2017A股漂亮50行情完整分析：為什麼是他們？

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轉載自 《君臨匯》

就在中小盤節節敗退，屢創新低之際，部分大盤股市值卻已經創下歷史新高，比如茅台，股價站穩了400元，市值劍挑西方酒業龍頭帝亞吉歐(NYSE:DEO)，威風八面！

並不僅僅是茅台，還有美的、格力、上汽、廣汽、恆瑞醫藥、雲南白藥等一大批白馬股集體爆發，這種行情像極了1970年代美國「漂亮50行情」的翻版。

君臨將A股市值在200億元以上、近期創下歷史新高或接近歷史新高、長期股價增長穩健、業績良好的前50家上市公司列出，姑且稱之為「A股版的漂亮50」。

今天我們為此做一番詳細的研究——

【股價創下新高的一線漂亮50】

白酒：貴州茅台(SH600519)、五糧液(SZ000858)、洋河股份(SZ002304)、瀘州老窖(SZ000568)、古井貢酒(SZ000596)

家電：美的集團(SZ000333)、格力電器(SZ000651)、老闆電器(SZ002508)、小天鵝A(SZ000418)、蘇泊爾(SZ002032)

汽車：上汽集團(SH600104)、廣汽集團(SH601238)、福耀玻璃(SH600660)、萬豐奧威(SZ002085)

醫藥：恆瑞醫藥(SH600276)、雲南白藥(SZ000538)、東阿阿膠(SZ000423)、濟川葯業(SH600566)

電子：利亞德(SZ300296)、信維通信(SZ300136)、亨通光電(SH600487)

環保：三聚環保(SZ300072)、神霧環保(SZ300156)

化工：萬華化學(SH600309)

金融：安信信託(SH600816)

家居：索菲亞(SZ002572)

【股價穩健但未創新高的二線漂亮50】

電子：海康威視(SZ002415)、康得新(SZ002450)、三安光電(SH600703)、立訊精密(SZ002475)、歐菲光(SZ002456)、中天科技(SH600522)、長盈精密(SZ300115)

醫藥：康美葯業(SH600518)、復星醫藥(HK02196)、片仔癀(SH600436)、華蘭生物(SZ002007)、瑞康醫藥(SZ002589)、麗珠集團(SZ000513)

食品：伊利股份(SH600887)、海天味業(SH603288)

汽車：長城汽車(HK02333)、華域汽車(SH600741)

化工：東方雨虹(SZ002271)、晨鳴紙業(HK01812)

家電：青島海爾(SH600690)

環保：碧水源(SZ300070)

公用事業：寧滬高速(SH600377)

商業：永輝超市(SH601933)

光伏：隆基股份(SH601012)

這批個股集中於以下五個行業：

白酒、醫藥、家電、汽車、電子，在過去的一年，甚至五年，他們的行業漲幅遠遠超越了大盤，其中的傑出代表——

白酒的茅台

醫藥的恆瑞

家電的格力

汽車的上汽

電子的海康

又以其長期以來穩定的業績回報，漂亮的股價增長，積累了旺盛的人氣，理所當然的成為了A股里的超級偶像天團。

為什麼會是他們？

很多人的第一反應，是消費升級、產業升級。

比如茅台，是受益於白酒的提價，53度飛天茅台的一批價已經由去年9月1000元左右漲到目前每瓶1290元至1299元之間，零售價則漲至每瓶1350元至1400元左右。

相應的，茅台的股價也從200元左右的價位，漲到了目前的400元左右。看似很合理，其實並不如此美妙。

我們往深一步看。

茅台的這一輪股價增長，是從2014年初開始啟動的。

起點是80元左右，那時的市值約1000億元，此前一年利潤150億元，市盈率6.7倍。到今天，股價漲至400元左右，市值增長至5000億元，漲了5倍，但是利潤呢？

2016年的利潤167億元，三年時間不過漲了11%，於是市盈率滾到了30倍。

也就是說，這三年裡，5倍的股價漲幅，絕大部分都是由資金熱情推動的，業績的驅動比例僅僅佔了很小的一部分。

今年一季度，茅台利潤70億元，比去年也僅僅漲了13%而已，但股價，卻從250元漲至400元，又漲了60%！

這顯然是不合理的。

天團中的另一名實力偶像，格力電器，2014年初股價10元左右，目前股價30元左右，漲幅3倍，利潤呢，則從109億元，漲至142億元左右，僅僅30%的漲幅。

再看其他幾個。

上汽，2014年初股價10元，目前27元，漲幅2.7倍，利潤從248億元至320億元，漲幅29%，資金貢獻大比例勝出。

恆瑞，2014年初股價20元，目前56元，漲幅2.8倍，利潤從12.4億元至25.9億元，漲幅2倍，相對合理。

海康，2014年初股價10元，目前36元，漲幅3.6倍，利潤從30億元至74億元，漲幅2.5倍，相對合理。

總體來說，大部分的所謂白馬股，業績增長並沒有股價漲的那麼亮眼，你得承認，茅台、格力、上汽，他們的利潤是很好，但是，比起股價——並沒有那麼漂亮。

資金為什麼青睞他們？

毫無疑問是整個A股市場大環境變化的使然。

2013年起，中小創進入牛市，一大批新興產業公司為了炒高股價，推升業績，熱衷於大搞外延式併購擴張，對於買回來的公司，通常都有一個三年業績承諾期。

承諾期內，高管團隊會使盡一切辦法保證業績，打激素也好，飲鴆止渴也好，財務瞞天過海也好，總之不會讓你失望。

但是三年承諾期滿，高管開開心心拿到了錢，就只能是一地雞毛，紛紛變臉了。地雷踩多了，誰不怕，於是併購行情悄然落幕。

這是第一層邏輯，中小盤不敢買了。

另一層邏輯，則是一行三會的制度改革。

首先是人民幣的貶值，從整個資產配置的角度，越來越多的人將資產向海外轉移，形成A股市場的第一次資金流失。

接著是證監會的准註冊制，大量新股上市，中小盤不再稀缺，高市盈率無以為繼，跌得一塌糊塗。這讓大量習慣了炒概念股的散戶虧損，心驚膽戰中離場觀望，於是形成了第二次的資金流失。

再下來是保監會的險資自查，前海人壽、恆大人壽等妖精被捉回籠子里，此為第三次的資金流失。

如今，銀監會郭樹清新官上任，大刀闊斧的打擊銀行的表外理財，那些年來通過基金流入股市的存款紛紛被抽回，A股第四次資金流失出現。

前兩年，中央打老虎的重點在官場，今年的主題則是「金融大鱷」，雷霆之下，A股的山崩地裂，就在眼前。

這是第二層邏輯，錢少了，只能抱團取暖。

還有第三層邏輯。

2000年代，A股市場是屬於公募基金的黃金年代，但公募壯大不代表著A股就走向了價值投資。因為公募基金是由散戶買單的，追求的是短期的業績排名。只有短期業績好，才能得到基民的青睞，那麼什麼樣的擇股方式短期業績最好呢？

當然是趨勢投資了，什麼概念漲，就買什麼，只要踩准了風口，總能遙遙領先。於是公募的買股邏輯，就被散戶綁架了。

也難怪，公募盛行的年代，A股大起大落，各領風騷三五年。

進入2010年代之後，私募崛起迅猛。

根據最新的數據，2017年一季度，私募規模增至11.35萬億元，超公募基金資產規模近30%，漸成壓倒之勢。

私募的背後，是高凈值投資者，門檻100萬元起。他們自然不像散戶那麼短視，追求的是長期穩健收益。要獲得長期穩健收益，價值投資是唯一可行之路。

這就微妙了。

正是這市場力量的根本改變，導致了優質白馬股的被集體追捧——無奈，白馬稀缺，於是白馬的泡沫出現了。

漂亮50行情能走多遠？

大邏輯一旦成立，並形成了市場共識，就會不斷強化。茅台的500元，600元，或許將被一一攻破。

那麼未來呢？無人能預知。

但是對於君臨來說，最有價值，也是最喜歡挑戰的就在於此。

首先是大環境，私募機構價值投資和註冊制下概念股被拋棄的長期趨勢不會變。

然後是中短期，資金緊張的局面將會繼續，美元強勢不改，證監會和銀監會兩位改革派大將剛剛甩開膀子干，短期肯定不鬆手。

偏偏，二季度又是歷來經濟的弱周期。一年春夏秋冬，春季通常是投資的開局季，固投不會少，三四季度通常是消費的黃金季節，天氣漸寒，吃的更多，穿的更厚，十一假期，旅行購物少不了，即將過年，買房買車早準備。

相對來說，夏季就兩頭不靠岸了。因此在缺乏業績支撐的情況下，股市的六月飛霜，也就頻頻出現。

如圖所見，每年的6、7、8三個月，通常是多災多難的季節。要麼是周期大底，要麼是牛市終點逆轉，要麼是強牛休息區，要麼是熊市裡的飛流直下三千尺。

在這種暴跌模式下，二季度不可能有機會，即使是白馬也得休養生息。

但是這個階段也不可能持續太久，因為很快，第一個政策轉變就將出現——在高層換屆年，講政治是必須的，而最大的政治就是穩定。

我們無法預測是什麼樣的政策，但資金面的寬鬆一定會到來，於是白馬再次飛奔，由此進入漂亮50行情的下半場。

每一輪行情的下半場，總是泡沫的吹大期，並且速度越來越快，10倍PE的茅台，可以稱之為價值投資，30倍PE的茅台，還能勉強拿在手裡，50倍PE的茅台呢，你不覺得燙手么？

部分所謂的優質白馬股也將遭遇業績拐點，比如環保股里的三聚環保、神霧環保，比如周期股的萬華化學、隆基股份，比如通信行業的信維通信、亨通光電，他們的高成長性很快就將不可持續，殺估值隨之而來。

到那個時候，盛宴就到了散場的時候了。(完)

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