股市冰火兩重天，機會與陷阱並存

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

7月上中旬，A股雖然經歷了較大波折，但整體來看，還是保持了震蕩上行的運行趨勢。目前上證指數與深證指數在短期內走勢分化，以及創業板在上周遭遇的極端拋售，還是引發了市場的不安和擔憂。畢竟大盤（上證指數）再次回到了3250點附近，在過去半多時間裡的兩次上沖3300點關口無功而返，還是讓「反彈即將結束」的觀點得到了過驗證。

從基本面信息來看，年初的高CPI、高PPI，以及低PMI所造成的經濟短期滯脹擔憂已經得到化解。債務規模高企、進出口增速放緩的擔憂也得到明顯改善。國際政治局勢動蕩所造成的諸多不確定性等，對全球整體經濟的發展影響有限，反而是長時間的較低原油價格，助推了全球實體經濟復甦的步伐和節奏。

經濟依然處於中高速平穩增長的趨勢中，上半年GDP增速保持在6.9%水平，為完成全年保持在6.5%附近的宏觀目標，打下堅實基礎和保證，也更有利於經濟繼續實施「轉方式、調結構」的有序進行。

一些傳統行業、企業出現的產能過剩、負債率高、技術落後等都嚴重拖累生產效率和經濟增速的現象，在上半年裡得到了更為明顯的改觀。經濟增長的「三駕馬車」，投資、出口、消費佔比保持平穩，各大類整體贏利水平均有明顯提高，處於第三產業的服務業對經濟增速的貢獻更為穩固。

大宗商品價格在經歷了近5個月的下跌修整之後，在6月開始出現明顯回升。「克強指數」，即耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量，在6月也開始出現同比、環比的較大幅度上漲。可見，在就業市場穩定和提高最低收入標準，以提高醫保報銷、退休人員養老金等諸多宏觀政策的共同作用下，即使金融去槓桿造成了貨幣M2增幅收窄，但依然保持了銀行信貸、證券IPO、非金融企業債券發行穩步攀升的良好態勢。

年初曾經被高度放大的人民幣貶值擔憂，在近半年來也得到明顯改善。我們依然認為，人民幣升值一些或貶值一些，對經濟都是好的，只是這個幅度要保持在較為穩定的狀態之下。人民幣升值，加速了人民幣國際化步伐，吸引更多國際資本參與經濟發展。人民幣貶值，強化產品的出品競爭優勢，對擴大內需、穩定就業是好的，同時也為經濟增速回升創造動力。所以，在人民幣匯率上，我們認為只要整體趨於穩定，適當的匯率浮動，不會阻礙經濟的持續向好，對A股並無負面影響。

技術層面上，充裕的貨幣流動性，是我們看好還將A股穩步攀升的最主要技術條件。6月末，廣義貨幣（M2）餘額163.13萬億元，雖然同比增速放緩慢至於9.4%，但是，金融機構之間的同業貸款規模銳減，促使更多金融資本投放到實體經濟當中。2016年GDP為74.4萬億，保守看，2017年也將保持6.5%以上的增速，即80萬億水平。而截至本周末，滬深兩市場股票總市值為53.5萬億左右，股市總市值與GDP的比為67.5左右，是處於可投資的安全區間的。

保險資金、滬、深港通，QFII，以及國際上各類以A股為標的的ETF、指數（包括MSCI明晟指數）等，還將不斷擴大對A股的投資規模，這些都將為A股市場輸入源源不斷的國內外資金,具有非常大的想象空間的。

市場的不安和擔憂，更多是基於技術圖表走勢分析的風險規避原理。但A股整體走勢的重心正在緩慢上移。從市場內各股優劣表現的行業、概念區分來看，具有良好業績支撐和適應「轉方式、調結構」的行業、企業，更受到國內外投資者們的青睞。曾經打著新創科技、互聯網高科技的概念炒作，並運用財務槓桿和高額負債來進行過度擴張的行業、企業，違背了安全投資的基本準則。這類股票較為集中的創業板市場，在上半年裡經受了較深幅度的價格修正。

用「冰火兩重天」來形容當前的A股更為恰當。我們一直提示，A股的牛市，不會是「全都牛」。投資者更不能用PE （私募股權投資）的方式，以挖掘公開市場上的股票隱蔽信息來作為投資依據，更不能像天使投資、VC（風險投資）那樣，以「賭徒」的心態去押注某一支股票的未來。

投資，要有理有據，做最有把握的投資，做「一定是安全的，一定是能掙錢的」投資，而不是去做「有可能會賺錢的」投資。

文/三尺寒

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