老子對話巴菲特之「不失其所者久」（上）投資茶話

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一邊讀老子一邊讀巴菲特是一種奇妙的體驗，它讓人感覺到頂級智慧之間竟是如此異曲同工。老子和巴菲特雖然年齡相差了2500歲，從事的是完全不同領域的工作——一個是圖書管理員，一個是投資家——但是兩人所講的道理卻高度相通，毫無時空的隔膜。

基於這種智慧的聯通，產生了老子和巴菲特之間這組跨越時空的虛擬對話。巴菲特的老搭檔查理· 芒格也參與其中，小舍則是這場對話的聊天助理，協助對話的順利進行並在每次討論後記錄下了自己的旁聽心得。

此為雙方的第七場對話，討論的是如何在投資中處理「長」和「短」的關係。

「不失其所者久」(上)

小舍：上兩回各位講到動靜之辯和多少之辯，這次我想請各位大師就投資中的長短之辯繼續展開討論。

巴菲特：沒問題。

老子：開始吧。

小舍：先請教一下巴菲特和芒格先生，你們在投資中如何處理長期和短期的關係？

巴菲特：「我們偏愛的持股期限是永遠。」

小舍：現在可都流行「不在乎天長地久，只在乎曾經擁有」。

巴菲特：這不是我們的風格，在我看來，「擁有一隻股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的。」

相反，「你買一家公司的股票，就要與這個股票結婚，而不是一夜情，隨便找個人派對，厭煩了就換新的。」

小舍：「永遠」應該是一種理想吧？在實踐操作中，持久多久才算符合長期投資理念？

巴菲特：好，關於持股期限，我還說過另外兩句話：

第一句是，「如果你不願意擁有一隻股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘。」

第二句是，「我從不打算在買入股票的次日就賺錢，我買入股票時，總是會先假設明天交易所就會關門，5年之後才又重新打開，恢復交易。」

小舍：聽出來了，在您的標準里，起碼5年以上才能算得上長期投資。那麼，您這麼做的原因是什麼呢？

巴菲特：因為「時光的最佳之處在於其長度」。

小舍：呃……聽起來很有詩意，不過有點抽象，能否具體地講講其中的機理？

巴菲特：道理很簡單。「如果你今天買下一隻股票，希望明天把它賣出去，那麼你就步入了風險交易。預測股價在短期內攀升或下跌的概率就如同預測拋出硬幣正反面的概率一樣，你將會損失一半的機會。如果把自己的投資時間延長到幾年，交易轉變成風險交易的可能性就會大大下降。當然，購買的必須是優勢股。如果你今天早上購買了可口可樂的股票，明天早上要把它賣出去，那麼它是一筆風險非常大的交易。但是，如果你今天早上購買了可口可樂的股票，然後持有10年，這樣就把風險降到了零。」

小舍：這很有意思，在日常生活中人們常說夜長夢多，但是在投資中時間反而可以分散風險，能否這麼理解？

巴菲特：你理解的沒錯。不僅如此，只有時間足夠長，才可以為你帶來足夠的收益。

小舍：這就涉及到您經常講的複利了吧？

巴菲特：沒錯。「什麼東西能使微利變成巨大的盈利呢？這就是複利。複利的功能到底有多強大呢？決定長期盈利的因素中，再沒有比複利更重要的因素了。」

小舍：怎樣通俗地理解複利？

巴菲特：我曾經給別人介紹過複利的魔力，現在重複一下。「假設你有本金10萬，每年投資的回報率是20%，如果按照普通利息來計算，每年回報只有2萬元，10年後連本帶息漲到30萬元，整體財富增長只是2倍；但按照複利方法來計算，亦即10萬元的本金，10年後會變成62萬元，比30萬多了一倍還多。

隨著時間的增長，複利效應引發的倍數增長會越來越顯著。若仍以每年20%回報計算，10年複利會令本金增加6.2倍（1.2的10次方），但20年則增長38.34倍（1.2的20次方），30年的累積倍數則達237.38倍（1.2的30次方）。若本金是10萬元，30年後就會變成2374萬元之多！」

小舍：果然十分驚人。聽說您很長時間以來一直開一輛很便宜的林肯城市轎車，而不願意換一輛豪車，這是不是跟您的複利理念有關？

巴菲特：可不是嘛！算一筆賬你就明白了。「2.5萬美元的豐田與5萬美元的寶馬之間的差別不僅僅是2.5萬美元，而且還在於它們的機會成本。如果你將這2.5萬美元以15%的年收益率進行投資，那麼30年後這2.5萬美元將會變成165萬美元；如果年收益率能夠達到20%，那麼30年後這2.5萬美元就變成了593萬美元……」

小舍：不算不知道，一算嚇一跳啊！

巴菲特：當然，所以「複利有點像從山上往下滾雪球。最開始時雪球很小，但是往下滾的時間足夠長，而且雪球黏得適當緊，最後雪球會很大很大。」

所以，「人生就像滾雪球，重要的是發現很濕的雪和很長的坡。」

小舍：精彩的比喻，芒格先生，您的觀點如何？

芒格：要我說，「如果既能理解複利的威力，又能理解獲得複利的艱難，就等於抓住了理解許多事情的精髓。」

再誇張點說，「複利是世界第八大奇迹，不到必要的時候，別去打斷它。」

小舍：難怪巴菲特先生的傳記名稱叫《滾雪球》，有句古話：「日久見人心，路遙知馬力」，是不是可以說，長期之所以妙，是因為只有時間足夠長才能真正發現價值？

巴菲特：的確如此。

小舍：那麼，長期投資的難處體現在哪裡？

巴菲特：難在堅持。「在馬拉松比賽中，你想跑到第一的前提是必須跑完全程。」

小舍：的確，馬拉松誰都可以參與，但是能堅持到最後的卻為數不多。現在來請教一下老子，您對此有何點評？

老子：對長期投資本身我沒什麼評論，我在聽你們講的時候倒是一直在思考，怎麼樣才能做到長久。

小舍：您有什麼結論？

老子：我曾說過一句話：「不失其所者久。」

小舍：怎麼理解這句話？

老子：一個人必須謹守自己的本分，才可以長久。

小舍：這句話雖然簡單，卻點出了許多事情的本質。每個人都應當有自己的本分去堅守，丟失了這個本分，也就變成了漂泊的浮萍，沒有方向。那麼投資的本分是什麼呢？

老子：這也是我感興趣的，巴菲特和芒格先生能否對此繼續發表高見？

巴菲特：這個問題問到了要害。等我和查理整理一下思路，等下一次我們見面再談如何？

老子：沒問題。

小舍: 非常期待！

小舍小得：短視和急躁是投資的大敵

《巴菲特之道》一書作者羅伯特· 哈格斯特朗計算了1970-2012年間投資美國股市1年、3年、5年的回報情況，在這43年中，以1年為期，標普500指數的成長股公司平均1.8%的公司股價翻番或者說有9家公司股價翻番；以3年為期，有77家公司股票翻番；以5年為期，有150家股票翻番。而且研究發現，獲得超額收益的機會通常出現在持股3年之後。毫無疑問，由於換手率超過100%，絕大多數人於此無緣。

這足以證明，短視和急躁是投資的大敵。正如巴菲特所告誡的：「股市有如一個資金重新分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。」

雖然「永遠」的宣誓顯得誇張，但巴菲特的確有許多長期持股的案例，如他持有華盛頓郵報超過40年，持有可口可樂近30年，持有富國銀行24年。1969 年，他在寫給合伙人的信中提到：「我當然不會只為一個誘人的價格，就把某個由我喜歡和敬佩的人所經營的好公司賣掉。」長期持有，是他的一種價值觀。

巴菲特的老師之一，同樣是投資大師的費雪也是如此，他說他的核心股票這麼多年裡它們為他賺了很多錢，其中最少的都有7倍的投資回報，最多的收益甚至能達到幾千倍。「我持有它們的周期都很長，最短的都有8～9年，最長的有30年」。

當然，反例也並不難舉出，儘管巴菲特主張投資者不準備持有10年的股票不要買，但他自己也有不少相對短期的操作。比如，中石油他持有了5年，比亞迪他持有了6年，第一次持有迪斯尼他在1年後就全部賣掉了，第二次持有也沒有超過6年。

為何會出現看似自相矛盾的情形呢？敬請關注下周六【老子對話巴菲特之「不失其所者久」（下）】。

（按：為了如實地呈現老子、巴菲特和芒格的思想，對話中多數是他們說過的原話，並以直接引語的方式標出，未以直接引語標出的部分則是為了對話流暢的需要所設計的串詞。

文章來源：微信公眾號重陽投資