惠威電聲IPO必要性遭質疑

調節產量粉飾產銷率 擬募集資金擴產「走下坡」產品

作為準上市公司，募集資金投入什麼項目，能給公司帶來多大的效益備受關注。惠威電聲去年凈利潤增長全靠營業外收入，存貨占營收比例超過兩成，6月9日金融投資報對此進行報道后，該公司募投項目的必要性再遭市場質疑。招股書顯示，惠威電聲多個產品系列銷量持續下滑，而通過減產得出的100%產銷率缺乏參考性。在銷量下滑背景下，公司卻拋出了上市募資擴大產能的計劃，逆勢而動如何保證上市后業績不變臉，成為投資者心中最大的疑問。

產銷率「靚麗」難掩產品銷量下滑窘境

產銷率一直是檢驗企業產品是否被市場接受的關鍵數據，從惠威電聲披露的主要產品產量、銷量和產銷率來看，2014年、2015年6個產品系列中有2個產品產銷率達到100%。到了2016年，有5個產品系列產銷率達到100%。惠威電聲是如何實現多個產品系列產銷率達100%，從公司披露的數據便能看出端倪。

就惠威電聲營收佔比最大的多媒體系列來看，2014年-2016年公司銷量分別為20.13萬套、17.78萬套、17.21萬套。雖然持續下滑，但產銷率卻始終維持在高位。從產能利用率來看，該產品系列2014年產能達到21.75萬套，產量19.73萬套，產能利用率90.88%；2015年，產能大幅下降至18.35萬套，但產能利用率卻上升至94.84%；2016年，該產品產能再次降低至17.81萬套，產能利用率為94.31%。如果按2014年21.75萬套產能計算，公司2016年17.21萬套的銷量的實際產銷率僅為79%。

占惠威電聲營收第三位的家庭影院系列也存在同樣的問題。2014年該產品產銷率為95.78%。2015年公司銷量小幅上升，但產量卻出現調低，一增一減背後產銷率直接飆升至106.11%。2016年，該產品銷量開始明顯下滑，然而產能的調低幅度遠高於銷量下滑幅度，故雖然銷量下滑，但產銷率仍繼續上升至111.15%。不難看出，雖然惠威電聲多個產品系列銷量出現下滑，但產銷率不減反增，通過調節產量粉飾產銷率痕迹明顯。

對於產銷率的逐年上升，惠威電聲在招股書中稱，主要原因是公司積極進行新產品開發，銷售情況良好，銷量快速增長。而從銷量數據來看，占公司營收前三的產品銷量均在下滑，惠威電聲所謂的銷量快速增長不知從何說起。

部分產能閑置 仍募資擴產邏輯在哪兒?

調低產能，以至於部分產能閑置，同時主營產品銷量持續下滑。在此背景之下，惠威電聲還擬通過IPO募集資金大幅擴產。

從惠威電聲募投項目來看，生產線自動化與產能擴建項目建成后，公司將新增年產多媒體音響16萬套、專業音響1.8萬套、汽車音響7萬套、喇叭18萬套和公共廣播35萬套的生產能力。

有業內人士指出，從惠威電聲主要收入來源多媒體音響來看，2014年-2016年該產品銷量從20.13萬套下滑至17.21萬套，且呈現持續下滑態勢。隨著銷量的下滑，公司多媒體產品營業收入也呈現持續下滑態勢。該產品2016年產能為17.87萬套，在此基礎上公司擴產16萬套，幾近翻番。

多媒體音響並不是惠威電聲擴產的產品中唯一銷量下滑的產品，擬擴產的產品大多數銷量已經開始下滑。占營收第二位的公共廣播系統2016年銷量下滑，同期產能35.52萬套，募投項目擴產35萬套，亦接近翻番。此外，汽車音響在2015年創出銷量高點后開始回落，2016年該產品銷量下滑約一成，而此次募投項目擴產卻近2倍之多。

在主要募投項目產品已出現銷量下滑的背景下，惠威電聲如此大幅擴產，是否會形成無效產能？如何消化這些新增產能也是擺在公司面前的難題。有行業人士指出，惠威電聲部分主力產品競爭地位並無絕對優勢，同時招股書中對如何消化新增產能未能提供有說服力的依據，公司募投項目必要性存疑。