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價值投資到底難在哪？

2021/12/25

從圖中可以看出以下幾點：

1.在與市場51場的漫長較量中，巴菲特有11次跑輸了標普500指數，獲勝率是78.4%，特別是從1981年到1998年連續18年公司業績連續取得較高增長，且連續戰勝指數，是公司業績最穩定時期；而2009年以後，跑輸指數的頻率比較多。

2.伯克希爾公司業績51年整體波動幅度較小，其中業績最好的是1976年，正增長近60%，最差的是的2008年，負增長近10%。就短期業績來說，巴菲特的短期業績不算突出，國內一些基金一年的業績增長超100%的多的是，超200%的也有。可以說，如果你想一夜暴富，價值投資真不是最好的選擇。

3.但是伯克希爾在長達51年中，僅有2年虧損，而且是在特殊環境下發生的特殊虧損：一次是發生在IT股瘋狂的2001年，公司虧損6.2%，但跑贏標普5.7個百分點；另一次是在百年一遇的金融危機之2008年，公司僅虧損9.6%但跑贏標普高達27.4個百分點，這一年很多基金暴虧60%以上甚至破產。而有7年遠遠跑贏標普指數20-40個百分點。

上面的業績很亮眼吧，然而，我們再來看下面這張圖。

圖中統計了伯克希爾公司股票從1980年以來最大的10次回撤。可以看出，除了2008年金融危機那次外（2007-2009），伯克希爾的股價都相比標準普爾是上漲的，其他每次回撤，反而跌的更慘，特別是在1998-2000年，伯克希爾的股票回報比標準普爾500指數落後近70%，當時就有很多對巴菲特的質疑聲，巴菲特是不是太老了？價值投資是不是過時了？

如果投資者中途放棄，賣出伯克希爾的股票，就不會獲得後來超過30多年的超額回報了。所以股神巴菲特之所以成為股神，是有他的獨特之處的。

價值投資很難，不是理論有多難，讓人無法理解，難就難在大多數人都無法堅持下去，無法忍受股價的大幅波動，有多少人倒在黎明前的黑暗中？