投資目標完成率相對較好,3/4 的省份完成目標投資增速。

另外,光大證券提出,從數據上看,固定資產投資的促增長作用正在日益減弱。過去十幾年, 資本形成率日益降低:

資本形成率日益下降意味著,在總量龐大的固定資產投資中, 越來越多的錢用於購買既存實物資產,例如土地、舊設備和舊建築物, 而沒有去形成新的實物資產。如果房價不調整、金融周期不轉向,即便是固定資產投資增速出現回升,也未必能夠有效地促進增長,受地產泡沫的擠壓和吸引,更多的固定資產投資資金將進入存量資產的購買,而不是新增資產的創造。

最後,光大證券總結稱,新疆的目標投資井噴不足以表明地方政府正在醞釀新一輪的投 資大爆發。如果從中央力推的一帶一路、供給側補短板和扶貧三大戰略交匯點的角度去思考,在總體地方投資穩中求進的大格局下,新疆大投資大增長比較容易理解,但並不意味著全國新一輪投資刺激啟動。

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