中國神華590億豪華分紅 A股價值投資者迎春天？

在1971-1993年間，美國上市公司稅後利潤中約有50%-70%被用於支付紅利。當前，在美國大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

本刊記者 文寅

近期神華拋出590億元的豪華分紅方案，合計股息率達到17.8%，該股次個交易日開盤即漲停。一時間A股畫風陡變，那些潛在高分紅藍籌股成為重點關註標的，A股市場注重回報的價值派似乎迎來春天。果真是這樣嗎？

神華大手筆分紅影響深遠

3月17日晚，神華髮布公紅公告，計劃除發放2016年每股0.46元的正常年度股息外，還將發放每股2.51元的特別股息，兩者合計每股股息將達到2.97元，每10股派29.7元。該股當日收盤價16.69元，對應股息率高達17.8%。而其H股當日收盤價為16.46港元，對應人民幣約14.61元，對應的股息率高達20.33%。

一時間，神華豪華分紅的消息傳遍市場。

對於一向被稱為鐵公雞集中營的A股市場，神華大手筆分紅帶給市場正面影響較多，最直觀的影響就是神華的股價短期內大幅度飆升，進而吸引很多後來的藍籌股跟風效仿，進而改變A股市場的投機氛圍，引導大眾轉向價值投資。可以說，神華在此情此景下的大手筆分紅意義深遠。

先來看看神華的股價。在發布分紅公告當天，該股收盤價16.69元，次個交易日開盤一字漲停，再次個交易日再度大漲，兩日漲幅便填平高分紅帶來的溢價。大手筆分紅對股價短期內的刺激作用可謂立竿見影。

神華的分紅讓被市場冷落的藍籌股重新得到認識。A股高送轉炒作盛行，無論牛市還是熊市，小盤股們憑藉超高送轉這一數字遊戲，大幅炒高股價。而大藍籌們，既無錢又無股，股價只能默默地圍繞著凈資產打轉兒。神華此次的特別股息方案，在A股市場上首次體現了藍籌股的獨特優勢——股價低、公司有大量現金、願意派發給投資者。這是眾多手中無錢的中小創企業無法比及的，畢竟派發特別股息這樣的分紅力度，一般公司很難做到。

近年來隨著經濟增速持續下滑，利率水平一降再降，在此背景下出現「資產荒」，很多投資者手握現金，卻難以找到合適的投資標的。而神華的高分紅無疑給他們打開了一扇門，那就是A股中高股息率的優質上市公司，價值投資者最愛。

A股價值投資者迎來春天?

像神華這樣的大藍籌股都開始了高分紅，那麼，是否意味著A股迎來價值投資的春天呢？

先來看看神華高分紅的背景。根據年報，神華集團目前持有神華73.06%股權，也就是說，590億元的大紅包，大股東能夠獲得432億元。

香頌資本認為，神華之所以會高比例分紅，既有反哺母公司的需要，也有處置以前未分配利潤的考慮。一方面是因為神華是煤炭去產能過程中的贏家，另一方面也是因為神華的母公司需要神華的分紅來提升自己的業績。對於神華集團來說，獲得這筆分紅可能會用於兼并重組其它煤炭央企、建設新的煤炭基地以及煤制油、煤層氣等項目。

需要一提的是，今年煤炭去產能的一個重點是推進煤炭企業兼并重組。業內預計今年煤炭、電力行業將成為兼并重組的重點。不過可喜的是，神華表示未來將維持穩定派息比率，維持在每股收益40%。如果能形成穩定的分紅預期，而不是偶然一次的分紅，那麼，這顯然更具有價值投資的意義。

神華此次的特別股息在A股非常罕見，但在海外市場尤其是發達國家市場卻是普遍情況。美國上市公司派現一直是最主要的紅利支付方式，且呈整體上升趨勢。研究顯示，美國上市公司的現金紅利占凈收入比在20世紀70年代為30%-40%，80年代提高到40%-50%。在1971-1993年間，美國公司稅後利潤中約有50%-70%被用於支付紅利。當前，在美國大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

對比國際市場的分紅情況可知，目前斷言A股價值投資迎來春天為時尚早。國內股市尚只有極少數上市公司保持可持續分紅，不過，也有些公司擁有了自己真正意義上穩定可持續的「分紅政策」。例如，國有控股銀行在A股市場較早就形成穩定預期的「分紅政策」，這些上市公司派現相對比較規範且可持續。還有少數大藍籌上市公司，像貴州茅台、格力電器、用友軟體，以及曾經的佛山照明等，都已經形成了像樣的「分紅政策」。短期而言，價值投資很難在A股市場蔚然成風，不過潛在的高分紅藍籌股依然可能成為神華第二，複製神華的股價走勢。

哪些潛在目標股或可成為神華第二？

根據經驗，那些大股東持股比例越高的上市公司，越可能進行大比例分紅。投資者可以試著從未分配利潤、貨幣資金和大股東持股比例等三個方面，來篩選年報可能發布高現金分紅的上市公司。

首先，有大量未分配利潤。企業的股息主要來自當期的經營利潤和以前多年累積下來的留存收益，因此，有大量未分配利潤的上市公司，其高分紅的概率比較高。

其次，必須有大量現金。光有賬面利潤還不行，沒現金的上市公司也沒辦法分紅。所以，投資者還要查詢財務報表中的現金流量表，有大量現金的公司才有可能分現金。

最後，大股東持股比例越高，越可能會大比例分紅。神華就是典型的例子。

根據以上幾條，符合此標準的A股上市公司有：贛粵高速、冠城大通、西山煤電、*ST興業、天地源、海螺型材、上海機場、華潤雙鶴、廣東明珠等。