國信證券：基本面好轉仍在繼續

本周滬深股市略有調整，結束了此前連續三周上漲的勢頭，上證綜指本周下跌1.08%。我們對未來市場走勢仍然相對保持樂觀，從陸續公布的數據來看，包括宏觀經濟數據和上市公司企業盈利等信息均顯示市場的基本面好轉勢頭仍在不斷持續。

宏觀數據方面，3月1日國家統計局服務業調查中心和物流與採購聯合會發布了2月製造業PMI指數。2017年2月製造業PMI指數為51.6，環比上升0.3，連續7個月高於榮枯線。此次中製造業PMI指數連續高於榮枯線7個月，並且連續5個月高於51.0，顯示製造業繼續維持穩中好轉的趨勢。同時，2月份的PMI產成品庫存指數為47.6，較上月上升2.6個百分點，顯示企業仍在進一步補庫存進行中。

微觀數據方面，截至目前，兩市3120家上市公司中已有七成2199家上市公司發布了2016年年報或業績快報或業績預告。從已公布的2016年年報數據來看，四季度上市公司凈利潤增速大幅回升，全部A股2016年全年凈利潤累計增速達到了33%大幅高於前三季度2.9%的凈利潤累計增速。從動態變化趨勢來看，主板和中小板上市公司凈利潤增速2016年三季度和四季度連續兩個季度回升，其中主板上市公司四季度凈利潤增速出現了大幅回升。創業板上市公司凈利潤增速絕對水平雖然仍是最高，但凈利潤增速已經出現了連續三個季度不斷回升的趨勢。

因此現階段無論宏觀還是微觀數據均顯示上市公司基本面在不斷改善。當前市場有一種擔心是上市公司的盈利改善不可持續，我們認為在目前時點下得出這個結論還為時尚早。從目前的情況來看，2017年一季度上市公司凈利潤增速進一步回升應當已經是一個必然的事件，而現在也沒有任何證據顯示二季度以後企業盈利增速就會快速下滑。

投資建議：目前我們繼續看多後續A股市場的行情表現。從節奏上看，2017年十九大即將召開，各項經濟和監管政策預計都將傾向於求穩，指數大幅拉升的可能性雖然不大，但方向上預計繼續向上，慢牛行情有望延續。板塊配置上，我們建議沿著兩條主線尋找投資機會，一是我們看好後周期時代的消費投資機會，如旅遊、奢侈品、商貿等(詳細邏輯請參閱我們後續的專題研究)。二是化工、機械等業績快速回升但估值仍相對較低的板塊。主題投資上，隨著兩會的召開，我們建議重點關注一帶一路、國企改革、農業供給側改革等領域。