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商品牛市有望延續

國家統計局近日公布數據顯示,2月份工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲7.8%,環比上升0.6%。其中,生產資料價格同比上漲10.4%,環比上漲0.7%,佔PPI權重為79%,為PPI上漲的主要拉動因素。而生活資料價格同比上漲0.8%,環比下降0.1%。

「PPI的生產資料細項中,上遊行業價格上行更多,下遊行業漲幅最小。上遊行業中的採掘業上漲最多,同比上漲36.1%,環比上漲1%,受益於去產能、去庫存,天然氣和煤炭採選業產品價格漲幅最高。總體來看,PPI生產資料細項與南華商品價格指數走勢較為一致。」國投安信期貨分析師黃海表示。

實際上,自2016年以來,全球各主要發達經濟體通脹水平均觸底反彈,工業品PPI數據同比增速自2015年底開始反彈,在2016年第三季度轉負為正,結束了連續4年多的負增長,今年1月份PPI同比增長也達6.90%。「在過去的幾個月里,PPI數據較快攀升,主要是源自大宗商品價格的上漲。」生意社總編、大宗商品發展研究中心秘書長劉心田表示。

去年以來,隨著傳統行業供給側結構性改革的積極推進,鋼鐵、煤炭去產能取得積極成效,企業效益明顯好轉,企業補庫存意願逐漸加強,導致大宗商品價格中樞整體上行,能源化工、基本金屬、農產品等大宗商品板塊均有所上漲,特別是焦煤焦炭、螺紋鋼、鐵礦石等品種更是漲幅巨大。數據顯示,從去年下半年至今年3月初,期現工業品指數從630點漲至800點,漲幅約為27%,工業原材料領域主要板塊指數,如煤焦鋼指數同期漲幅近80%。

從近期市場行情來看,受到供應快速修復致庫存增加、需求持續向好預期有待證實、美聯儲加息、原油上漲乏力等影響,商品價格上漲動力有所減弱。黃海表示,在前期積累較大漲幅后,預計近幾月商品價格穩步或迅速上漲的概率較小,而PPI同比增速可能會在未來2至3個月出現階段性見頂,二季度下行概率較大。

劉心田認為,今年大宗商品整體牛市格局仍有望延續。在流動性較為寬裕的情況下,新一輪的投資建設勢必帶來需求的增長,2月份公布的各省2017年固定資產投資目標已超過40萬億元。一方面是投資建設和需求拉動,一方面是供給側結構性改革,部分行業仍存在供給和需求的階段性失衡風險,商品價格「維穩不易」。

銀天下森德研究所首席宏觀研究員胡祥輝表示,「去年全球主要經濟體大多經歷了從被動去庫存轉向主動補庫存的階段,但從較長的周期來看,本輪大宗商品漲勢或不可持續。隨著長周期由衰退轉向蕭條,大宗商品可能再度迎來探底,時間點可能會在今年第四季度至2018年」。

在胡祥輝看來,目前宏觀經濟已明顯企穩,並開始擺脫通縮,但是未來經濟「L底」仍將持續較長時間。從海外因素來看,儘管發達經濟體的通脹集體上行,但是經濟擴張程度有限且持續性存疑,同時面臨諸多政治風險。因此,本輪大宗商品補庫存力度相對較弱,屆時商品價格將再度回落。



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