港股獨角獸：閱文集團領先內地網路文學

文/-sina）

上周騰訊再創新高，恆指也升到今年高位，現時再入市買強勢股難度不低。筆者認為，倒不如看看騰訊未來將分拆上市的閱文集團。詃公司為內地網路文化的領頭羊，不排除未來可借騰訊成功的手機遊戲化為網路文學作品，從母公司提供的知識產權為未來發展為下伏筆。

文學市場當前由三個部分組成：網路文學、電子書及紙質圖書（文學性質）。網路文學定義為面向大眾創作併發佈於互聯網的文學作品。在整體文學市場的規模按收入計，由2013年的297億元（人民幣 下同）增至2016年403億元，複合年增長率為10.7%，並預計會於2020年進一步增至591億元，實現2016年起複合年增長率10.1%。在現時不同行業高速發展之下，整體文學市場發展並不算特別快速。

相比之下，在文學市場中，網路文學增長最快，2013年至2016年的複合年增長率達44.9%。市場估計，2016年至2020年將按30.9%的複合年增長率持續增長。在市場規模看，20160年，網路文學市場規模為46億元，占文學市場總規模的11.4%，該百分比預期於2020年會增至22.7%。由於手機的普及，筆者對網路文學未來進一步的普及並不意外，相反到底可以取代電子書及紙質圖書多少，則仍要時間證明。

無論如何，閱文集團現時在內地的網路文學仍是領頭羊。2016年十二月的月活躍用戶總數達1.75億名，其中移動端159.9百萬人及電腦端15.4百萬人。據統計，2016年五大網路文學公司為閱文集團、中文在線數字出版集團、掌閱、百度文學及阿里巴巴文學，占作家總數的份額分別為88.3%、41.6%、33.3%、8.3%及5.0%。

閱文集團旗下主要透過旗艦『QQ閱讀』應用程序作為平台供用戶閱讀其網路文學。於2017年第一季度，根據Frost & Sullivan報告，『QQ閱讀』應用程序用戶一天在應用程序上平均用時60分鐘，在網路閱讀應用程序中排名首位。閱文集團亦將內容授權予「百度」、"搜狗"、"京東商城"、「小米多看」及「移動'等第三方夥伴。

閱文集團能領先內地的網路文學，最主要是其繼續發展文學內容庫。集團的專有文學作品庫包括數量龐大及多樣的原創內容集。通過對絕大多數原創內容的長期合約（一般20年或更長），對這些內容進行獨家直接分發並通過在線付費閱讀及改編成其他媒體形式來變現。

截至2016年底，集團擁有530萬位作家，840萬部文學作品，涵蓋200多種體裁；另有37.7萬部作品（包括源自第三方網路平台的作品以及線下紙質作品的電子版）。2016年按照百度排名，的10大最高搜索率網路文學作品中的9本來自於集團的內容庫。同年，集團的平台作家更新及創作2，200萬新章節，共計新增414億字。

閱文集團的業務模式仍主要來自在線閱讀。2014年、2015年及2016年，在線閱讀收入分別為4.53億元、9.7億元及19.7億元，分別占集團總收入的97.2%、60.5%及77.1%。要推動在線閱讀收入，集團通常向用戶免費提供優質文學作品前幾章，後面章節開始收費。用戶可選擇僅支付所閱讀的內容或包月訂閱，後者允許用戶一個月內不限次數閱讀特定文學作品。從經營作角而言，閱文集團的模式不算特別或新穎，但至少在市場足夠的之下，也不需特別去創新。

從純利角度看，2016年才獲得3036萬元利潤，2014及2015年還是錄得虧損。集團目前雖然未有市值公布，但從純利率看，絕對稱不上是高。2016年經調整純利8112萬元，純利率只得3.2%。因此，仍只能當閱文集團是初始企業角度來看，一旦在經營上出現意外令錄得大額支出，可能便會由盈轉虧。

根據Frost & Sullivan報告，於2016年在發行的網路文學改編的娛樂產品中，按票房計20大電影的13部，20大最高收視率電視連續劇的15部，20大最高收視率網劇的14部，20大最高下載網路遊戲的15部及20大最高收視率動畫的16部，乃基於閱文集團平台的文學作品而開發。若有想像力的投資者，應該都知道胖在手游上的發展速迅，並在過去也曾收購一些海外遊戲平台，未來若能從母公司騰訊以廉價獲得知識產權營運權，有機會便是集團大幅提升利潤的一個轉捩點。