美聯儲加息最新消息：美聯儲加息后中資美元債市有望成「爆款」

美聯儲加息最新消息：美聯儲加息后中資美元債市有望成「爆款」。本周，美聯儲如約宣布年內第二次加息0.25%，符合此前市場的普遍預期。事實上，美聯儲進入加息周期以來，為對沖人民幣貶值風險，不少境內企業和居民將手中的人民幣兌換成了美元。這些美元不僅推高了美國、加拿大、澳洲等地的房價，買爆了香港保險，而且也大量進入了中資美元債市場。未來，中資美元債市場仍將供需兩旺，有望成為境外低風險美元配置的「爆款」。

中資美元債是指中資企業或者地方政府融資平台在境外發行的以美元計價的信用債券。它是境內機構從境外募資的主要方式，一般中資機構在海外發行債券主要集中在美國、歐洲、香港、日本等成熟的國際債券市場。

供給端 ： 中資 企業 境外 發債 重 升溫

中資美元債發行從2010年開始提速的，2015年受811匯改衝擊有所回落，2016年至今人民幣匯率較為穩定，企業海外發債熱情重新升溫，截止到2016年底境內機構已發行約500隻中資美元債，市場存量達到3060億美元。

2017年前4個月，中資企業在海外已發行美元債95隻，規模達到687.7億美元，發行規模已經超過2016年全年發行規模的一半，占整個亞洲(除日本外)美元債市場的62%。中資美元債的快速發展是政策、市場和企業自身發展三項因素的疊加。

首先，政策鼓勵，降低企業境外融資難度。本輪中資美元債的爆髮式增長離不開政策的支持。從2015年下半年開始，監管層就不斷鬆綁企業海外融資和資金迴流渠道，使得外匯「擴流入」，緩解資本外流的壓力。

2015年9月，國家發改委發布「2044號文」，規定資信狀況好、償債能力強的企業發行外債時，不再實行額度審批，該項文件簡化了境內企業境外發債的行政程序和發行條件，直接刺激了2016年城投美元債的井噴行情。

2016年5月，央行宣布將全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點擴大至全國範圍內的金融機構和企業，允許微觀主體在與其資本或凈資產掛鉤的跨境融資上限內，自主開展本外幣跨境融資。

2016年6月，外管局發布「16號文」允許境內企業外債資金按照意願結匯方式辦理結匯，意味著境內企業可自由選擇外債資金結匯時機。

在境外融資難度降低的同時，境內的融資規範性要求增加，企業海外發債比境內發債更為容易，特別是房地產及一些產能過剩行業(比如煤炭)。

其次，境內融資成本高企，境外發債更便宜。隨著國內流動性收緊和金融去槓桿，境內企業融資成本持續上行，4月下旬以來，有幾隻公司債的發行利率逼近或超過7%，較去年同期上升了近150個基點，導致今年以來境內企業發債量近乎「腰斬」。而與之相比，部分行業的海外融資成本明顯低於國內，比如銀行、證券、勘探開採(比如中石油、中石化)。

舉例來說，中信證券2017年2月17日發行一筆5年期債券，發行利率為4.40%，此後於2月28日發行一筆同期限美元債，發行利率低於境內平均利率128BP，為3.13%。

最後，跨境併購，企業謀求自身發展。部分中資企業也有強烈的跨境投資併購需求。2016年企業海外併購達到了創紀錄的2340億美元，是2015年同期的三倍，為實現自身戰略發展，企業也會選擇直接境外發債。

需求端： 中資投資 機構 成主流

中資美元債不僅發行勢不可擋，而且投資者需求旺盛。目前大多數中資美元債都被超額認購，有些債券甚至在海外路演之前就被國內機構投資者認購完。

根據市場的統計數據，中資美元債的買家八成以上來自國內，主要包括不良資產管理公司、公募基金、大中型券商、銀行等金融機構。

而投資機構之所以熱衷於購買中資美元債，除了對沖人民幣貶值風險外，主要還是基於其風險收益特徵：

1、收益 較高 ：目前，中資美元債平均發行利率2.5%，多數行業的平均利率在3-4%，部分行業的平均債券票息率可達到5%以上，特別是房地產行業，平均發行利率達到6.9%，其中當代置業、龍光地產、花樣年控股等房地產企業的發行利率都在10%以上。

而從交易角度看，中資美元債的長期投資回報也較為出眾，從2008年5月-2017年1月中資美元債已經累計上漲了89.3%，年化7.8%。

2、風險 可控 ：從市場分類看，中資美元債屬於新興市場債券，二者平均票息相當，但是相較於其他新興市場國家，投資機構對於中資企業的情況肯定更為了解。投資機構有能力判斷中資發債機構是否符合自身的風控標準和個券配置要求。

比如一 些商業銀行會將資金投向其在國內的授信企業，並跟蹤企業的長期經營狀況，一旦存在違約風險也能提前退出。

中資美元債的發行人主要是以國企，若只投資以金融債和央企債為主的投資級別債券，涉及的企業往往是國內最優秀的企業，無論考慮政治因素還是企業自身的財務情況，這些企業境外發生違約概率是非常小的。截止到目前，投資級別的中資美元債的違約率是零。

因此，對於投資機構來說，中資美元債是一種風險可控而且收益較高的美元固收資產。

未來：美聯儲 加息 預期 消化良好， 投資 需求 強勁

美聯儲加息預期消化良好。雖然美聯儲年內已2次加息，並維持年內三次加息預期，但是由於市場提前充分消化該結果，所以加息未對中資美元債市場造成過多負面衝擊。同時今年以來人民幣匯率穩定，也使亞洲美元債市場投資者風險偏好旺盛，亞洲(除日本外)美元債市場利率走勢仍處於較低水平。

中資機構海外美元債投資需求強勁。從長期看，人民幣貶值預期和較高的美元債券收益都會使中資機構繼續保持對海外美元債強勁的配置需求。

亞洲債券市場吸引全球資金流入。從全球角度看，日本和歐洲仍然維持低利率環境和經濟的企穩也會吸引更多資金流入新興市場債券。