銀行規模衝動：3月同業存單發行創新高！

導讀

近期同業存單發行意外放出巨量。2017年2月同業存單月度增量達 19719 億元,較 2016 年月度增量均值的10851億元多出8868億元。3月也再創月度新高,達20166億元。

商業銀行的信貸業務會受到資本充足率、行業調控等諸多限制,而同業業務並沒有此類限制。在同業(存單)業務中,即使資金的實質用途跟貸款相同,其也不受信貸規模等約束。

同業存單是部分中小銀行和股份制商業銀行的擴表利器。同業存單業務落地后,其是計入應付債券,而不是同業負債, 無需繳准,也不存在同業存款的提前支取等問題。銀行購買同業 存單並不會增加其廣義信貸,從而有助於其改善監管指標。

由於同業存單具有收益率較高、流動性較好、風險權重較低等優點,因此建議包括券商、基金等相關機構積极參与,適時加大同業存單的投資力度,同時密切關注未來同業存單納入同 業負債考核的政策是否會出台及其後續落地情況。

| 銀行仍存有做大同存規模的衝動

近期同業存單發行意外放出巨量。同業存單是部分中小銀行和股份制商業銀行的擴表利器。同業存單業務落地后,其是計入應付債券,而不是同業負債, 無需繳准,也不存在同業存款的提前支取等問題。銀行購買同業存單並不會增加其廣義信貸,從而有助於其改善監管指標。

1. 同業存單放量發行

近期同業存單發行意外放出巨量。2017年開年迄今同業存單共發行 約38087億元。從月度來看,2017年2月同業存單密集發行,月度增量達19719億元,較2016年月度增量均值的10851億元多出8868億元。截至3月31日,3月的同業存單月度增量也有20166億元。

2. 商業銀行的同業業務

為了減少資本消耗等,商業銀行大力發展同業代付、買入返售等同業業務。商業銀行的同業業務發展呈現多元化特徵,涉及證券、基金等金融領域,在銀行業務結構中的比重也較大。

商業銀行的同業業務最初僅僅限於解決商業銀行的短期流動性問題,隨著業務快速發展,逐漸發展成為銀行之間以及銀行與信託、證券、基金等其他金融機構之間的資金融通業務。其業務類型主要包括同業存款、同業借款、同業拆借、同業代付、買入返售(賣出回購)等同業融資和同業投資業務。

同業業務運作較為複雜,交易對手較多,且存在一定的過橋費用和 利潤分成。同業業務所受監管相對較寬鬆,比如對同業資產的風險資產 權重係數為25%,這即是說,同業業務的資本金消耗較低。

作為同業存款業務的替代,同業存單業務近年來發展迅猛。同業存單業務的發展,較有力的推動了存款利率的市場化。商業銀行的信貸業務會受到資本充足率、行業調控等諸多限制,而同業業務並沒有此類限 制。在同業(存單)業務中,即使資金的實質用途跟貸款相同,其也不受信貸規模約束。

3. 加大對同業存單的投資力度

同業存單在此時點出現發行放量,主要原因至少有以下幾個方面。 一是央行MPA(宏觀審慎評估體系)考核使得銀行的資產端和負債端面臨 較大的壓力,其資產和負債會相應作出一定地調整。比如在資產端,銀 行有動力加大同業存單的投資,因為同業存單是同業資產並不會相應增 加廣義信貸。二是目前同業存單收益率相對較高。由於資產端收益率處 於相對低位,具有較好流動性的同業存單的收益率相對較高。三是同業 存單是部分中小銀行和股份制商業銀行的擴表利器。2013年推出的同業 存單,拓寬了中小銀行和股份制商業銀行主動負債的渠道,因此對其偏 愛有加。四是同業存單業務所受約束相對較少。同業存單業務落地后, 其是計入應付債券,而不是同業負債, 無需繳准,也不存在同業存款的 提前支取等問題。

其實,銀行同業存單放量發行實屬無奈之舉。目前銀行主要發行1個月和3個月的同業存單,預計同業存單的發行利率並不會長期處於高位。 不能完全排除未來1-2個季度之後同業存單的發行利率可能會出現明顯回落,銀行的博弈點正在於此,畢竟如此高的發行利率下發行放量確實是不合時宜之舉。

銀行同業存單放量發行可能是為了在政策出台之前做大存量。目前同業存單尚未納入同業負債考核,同業存單還是屬於同業資產,市場存 有監管政策出台前做大存量的意願。如果同業存單納入同業負債考核, 則同業存單也將受到銀監會127號文關於同業負債不能超過總負債1/3的 約束和限制。由於此前部分銀行過度依賴同業存單進行資產負債表擴張, 因此將直接面臨監管的硬約束而擴表受限。在考核方案出台之前銀行相應存有做大存量規模的衝動。畢竟政策的出台往往都會考慮或盡量避免對市場形成較大地衝擊,比如具體考慮採取新老划斷的方法,於是做大 市場存量規模也就成了權宜之策。

綜上,由於收益率較高、流動性較好、風險權重較低等,因此建議包括券商、基金等相關機構積极參与,適時加大同業存單的投資力度, 同時密切關注未來同業存單納入同業負債考核的政策是否會適時出台及其落地情況。

風險提示:基本面回暖,通脹壓力加大等因素制約貨幣政策導致流動性 持續緊張,美聯儲加息及全球債市出現較大幅度調整等海外因素變化給 國內市場帶來負面影響,相關市場的政策不達預期、供需出現重大變化等。

| 同業業務模式面臨轉型：同業市場的發展特點及政策建議

林舒

近年來，同業業務發展快速，但相關風險也在不斷累積。未來隨著金融監管體系的日趨完善，同業業務在規範有序發展前提下，仍是銀行多元化業務結構、提高利潤來源的重要發展方向。

一、近年來國內同業市場發展特點

1.同業業務快速發展，市場擴容明顯

2016年債券回購、信用拆借交易量697.2萬億元，同比增長29.9%；存單發行量13萬億元，同比增長144%。2016年末，銀行業存放同業餘額11.4萬億元，較年初增長2.5萬億元。

商業銀行的同業業務規模和利潤貢獻度不斷上升。

從規模增速來看，2015年底至2016年年中，主要大中型銀行（五大行+郵儲銀行+招商、中信、平安、華夏、浦發、興業、民生、光大等8家股份制銀行）的同業往來資產增速為11.9%，分別快於總資產增速和生息資產增速4.6和4.5個百分點，為貸款資產增速的1.65倍。

利潤貢獻度方面，以同業業務為標誌的非信貸業務的利潤貢獻度增加，2016年上半年，四大行完成同業及投資類利息凈收入27.6萬億元，佔全部利息凈收入的34.6%（參見表1）。

表1 四大行同業業務收入增長情況

2.順應金融監管形勢，同業業務標準化和透明化提高

2014年央行等多部委聯合出台127號文、140號文，規範同業投資業務發展、引導同業業務回歸流動性管理本源。

2016年央行進一步推出MPA考核體系，將同業資產和負債業務共同納入審慎監管指標，同時不斷完善MPA監管框架，將表外理財納入監管範疇，重在防控利用同業通道下的「類信貸」資產騰挪，降低同業市場的監管套利風險。

在監管趨嚴的背景下，近三年網上市場相繼推出同業存單、匿名回購等標準化產品，2016年末，匿名回購交易量27.5萬億元，佔比約4.8%。

網下業務呈現向網上轉移的趨勢。2016年9月末，16家上市銀行資產端存放同業餘額3.19萬億元，近三年增速分別為11.6%、1.8%、0.8%，顯示網下資產增速呈現放緩態勢。

與之對應的是，近三年來中資銀行的同業存單發行量每年分別增長2542.8%、490.6%和144.3%。

3.市場槓桿率仍較高，「資產荒」推動委外業務蓬勃發展

低利率環境下，金融機構藉助反覆加槓桿套取更大的期限利差和信用利差，是當前同業業務的主要盈利方式，加速了資金鏈的脆弱性和不穩定。

以託管量/（託管量-待購回餘額）計算，截至去年底，銀行間和交易所市場的整體槓桿率約1.1，其中交易所市場的實際槓桿率達到1.34左右。一旦資金市場發生波動，去槓桿極易引發資金的集體踩踏和風險的鏈式傳導。

持續低利率、資產荒的市場環境，倒逼金融機構自營和表外資金通過委外模式擴充資產運作渠道。2016年以來，各類銀行、保險等資金富裕機構，通過非銀機構的產品通道，間接購買標準型和非標準型等各類同業資產，豐富資產配置結構，成為大資管時代的新型投資方式。

二、同業市場快速發展的動因

同業業務考核靈活、渠道隱蔽，成為中小機構快速發展的重要渠道

由於同業業務的風險資本計提和撥備較低，可以規避傳統的信貸監管指標，同時網下同業市場操作靈活、渠道隱蔽、風險穿透監管難度更大，因此通過同業資金以短養長、層層傳導、最終對接限制性行業的「類信貸」業務模式成為主流。

由此，同業業務逐步異化為脫離流動性管理本質、逃避表內外監管、做大資產負債規模的盈利工具。

圖1 廣義信貸中非銀債權的增速最高

數據來源：Wind資訊

同業業務為實體經濟盈利下滑的對沖手段

當前實體經濟增速乏力的背景下，同業業務藉助輕資本和資金占用少的利潤創造優勢，可以有效彌補商業銀行存貸差、息差收窄帶來的利潤下降，成為商業銀行謀求經營轉型、多元化利潤來源的重要工具。

不過，槓桿的存在和擴張本身帶有自我強化的特徵，對其他實體經濟融資需求產生持續的擠出效應。

圖2 銀行間市場資金利率走勢

數據來源：Wind資訊

三、對同業業務的發展建議

伴隨金融監管政策趨嚴，同業業務已由早期的野蠻生長逐步進入了規範有序的發展階段。但與此同時，宏觀經濟仍存一定不確定性，去槓桿過程金融體系的潛在風險仍不容小覷。

基於此，建議監管層面繼續關注同業業務項下可能存在的風險，加強對同業業務的規範引導；同時市場機構增強合規意識和自我約束，合理控制槓桿水平。

1.加強監管，提高各類風險識別和應對能力

2016年央行已將同業業務納入宏觀審慎監管框架（MPA），對於繞開監管的「類信貸」同業業務進行了有效約束，提高了監管科學性和有效性。

建議一是通過持續監管，完善現有監管指標體系，引導同業業務回歸流動性管理本源。如提高監管指標的敏感度，統籌監測表內外槓桿率指標和短期批發性融資市場變化，增強審慎監管工具應對同業業務創新和異化的調控效果。

二是完善同業市場的基礎設施建設，鼓勵發展標準化、透明化的線上交易產品。如提高同業市場的透明度和交易規範性，積極發展同業存單、電子化票據回購等貨幣市場網上交易品種；引導網下非標準化產品向網上市場轉移，逐步將線下同業存款、同業借款納入線上交易平台，建立交易雙方的總對總簽約、交易和清算機制，降低操作風險和道德風險。

三是對於結構複雜的同業投資業務，嚴格穿透至底層資產，加強風險識別和把控能力。對於快速興起的委託特定目的載體（SPV）的投資類業務，應嚴格執行穿透監管，識別底層資產風險，通過明確資產分類、提高相應資本金和風險撥備、動態市值評估、納入統一授信體系等監管舉措，降低複雜結構中潛藏的各類風險隱患。

2.保持宏觀政策的靈活前瞻

一是增進與市場機構的日常溝通，提高政策可預期性和透明度。通過市場詢價、窗口指導等多種方式，增強金融機構預期管理，提高操作的針對性和有效性。

二是完善貨幣信貸的統計和監測口徑，優化貨幣政策調控框架。同業業務發展增強了貨幣供給的內生性，其信用創造功能部分改變了社會可貸資金以及貨幣流動性的總量和結構，建議不斷修訂完善貨幣供應量與社會融資規模的統計口徑，更加客觀準確反映同業業務對廣義貨幣和流動性的影響。

三是暢通利率傳導機制，更好發揮貨幣政策的價格調節作用。同業業務定價高度市場化，其價格走勢是衡量銀行體系流動性鬆緊的重要指標。基於此，構建和完善以Shibor為核心，回購、存單、票據利率等多元化的貨幣市場利率曲線族。

3.金融機構主動「去槓桿、控風險」

一是在監管機構持續引導表內外業務降槓桿的背景下，建議金融機構進一步調整資產負債結構，根據自身能力合理控制同業業務佔比，增加現金備付水平和流動性資產，壓降長久期、低收益資產，糾正流動性的過度錯配。

二是統籌網上網下同業業務的一體化運作，推動同業資產負債聯動和雙向操作，做好流動性管理與利潤創造的雙重平衡；優先發展流動性較強、信用風險較低、資本佔用較少、風險調整后收益更高的網上同業業務，並且通過二級市場交易機會增強收益補償。

三是加強全流程風險防控，通過事前名單制准入、事中風險限額設置、事後開展風險評價等措施，對同業業務實施全周期、全流程的閉環管理。

4.推進同業業務模式轉型

目前國內市場主要開展的是投融資為核心的同業業務，而國際市場的同業業務一般是指更為寬泛的、基於金融機構客戶提供綜合性服務的同業往來。

一是加快推進資產證券化業務發展，引導業務模式由資產持有型向交易型轉變。目前同業業務仍以傳統息差收入模式為主，結構相對單一，參考國際市場發展經驗，未來應積極發展資產證券化等新興業務，實現投行、資管、投資交易業務模式的交叉與融合。

二是拓寬同業業務的經營內涵，在風險可控前提下，在資本市場、離岸市場等各項業務全方位拓展與同業金融機構的廣義同業業務合作空間。

作者單位：農業銀行金融市場部

聲明：原文《同業市場的發展特點及政策建議》全文即將刊載於外匯交易中心主辦《貨幣市場》雜誌2017.3總第185期

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