基金天天談 9.11，個性股市菲律賓；ETF被動阻擊激進投資者

此前，傳說中朝鮮周末的核動作，最終木有出現，市場也淡定了一些。同時，面對人民幣勢如破竹的上漲，相關部門也有些動作，這匯率的老是跌不成，漲的太猛也不成啊。

音頻版：基金天天談 9.11，個性股市菲律賓；ETF被動阻擊激進投資者

有數據為證：根據海關數據，在剛剛過去的8月份，進口增幅高於預期，同比增長13.3%。遠遠超出了業界人士之前預期的10%同比增長幅度，而以美元計價的出口總額同比增長5.5%，低於專家之前預測的6.0%，與7月份同比增長7.2%的水平相比仍然遜色不少。8月貿易順差總額為419.92億美元，這一數字也低於專家事先的預期。如果以人民幣計價，則8月出口和進口同比增長幅度分別為6.9%和14.4%。顯然，這樣的狀況並不是一個相關部門願意看到的趨勢。

當然，這並不意味著人民幣又要走入貶值通道，但是此後升值可能趨緩，中間時不時也會略有下行。這種情況下，需要注意可能美國市場中概股的投資會有波動。中概股今年漲勢兇猛，雖然業務收入也表現突出，但是整體看估值明顯被拔高，而人民幣如果階段性貶值或者波動，可能給一些獲利的投資者或者空頭以拋售的「理由」。這個，投資者可以適當觀察，根據具體情況應對。

此前，我曾經寫過一篇《人民幣大漲！去年兌換美元的人都「哭了」？》，意思就是，在資產配置上，大家要特別注意「配置」的含義，除非某一貨幣出現劇烈的下跌趨勢，一般還是保持一個比例，並適當的逆向平衡配置。其實，匯率變化本身並無所謂好壞，怕的是劇烈變動，相關部門的一些工具調節也是希望讓它向與當前經濟政策方向相符的方向運動。所以，人民幣這麼一直漲，一定會影響的出口的，與人出國旅遊、投資啥的相比，這是涉及經濟基本面和就業的大頭，調整也是預料之中。作為投資者，還是保持淡定的心，相關資產有條件和渠道都做些配置，也保持了一個「被動投資」的態度。

提到人民幣漲跌，人民幣「空頭」們總是面目猙獰的角色，不光他們，還有如渾水這樣做空公司的空頭也是爭議很大，當然，由於做空公司畢竟是局部，客觀上也有利於凈化市場環境，所以這票人的形象比過去好多了。而在多倫多國家電影節，一部專門涉及公司做空者的紀錄片《The China Hustle》舉辦了首映，片中，投資者的「老朋友」，渾水的布洛克、著名空頭查諾斯等人都將上鏡，我也是挺期待這部紀錄片，看看啥內容。

在最新一期的《巴倫周刊》上，提到了菲律賓市場，這裡分享一下。眾所周知，菲律賓總統杜特爾特也是一位個性總統，有時候人們甚至感覺他和川普有些形式，當然，從他如反毒之類的措施看，他動作更猛。杜特爾特也在搞稅改，當然，方向和川普的不是一回事兒了，他也準備大搞基建，去監管。同樣的，他們兩人上任以來，本國股票都不錯，菲律賓甚至更好，其大盤指數今年上漲了17.2%。

而從匯率看，與今年亞洲很多國家貨幣強勢不同，美元兌菲律賓比索整體變化不大，甚至還略有貶值，當然，暫時來看問題不大，甚至在同類產品出口商還是好事。

菲律賓最令投資者傾心的是其經濟增長速率，去年達到了6.9%，接下來兩年也有望在6.8%左右，未來三到五年，甚至可能達到7%。而今年上半年菲律賓的出口同比提升了20%，體現出了強勁的動力。

菲律賓的股市不便宜，與周邊東南亞國家15倍的市盈率相比，馬尼拉市場達到了17.5倍，不過菲律賓市場「貴」這個狀況好像也幾年了，我記得在2014年看到的東南亞市場分析文章中就看到過，這也是菲律賓令投資者糾結的現狀啊。不過，菲律賓公司的營收增長比較強勁，今年預計盈利將提升9%，明年提升12%。

目前，投資菲律賓股市，可以通過美國股市掛牌的菲律賓ETF：EPHE實現，這隻ETF追蹤的是MSCI的菲律賓指數，當然，MSCI指數因為通常聚焦大盤藍籌股，所以即使考慮匯率緣故，漲幅也往往比對應國家大盤指數弱一些。

今年以來，EPHE漲幅在11.78%，比標普500指數略高，不過在今年的新興市場中並不突出。當然，菲律賓市場一大令人捉摸不透的還是杜特爾特，與美國有更加成熟的政治生態和體系在川普身後讓人多少感覺放心不同，在杜特爾特威猛的政策下，其未來舉措和國內情況也難以預料。

接下來繼續說說ETF的蓬勃發展對市場的影響，是的，正所謂「能力越大，背鍋越大」，最近，有分析師指出，ETF的風行給一些「捕獵」大中型上市公司的激進投資者造成了麻煩。因為慢慢的，隨著ETF的買入，這些大中型公司的前十大股東中，往往都有貝萊德、先鋒、道富資管等ETF發行商。比如，最近佩爾茨「進攻」的寶潔，18%的股份在資管三大手中；而正跟阿克曼撕的轟轟烈烈的ADP，19%的股份被三大掌控。

而這些資管公司，嚴格來說只是其千萬基金投資者在上市公司的「代理人」，其投資工具如指數基金、ETF，本身秉承的又是「被動投資」理念，當然不可能陪著激進投資者們瞎折騰。所以，激進投資者很難爭取到這樣的同盟，特別是一些公司本身情況還不錯的時候，三大更傾向於與公司管理層站在一起。比如阿克曼涉足的ADP，過去三年漲了59%，是標普500指數31%彙報的近兩倍，更比阿克曼自己的對沖基金漲幅還高，這種情況下，這些機構誰沒事兒陪你阿克曼玩兒啊。

$菲律賓ETF-iShares(EPHE)$