創業板絕地反擊 反彈要延續？

經過周一的大跌之後，A股市場今日迎來小幅反彈。早盤快速沖高后再次回落，創業板再度刷新階段新低，最低觸及1641.38點。午後任子行直線拉升漲停，創業板指率先翻紅，帶動滬指強勢止跌翻紅，至收盤，滬指小幅翻紅，重新站上30日線，創業板指數漲近1%，兩市成交量均較前一日縮量。

盤面上，受益於產品漲價的周期性品種水泥、鋼鐵、煤炭、有色表現強勢；截至發稿，煤炭板塊的昊華能源，山煤國際，方大特鋼，鄂爾多斯，中原特鋼等股漲停，馬鋼股份漲7.96%，西山煤電漲7.63%，永東股份，開灤股份，寶泰隆，靖遠煤電，新鋼股份，南鋼股份等股漲超6%。

鋼鐵板塊上漲，主要受利好影響。據悉，目前多家央企都制定了相關計劃和具體方案，多個省市都在按照公布的去產能目標積極推進。國資委下一步將在涉及煤炭、鋼鐵等產能過剩嚴重的行業進行試點，建立優勝劣汰市場化退出機制，對不符合國家能耗、環保、質量、安全等標準要求和長期虧損的產能過剩企業，進行關停並轉或剝離重組。有分析認為，隨著去產能進程的加快，鋼鐵、煤炭行業過剩產能有望得到抑制。對於行業中龍頭企業是積極的利好，有助於產品價格提升，增加其市場佔有率。可關註：蘭花科創、平煤股份、恆源煤電、柳鋼股份、八一鋼鐵等。

除此之外，業績預增板塊高新發展領漲，對板塊帶動性較強；AMC概念股沖高回落；博深工具超跌反彈漲停，帶動雄安板塊反彈。

創業板後市何去何從？

午後，創業板的權重股再度發力，任子行封板，帶動網路安全概念股大幅反彈；一帶一路板塊全線反彈，中字頭股集體上攻。今日創業板指在權重股的護盤作用下反彈翻紅，市場恐慌情緒有所緩解，前期跌幅較大個股相繼反抽。但次新股的補跌效應依然存在，市場缺乏延續性較好的短線熱點，依然是資源品漲價股輪動的局面。

另外創業板方面，隨著重心不斷的下移，目前已經運行到前期下降趨勢線上沿，關注目前低點的支撐，若再次跌破，則短期下行趨勢或將持續。

總體來看，市場經過昨日巨震后仍處於修復當中。具體操作上，建議投資者繼續謹慎為宜，對於希望博弈超跌反彈的投資者，建議以業績為核心出發點，重點關注業績預期良好、下跌之後底部有放量的個股，做到快進快出，等待企穩信號釋放再做打算。

創業板的昨日暴跌很大原因是因為其個股的業績衰弱，目前，創業板中報業績預告已經全部發布，中小板業績預告大部分也已發出。經統計，基於目前的業績發布率，各大類板塊中報預告業績均出現不同程度的下滑，只有中小板的中報業績小幅回升。

1.創業板業績增速下滑

創業板(剔除溫氏股份)中報業績增速小幅下滑。創業板中報業績增速6.0%，相對於一季報的10.1%明顯下滑；剔除溫氏股份(凈利潤佔比達到4.2%，形成一定的擾動)以後，創業板中報業績增速24.2%，相對於一季報的25.4%小幅下滑。若中報實際數據與業績預告測算數據相吻合，那麼創業板已經連續四個季度持續下滑。

權重股業績持續下行，小市值公司業績出現反彈。創業板中報業績的下滑主要受到權重股業績不達預期的拖累：創業板市值排名前50%的公司中報業績增速26.2%，相對於一季報的30.0%繼續下行，已經連續3個季度下行；創業板市值排名后50%的公司中報業績增速21.5%，相對於一季報的18.7%有所上行。

2.外延式併購退潮 業績高速增長難維持

在創業板權重股中，外延式併購對業績的影響基本已經消退。剔除溫氏股份之後，創業板中一共有14家公司的利潤額占創業板整體的比重在1%以上，這其中，僅有5家公司的中報凈利潤相對於一季報加速。在這5家公司中(華誼兄弟、神霧環保、湯臣倍健、捷成股份、樂普醫療)，中報業績加速的原因皆為主營業務的增長，已經看不到外延式併購對業績的貢獻，而在去年中報的時候，創業板業績加速的權重股中有接近一半是依靠外延式併購實現盈利增長的，這說明外延式併購對創業板權重股業績增長的影響基本已經消退。

創業板外延式併購規模明顯下降。16年創業板外延式規模明顯下滑，由於監管趨嚴(併購新規+再融資新增)，17年創業板外延式併購規模或進一步下行。2016年創業板外延式併購規模810億，相對於15年的1380億大幅下行41%；17年上半年，創業板外延式併購規模僅為116億。

外延式併購的退潮對創業板業績的影響將逐步顯現。在創業板的業績增長中，有接近一半的增長是由外延式併購所貢獻的。我們將創業板公司(剔除溫氏股份)分為發生過外延式併購和沒發生過外延式併購的兩類，可以看到，2015年以來，發生過外延式併購的創業板公司的業績增速顯著高於沒發生過外延式併購的公司，即，創業板在過去幾年的業績增長有很大一部分是由外延式併購貢獻的。隨著外延式併購的退潮，創業板業績將很難維持高速增長。

3.周期業績亮麗農林牧漁承壓

根據統計，創業板中採掘、紡織服裝、建材、家電這4大行業中，中報業績加速的公司數量佔比在60%以上，說明這些行業中的創業板公司中報業績加速具有普遍性。根據西南證券測算,創業板中,輕工製造、建築裝飾、電子、有色金屬等行業增速明顯，增速分別為87.0%、67.2%、62.4%、57.0%。而農林牧漁、傳媒、計算機等行業則業績承壓，增速分別為-71.1%、-16.9%、0.8%，這類行業拖累了整個板塊業績。

從全A股來看,在申萬28個行業防軍工、交通運輸、採掘、鋼鐵、化工的業績增速位居TOP5，增速分別為575.6%、319.3%、215.6%、101.3%、69.8%。而業績明顯下滑的行業則包括農林牧漁和通信，業績增速分別為-49.7%、-3.7%。不過,需要說明的是由於很多行業的披露率不足50%，因此行業數據不具有完全代表性。