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8.5%固定收益產品,背後有哪些不為人知的風險?

在目前的市場上,估計一說到固定收益類產品,很多人眼睛都要一下子睜好大——「這個好這個好,我就喜歡保本保收益的!」

事實上,固定收益類產品,看似都標明了預期收益,模樣差不多,但風險程度可是大不一樣的。

目前市場上比較常見的固定收益類產品,按照發行主體來看,風險最低的,是銀行發行的固收類理財、貨幣基金等;風險再高一些,就是地方政府債,通常以地方政府的信用做擔保;接下來,是一些企業通過信託或以資管等形式發行的固收類產品,一般債權人以企業的項目或資產等做抵押;風險級別更高的,就是以個人為主體來借款的P2P了。

以上的內容,我們曾經很詳細的給大家講解過。今天我們要跟大家分享的,是不同於上面幾類的另一種「長相奇特」的固收產品,它在市場上並不常見,一般以私募基金的形式出現,預期收益率可以達到年化8.5%左右甚至更高。收益聽起來很吸引人對么?但它又有著怎樣的風險,是否值得購買呢?

在講清楚這款產品之前,先給大家舉個例子。

假設老王是一個手頭有100萬元資金的老股民,剛剛千挑萬選的看好了某一隻股票,想要大賺一筆,那麼,怎樣才能自己的收益最大化呢?最簡單的辦法,當然是全倉買入了。如果覺得不過癮,老王還可以選擇去券商那裡融資,也就是借錢。按照目前的融資保證金比例,他還可以再融來100萬,也就是說,手裡有了200萬的資金。這時,如果股票價格上漲10%,那麼老王就可以賺到200萬的10%,也就是20萬,相對於他原本100萬的本金來說,在不計融資利息的情況下,直接收益就是20%;但同理,如果股票下跌10%,他的虧損也是20%。也就是說,通過融資,老王可以給自己的投資加上一倍的槓桿,收益和風險也隨之擴大了。這種做法,叫做場內融資。

相對於1倍槓桿這種小目標,老王當然還可以有更大的「抱負」——跳出場內的局限,到更廣闊的天地尋求更大的作為!他可以選擇場外融資。也就是說,如果老王可以「借到」更多的錢,去買入他看好的股票,那麼他會賺個天翻地覆,當然,萬一虧了,也是天昏地暗天崩地裂……

那我們就看看這個市場上誰能幫助老王來玩兒轉這場遊戲。

這次為了計算方便,我們假設老王手裡有3000萬,他找到一個中間人,這個人可以幫助老王籌措到2000萬,於是,他們加一起,就有了5000萬的資金。他們拿著這5000萬,按照監管的要求,如果再到市場上尋找到一個可以出資1個億的「金主爸爸」,這場總計1.5億的金錢遊戲就可以開始了。

你可以簡單的把老王當做需要錢的人,那麼中間人和「金主爸爸」就是借錢給老王的債權人。按照最終獲利的優先次序,我們依次定義「金主爸爸」為「優先順序」、中間人為「中間級」、老王為「劣後方」。優先順序和中間級會在期初與劣后約定這筆借款的利率,或者說是一種預期回報。我們假設優先順序的預期收益是年化6%,中間級是10%,也就是說,優先順序最終的收益是1億*6%=600萬;中間級的最終收益是2000萬*10%=200萬,而劣後方因為承擔高風險,也要博取高回報,所以合同中無法約定預期收益,一切要看投資的最終結果而定。

由於這筆資金的投向,是二級市場中的股票,而股票價格每天漲跌互現,無法預計,那麼,如何來保證優先順序和中間級的利益,不會因為股票價格的下跌,而受到影響呢?奧秘就在於,產品在約定預期收益的同時,也約定了預警線和平倉線。在這款產品中,預警線和平倉線分別是0.94和0.90。

也就是說,產品期初的股票凈值是1元,那麼,當凈值下跌到0.94元的時候,資金總規模從1.5億變為了1.41億,拋去需要償還優先順序的本金利息共計1.06億和中間級的0.22億之外,劣後方的賬面資金為1.41-1.06-0.22=0.13億,此時,距離期初3000萬的出資額,已經出現了超過50%的虧損。為了保證優先順序和中間級的利益,一般產品簽訂初期,會要求劣後方在預警線時補充資金,以防止市場脫離控制跌至平倉線。

如果市場大幅下跌,直接觸碰到0.90的平倉線,那麼投資的股票將會被強行平倉,以保證優先順序和中間級的利益。此時,資金總規模已經從1.5億變成了了1.35億,拋去需要償還優先順序的本金利息共計1.06億和中間級的0.22億之外,劣後方的賬面資金為1.35-1.06-0.22=0.07億。換句話說,劣后的資金即使遭遇強平,依然可以保證優先順序和中間級的收益。

講到這,好像劣后的老王是個背黑鍋的,標的不過下跌10%,他就被強行平倉,虧損超過76%。其實不然。如果標的上漲10%,那麼資金總規模從1.5億變為了1.65億,還是拋去需要償還優先順序的本金利息共計1.06億和中間級的0.22億,劣後房的賬面資金為1.65-1.06-0.22=0.37億,也就是說,收益超過了23%。而如果標的上漲20%,他的收益將超過73%……這一漲一跌的例子,很好的解釋了收益與風險的共存與相關。

那麼,上面的例子,跟文初提到的8.5%的固收產品之間,又有什麼關係呢?其實,這個例子,就是現實市場中的產品——學名叫「配資類產品」,而其中的中間級,就是我們要講的固收類產品,一般以私募基金的形式出現。至於為什麼例子中是10%,而固收產品卻是8.5%?這個嘛,你總得讓做產品的人賺點辛苦錢不是?!

如何識別此類配資產品的風險,只要你看懂平倉線的意義和演算法,就會知道,即使劣後方被強平,只要剩下的資金足夠兌付優先順序和中間級的本金及收益,那麼風險就是可控的。但也請注意,可控,並不代表沒有風險,如果投資標的股票發生停牌,無法交易,或者在市場全線暴跌,出現跌停喪失流動性等極端情況下,中間級甚至優先順序的風險,也是存在的。

通常,可以通過如下指標去看產品風險:

1、發行產品時,市場如果點位太高;——風險也會加大

2、合同中針對投資策略的描述,每個股票比例上限是多少?——越分散風險相對越小,最好是單一個股不超過總體投資的10%

3、劣後方的實力如何?——這會影響到萬一出現平倉下跌時劣後方是否有實力補足金額。

4、平倉線和預警線的設定。——安全墊越大越好

總結來說,這種優先/中間/劣后的結構,可以很大程度上滿足優先順序投資者,對於確定收益率的要求,而事實上,優先順序的部分也確實是被銀行「買走」了,大家在銀行買的4%左右固定收益類理財產品,某些就是此類優先順序產品。而對於劣後方的參與者來說,這種結果,也滿足了他們對於投資槓桿的需求,那麼,中間級這類收益和風險都越高的固收類品種,也有投資者喜歡。

不過,每個配資類產品因為上述4點的擬定不同,所以在風險和收益上都有差別,不要光聽客戶經理說,要看協議是怎麼寫的,一般合同都會有比較精準的說明。

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