減稅對A股相關行業影響分析

事件：2月22日至24日在北京舉行十二屆全國人大常委會第二十六次會議，議程之一就是審議國務院關於提請審議企業所得稅法修正案草案的議案。

全球減稅浪潮已初現端倪，市場預期企業所得稅將有下調的可能性。減稅是美國總統川普執政時期經濟改革關鍵一環；英國首相特蕾莎梅也正式批准了進一步下調企業所得稅稅率的政策，將在2020年前把企業所得稅稅率降到17%，並承諾英國企業所得稅稅率將保持在二十國集團國家中最低水平；法國總統熱門競選人弗郎索瓦*菲永也表示，上台後將使法國的企業所得稅稅率從當前33%降至25%。供給側結構性改革大背景下給企業減稅放權原則，當前媒體報道沒有減稅，但是市場預期企業所得稅將有下調的可能性。策略不做預測，只應對，因此本文將建立在預期假設減稅的前提下進行分析。

A股上市公司減稅影響分析樣本：A股上市公司2015年年報，且有公布年末企業所得稅率，總樣本數3057家。當前專家建議稅率從25%降為22%，對其他另外三種稅費如何調整未提，因此本文僅僅考慮如果一般企業所得稅率25%下調對上市公司業績的影響。

傳統行業繳納的企業所得稅率要明顯高於新興行業：當前企業所得稅率有25%、20%、15%、10%這四類。其中企業所得稅率為25%的公司家數佔比較高的行業主要集中在傳統行業，依次是銀行（100%）、房地產（96%）、非銀金融（93%）、商業貿易（90%）、綜合（89%）、交通運輸（85%）、休閑服務（78%）、食品飲料（73%）；而新興行業獲得國家重點扶持的領域較多，企業所得稅率相對較低，例如計算機、機械設備、電氣設備、電子、通信、醫藥生物這幾個行業，企業所得稅率為25%的公司家數佔比均在30%以下。

將從兩個維度來衡量減稅對行業業績增厚的影響測算：（1）2015年年報中，企業所得稅率為25%的公司家數佔比超過50%的申萬二級子行業；（2）假設企業所得稅從25%下降至22%，該指標（減少的企業所得稅/本行業所有公司的凈利潤總和）超過2%；（3）按照上述兩個條件來測算髮現，減稅對傳統行業業績增厚影響較為明顯，該指標（減少的企業所得稅/本行業所有公司的凈利潤總和）依次排序：工業金屬（13.54%）、煤炭開採（9.16%）、種植業（8.72%）、航運（4.56%）、綜合（4.32%）、房屋建設（4.31%）、房地產開發（3.78%）、專業零售（3.64%）、園區開發（3.37%）、水泥製造（3.03%）、商業物業經營（2.94%）、酒店（2.78%）、黃金（2.63%）、物流（2.49%）、一般零售（2.38%）、餐飲（2.34%）、服裝家紡（2.28%）、石油開採（2.25%）、保險（2.24%）、醫療服務（2.14%）、公交（2.04%）、地面兵裝（2.03%）。另外貿易、林業、畜禽養殖、其他採掘、鋼鐵、化學纖維、農產品加工2015年年報為虧損，但是繳納的企業所得稅率為25%的公司家數佔比均在50%以上，因此減稅對這幾個行業業績也將有明顯增厚作用。