餘額寶限額降至10萬元，馬云為何要把錢「拒之門外」？

01

上周五，天弘基金發布《關於調整天弘餘額寶貨幣市場基金個人交易賬戶持有額度的公告》，該公告稱：

自2017年8月14日起，將餘額寶個人交易賬戶持有額度上限調整為10萬份(貨幣基金1份即1元)，已有存量不受影響。

當時嚇得貓哥趕緊打開支付寶看了下，果然跟貓哥沒啥關係——市面上有大把比餘額寶收益高的理財產品，雞蛋不會放在一個籃子里。

But，本次調低額度已經是餘額寶第二次「揮刀自宮」了。今年5月27日，天弘基金將餘額寶個人交易賬戶額度從100萬下調到25萬。現在再次下調到10萬。

也就是餘額寶在3個月內大幅調低額度，從100萬直接砍到10萬，90%的降幅！餘額寶用起來非常方便，貓哥有點小錢就馬上轉過去，可為何螞蟻金服要限制額度，連送上門的錢都不要了呢？

▌天弘基金方面的官方說法是：「今年以來，餘額寶規模保持了較快增長。我們適當調整餘額寶的個人持有最高額度，將有利於保持餘額寶長期穩健運行，加強天弘基金投資管理的主動性，從用戶的根本利益出發，堅持餘額寶普惠的定位，以服務更多的大眾投資者，特別是小額投資者。」

▌根據外界解讀的說法是，即使是10萬的額度，也跟99.9%的用戶沒關係。

真的是如此嗎？

據餘額寶2016年年報，該基金持有人達到3.25億戶，其中個人投資者占99.72％，機構投資者0.28％，以此計算，2016年年底戶均持有規模只有不到2500元。這麼平均下來，還真是跟絕大部分人沒關係。

但是，既然跟99.99%的人沒關係，那麼就沒必要調低額度啊，反正沒錢的還是沒錢，額度放著唄。

▌其實真實原因，據貓哥了解到，是監管收緊了。

02

讓我們看看今年3月份，證監會發布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(徵求意見稿)》，當時就擬加強貨幣市場流動性的管理規定，其要求如下：

「單一投資者持有比例超過基金份額50%，需採用公允價值估值，不得采攤余成本法，且要求80%投向高流動性資產(利率債等)；貨幣基金規模與風險準備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金以及單隻貨幣基金規模過大的現象；對機構持有份額較大的貨基投資組合平均剩餘期限、平均剩餘存續期有嚴格要求;採用攤余成本法核算的貨基信用債比例投資者嚴格限制(信用類債券、ABS、同業存單等合計不超過凈值的40%等等。」

很複雜，看不懂是嗎？

那貓哥就翻譯成人話——單隻貨幣基金規模太大了，如果單一賬戶贖回量太大，就有可能造成市場上流動性風險。餘額寶這麼大的體量，還不用接受銀行業那樣的資本金監管，往後必須限制規模。

貓哥了解到證監會這一看法，基本是監管當局的整體看法，往後監管會更嚴格。

那麼，餘額寶到底有多大了呢？

根據基金業協會數據顯示，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計資產凈值為51056.69億元，占10萬億公募資產的比重逾50%。這其中，餘額寶以1.43萬億的體量力壓群雄。

餘額寶這一規模超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款1.3萬億的總額，並直追2016年銀行的個人個人活期存款平均餘額1.63萬億元。如果按照之前的增長速度，餘額寶在2017年9月底的規模就有望超過銀行2016年全年的個人平均存款餘額。

餘額寶如此大的單一體量，已經是金融市場的「系統重要性機構」了。

03

既然是系統重要性機構，那就要接受更嚴格的監管。

除了限制個人交易賬戶持有額度，監管還將努力降低餘額寶這類的貨幣基金對金融系統流動性的衝擊。

首先，貓哥給大家解釋下餘額寶這類的貨幣基金是怎麼賺錢的：買高信用的短期債券、銀行協議存款和同業存單。

翻譯成人話就是：「借錢」給銀行，從銀行那裡獲得大額儲蓄的高利息；靠買債券獲得利息。

沒有餘額寶這類產品之前，以前只有5萬以上甚至更高金額的存款才能享受到高利率的「協議存款」利率。從本質上來說，餘額寶就是把屌絲們的錢集合起來，向銀行「賣個高價」，屌絲不再任由銀行那很低的基準利率「盤剝」。

因為餘額寶是貨幣基金，按監管規定只能投資低風險的產品。但即便如此，今年以來，因為市場資金面偏緊，尤其是央媽要將銀行的表外理財納入MPA考核，特別是每年到了6月份，銀行就開始對「錢荒」產生周期性的隱憂，推高了資金周轉成本。

貨幣基金收益率整體維持在較高水準，餘額寶收益率從５月開始連續３個月在４％以上，這讓其規模保持了較快的增長。不過，餘額寶的收益率在近兩周也出現了下滑，重新回到了４％以下。

即便如此，監管當局也擔心資金都堆在貨幣基金這裡，尤其是單一基金規模太大，增加了整個系統的不穩定性。

過大的規模本身就蘊藏著流動性風險，存在類似存款「擠兌」的可能。例如2013年6月，市場資金面特別緊張時期銀行間市場利率飆升至10%左右。而此時貨幣基金收益率只有3.5%左右，巨大的利差使得機構立刻從貨幣基金贖回，投到銀行間市場。在贖回浪潮下，由於貨幣基金投資的部分債券尚未到期，基金公司不得不虧本出讓底倉，並用自有資金墊資應對贖回，面臨巨大的流動性壓力。

所以，監管當局也在提高貨幣基金的投資門檻，根據傳聞中的監管新規，

未來貨幣基金投資同業存單，只能買評級AA+及以上的，就算買AA+的同業存單也不能超過總規模的10%。

所謂的同業存單，通俗的來說，就是銀行在市場發的信用債「借錢」，評級越低給的利率就越高。AA+主體發的同業存單的利率就比AAA的高。

這一新規就意味著貨幣基金少了一個賺錢的路子，雖然在貨幣基金的投資總額佔比不高，但也是監管收緊的信號。總不能跟監管對著干吧？

餘額寶也很是服從監管的要求，在努力控制規模，控制「大戶」的數量，分流到其他貨幣基金去。

早些時候，天弘基金控股股東螞蟻金服通過開放旗下理財平台螞蟻財富的貨幣基金銷售，引導部分用戶購買其他基金公司貨幣產品，這一系列措施配合起來傳遞的信號非常明顯，天弘基金和股東螞蟻金服聯手，試圖用多種手段控制餘額寶總量規模以達到緩解其部分流動性管理的壓力。

說實在的，所謂投資理財就看收益、風險及靈活性三個指標。一般人沒多少錢，投資不了房產，股票市場風險又多，保守的還是買些理財產品，從這點來看，貨幣基金是挺合適錢不多的人士便捷的理財方式。

如果你的「零錢包」的錢不夠10萬，這條新規自然是跟你沒關係，就算是不夠10萬，也可以結合自身實際，投資一些封閉期限更長但收益率也更高的產品，雞蛋不要放在同一個籃子里。

本文由大貓財經（ID：caimao_shuangquan）提供

本文為作者原創，未經授權不得轉載