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棕櫚油 中長期承壓

截至昨日收盤,棕櫚油主力1709合約最低價格為5362元/噸,已經跌至2016年8月以來的低點。筆者認為,短期棕櫚油價格或許仍受到厄爾尼諾的支撐,但中長期來看,價格承壓,投資者可以逢高建立趨勢空單。

美盤大豆市場疲軟

阿根延布宜諾斯艾利斯穀物交易所3月23日稱,由於單產提升,預計阿根廷2016/2017年度大豆產量為5650萬噸,高於此前的預估值5480萬噸,也高於2015/2016年度的產量5600萬噸。

截至3月24日,巴西大豆收割完成69.6%,領先於去年同期的63.1%,也領先於五年同期均值的62.8%。巴西諮詢機構AgroConslut公司稱,2016/2017年度巴西大豆產量預計達到創紀錄的1.11億噸,高於該公司2月預測的1.078億噸。

另外,USDA將在3月31日發布年度播種意向調查報告。路透社稱,分析師預計2017年美國大豆播種面積達到8821.4萬英畝,比上年提高近500萬英畝,高於2月USDA展望論壇上公布的8800萬英畝。

南美豐產在望,缺乏天氣炒作機會;美國播種面積預計增加,大豆市場利空因素壓制,進而拖累整個油脂油料市場。

馬來西亞產量前景樂觀

自2016年7月以來(除2016年12月),馬來西亞月度降水量恢復正常,有利於棕櫚油產量的提升。馬來西亞公布的供需報告顯示,2月,棕櫚油產量較1月下滑1.43%,至126萬噸。不過,其仍高於近6年的同期平均水平。另外,單產和出油率也好於近6年的平均水平。雖然2月庫存創下2016年8月以來的最低值,但是從產量端來看,此次厄爾尼諾對棕櫚油產量的影響正在弱化。

油棕作為多年生木本油料,從花芽萌發到開放至油棕成熟的時間周期較長,產量的影響因素較為複雜。厄爾尼諾會造成棕櫚油產量改變,是影響棕櫚油價格波動的重要原因。考慮到種植技術、種植園管理水平、樹齡結構以及數據獲取,結合厄爾尼諾指數和降水量,從產量模型來看,棕櫚油通常在厄爾尼諾結束的次年一季度達到單產最低點,之後產量再快速增長。

從MPOA公布的數據來看,3月馬來西亞棕櫚油產量存在變數。如果MPOB報告偏多,那麼棕櫚油價格就會有一波小幅反彈行情,但高度預計有限,是個很好的做空入場機會。未來隨著棕櫚油產量的增加,價格承壓。

棕櫚油市場份額被擠占

由於油脂間的替代關係,棕櫚油價格會受到相關植物油市場的影響。當前,國際市場豆油和棕櫚油FOB價差遠低於正常水平,棕櫚油缺少價格優勢,市場份額被豆油擠占。棕櫚油和葵油在全球油脂貿易中的佔比較高,兩者互相搶佔市場。從主要消費國印度的情況來看,葵油進口量穩步增長,棕櫚油進口量卻相對平穩。對於市場而言,目前,全國港口食用棕櫚油庫存維持在60萬噸,雖然低於5年均值,但由於處於淡季需求,供應算是比較充裕的。此外,豆油和菜油庫存均在持續增加,目前,處於2016年以來的最高水平。由於近期油脂價格走低,下游觀望情緒升溫,終端需求疲軟,成交清淡。

綜上所述,南美大豆產量上調,短期缺乏天氣炒作機會,並且美盤大豆表現疲軟,整個油脂油料市場承壓。此外,隨著厄爾尼諾影響的消退,馬來西亞棕櫚油產量前景樂觀,加之棕櫚油與其他油脂價差偏小,缺少競爭力,預計後期價格仍將振蕩下行。



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