餘額寶個人投資上限降至25萬 這是出於什麼考慮

網事風雲

一般來說，金融公司都是希望客戶把更多的錢投到自己的公司來。不過天弘基金最近卻主動下調了投資者投資於餘額寶的上限，不讓用戶將大額資金放到餘額寶里，這是出於什麼考慮？

天弘基金下調餘額寶投資者個人投資上限

5月26日下午，天弘基金髮布公告稱，自5月27日零點起，個人持有餘額寶的最高額度調整為25萬元。公告同時顯示，餘額寶的已有存量、轉出等其他服務功能均不受影響。

天弘基金表示，此次調整是為了讓餘額寶更符合作為個人小額現金管理工具這一定位，這一調整對餘額寶絕大部分用戶沒有任何影響，且此前在餘額寶內放置的資金超過25萬的用戶，這次調整之後也無需取出，可以繼續享受收益。

根據天弘基金4月22日發布的季報顯示，餘額寶的託管資金規模已經超過1.14萬億，成為世界第一大貨幣基金。

據餘額寶2016年年報，該基金持有人達到3.25億戶，其中個人投資者佔99.72%，機構投資者0.28%。

此前的5月15日，據彭博報道，在央行提示有關風險后，天弘基金計劃大幅削減個人投資者投資餘額寶貨幣市場基金的金額上限，由目前的100萬元人民幣調降超過一半。此次天弘基金正式公布降低投資者金額上限，降幅超出了此前彭博的報道。

出於什麼考慮？

天弘基金此舉看起來有點有錢不掙的意思。為什麼將大額資金拒之門外呢？可能主要有以下幾點考慮。

減低擠兌風險

最直接的考慮是，降低流動性管理的難度，防止出現擠兌風險。餘額寶在資金端接受投資者的資金，資金實施T+0，可以隨時贖回，在資產端，掛鉤貨幣基金，將資金投向國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、高信用企業債券、同業存款等短期有價證券。資產端的產品往往都是T+1的，在用戶這一端卻可以T+0，靠的是資金有進有出，申購的資金與贖回的資金可以相抵，不足的部分還可以進行墊資。通過數據分析可以對申購和贖回行為進行一定程度的預判，從而更精準地進行流動性管理。在用戶資金凈流入的情況下，流動性管理比較輕鬆。當資金呈現凈流出時，則流動性管理難度加大。

當單個投資者的投入金額過大時，流動性管理難度也在一定程度上加大。目前每個用戶的平均投資金額是3800元。如果一個投資金額達到百萬的投資者要贖回，需要與匹配大量的申購者的資金才能滿足其贖回需求。將投資者的投資上限調低，可以降低流動性管理的難度。

早在2014年，央行就在《金融穩定報告（2014）》中表示，貨幣市場基金存在類似存款擠兌的風險，應加大金融監管協調力度，防範潛在的系統性風險。央行表示，其快速發展引起的存款分流、金融市場波動以及監管不足等問題也值得密切關注。「寶寶們」存在對投資者風險收益揭示不足和支付安全等潛在風險。在T+0贖回、銀基快速轉賬的支持下，「寶寶」的類儲蓄性質大為增強，對銀行短期儲蓄形成衝擊。此外，「寶寶」存在類似存款擠兌的風險，多層次系統性風險防範與救助機制仍有待完善，在極端市場情況下可能出現大量贖回，形成對金融市場和其他金融機構的衝擊。

配合縮表與降低資金空轉

防止擠兌風險是一方面考慮，但應該不是唯一原因。在之前餘額寶收益水平下降的時候，用戶有更多的理由贖回，但餘額寶也並沒有降低投資上限。在如今利率水平越來越高，已經達到4%，對用戶吸引力上升，反而在此時降低投資上限。應該不只是加強流動性管理的舉措。

餘額寶也有可能是在適應宏觀經濟管理部門的政策，與監管部門步調一致。進入2017年以來，央行等監管部門一直在推動縮表、降槓桿，把經濟體系里多餘的流動性回收，防止資產泡沫進一步擴大，防止發生系統性金融風險。

這其中重要一步就是回收銀行體系內的流動性。而餘額寶資金最終的流向，以前多是銀行存款，現在則主要是股份制銀行與城商行的同業存單。這些銀行通過發行同業存單來增強負債能力，再把資金通過資管、放貸等形式放出去，實際上幫助了中小銀行擴大規模。

另外，可能也是降低資金在金融體系內空轉的需要。用戶的資金投向餘額寶，餘額寶資金再流向銀行同業存單，銀行同業存單的資金再流向資管等產品，最終進入實體經濟的流程較長，甚至最終可能沒有流向實體經濟。這與直接購買國債等貨幣市場產品還不一樣。

餘額寶主動降低投資上限，縮減規模，降低對銀行同業存單的配置，也可以看做是配合宏觀管理政策的舉動。

對自己也有好處

另外，降低餘額寶投資上限，對於支付寶與天弘基金也都有好處。餘額寶規模越來越大，已經是世界上規模最大的單隻基金，資產配置的難度、壓力越來越大。適當降低規模，可以降低管理難度。

再者，餘額寶不管是對於螞蟻金服還是天弘基金，目前來說都已經不是戰略級產品了，或者說戰略使命已經完成，通過餘額寶已經吸引了大量用戶，也在一定程度上完成了喚起了廣大網民的理財意識。對於螞蟻金服和天弘基金而言，餘額寶是提供給用戶的入門級產品，二者都希望用戶體驗其更多的產品，而不是只將資金和關注點停留在餘額寶。

這有點像像華夏基金，打造華夏大盤精選基金這樣一個明星產品，目的是形成品牌，帶動其他基金的銷售，而不是將華夏大盤的規模越做越大。華夏大盤長期封閉，除了便於投資管理進而更容易提高收益率，應該還有向旗下其他基金產品導流的意味。

對於天弘基金來說，把資金從餘額寶引流到其他產品，可以獲取更多的管理費，畢竟貨幣市場基金的管理費比較低。有數據顯示，目前貨幣基金管理費為0.33%，債券基金通常為0.65%左右，股票基金則通常在1%~1.6%之間。螞蟻金服和天弘基金肯定還是希望投資者把資金投到債券基金、股票基金、混合基金等產品中去。

出於這些考慮，現在不管是螞蟻金服還是天弘基金，其實很少提餘額寶了。螞蟻金服有螞蟻聚寶這樣的理財平台，賣基金、保險等各種產品，還在做財富號，讓各家基金公司在螞蟻聚寶平台去運營產品和品牌；天弘基金嘗試過場景化理財以及智能投顧。二者其實都在淡化餘額寶的影響。