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毒舌研報丨當分析師努力合群，他們就特別孤獨

2021/12/25

yidianzixun

本欄旨在鏈接海量券商研報釋放的信息。

態度明確，不會羅列觀點讓你自己選。

關注宏觀、策略和行業三類研報中的，熱點問題。

析出好研報，預警爛研報。

助益投資，豐沛談資。

不新鮮，毋寧死。

不毒舌，毋寧吃屎。

當分析師努力合群，他們就特別孤獨

選擇「合群」的杜蘭特贏了總冠軍，但是他還是那麼孤獨。

有人輸了，自己練好武功回來拿總冠軍，那是喬丹；有人輸了，叫了幾個鐵哥們回來拿總冠軍，那是詹姆斯；有人輸了，立馬跪給贏他的人並回來拿了總冠軍，那是杜蘭特，但是他還是那麼孤獨。

——本來想做下半年策略研報的分析，讀了幾篇后發現分析師們在更加努力地合群：經濟形勢大概都認為前高后低，策略大概都強調業績為王，主題大概是一帶一路、國企改革和雄安，所以就輕易放棄了。

這是本欄運行9個月以來最無聊的策略季，絲毫看不到去年底那些多元的視角，活躍的爭論，頻頻閃現的思想火花和滿滿真氣的使壞下拌子。

5178點兩周年，一小部分股票上漲，和大部分股票上漲，確實不一樣。作為研報讀者都能感受到，這種日子乏善可陳、十分難搞，更遑論作為當事人的分析師——風格和行業像堅不可摧的宿命，你是守，還是爭？有道是：自古深情留不住，從來套路得人心。所以有人會爭，比如軍工開撕白酒；當然也有人會守，守的最優策略就是不出奇，於是大家選擇合群。

但今天我要講一個關於分析師合群的、挺反面的例子，事涉幾份小龍蝦研報，這個例子來自港股市場，非常理想，既能說清楚事情，又不至於有太大爭議。

相濡與沫，不如相剝於小龍蝦。

早前有朋友提醒齊齊魯關注一份研報，就是下面這份：

初看我是擊節叫好的，因為你發現沒有，自居「吃貨」的人越來越多。出版人沈大園把這種現象稱為「食遁」，「一種解放的象徵——從瑣碎無望的工作中解放、從空洞的語言中解放、從喧鬧冰冷的世情中解放。」

辣、麻、油，簡單重複的剝殼動作，20%的純肉體——小龍蝦實在太理想了，無論白天多少苟且，每一個有小龍蝦的良夜，你都會吃出一種榆將舒莢、花已逢朝的暢快感。

這篇研報揭示了幾個你所不知道的關於小龍蝦的事實：

1.小龍蝦市場規模已經超過1000億元，且前景仍然十分廣闊。

2.小龍蝦消費有3個短板：衛生方面有食品安全問題，形態方面很少單人消費，場景方面限於餐桌飲食而不是休閑食品。

3.某港股上市公司的小龍蝦新品解決了上面3個短板，原料好洗得乾淨口味好保鮮長包裝好，可以將小龍蝦從餐桌食品轉變為休閑食品。

這基本上是全文的主要內容。

當然，為了對得起研報標題的「全國」、「360度測評」等字眼，這篇研報講了全國小龍蝦四大產地和一些新型小龍蝦料理菜式，列了幾個知名飯館，這些你都可以百度得到。

總共1606個字元，研報作者就堂皇地說，這是「全國」小龍蝦的「360度測評」。看完全文，除了那家港股公司講的新故事以外，你可能得不到任何與小龍蝦有關的新收穫。

在大失所望之後，我感到極度地不甘心，於是開始往深挖，是的，說好給到我的沒給我，於是我就開始逆反了。

研報為什麼成了復讀機

深挖的結果是，目前全市場關於小龍蝦的研報只有5篇，除了上面1篇外，其餘4篇，我隨便貼幾個圖你們看看：

看到了吧，上面幾份研報的表述基本上就跟復讀機似的，給我一種「分析師一致認為……」的整齊劃一感。

原因很簡單，是因為這個時點，前面提到的那家港股公司搞了一場「反向路演」，請了一幫分析師，做了新品發布。

那麼，這些研報不就是新聞通稿嗎？分析師乾的不就是記者的活了嗎？剛入行的記者，也會改改通稿再發的啊。

這個過程中唯一一份看得好的研報來自廣發海外歐亞菲，我覺得值錢的那句話標紅了：

個人感覺，一個分析師最該有的狀態就是「我們認為」，你不能因為人家請你去參加一次反向路演，就跟復讀機似的用研報來發通稿，或許一些事實和證據你可以引用，但比這重要的是投資者希望聽到你獨立思考的內容。

當然，獨立思考更不是百度一堆東西往研報里摻水，再說什麼360度評測，摻水也毫無意義，還不如上來就復讀機做硬廣呢。

研報「合群」的安全性

回到下半年策略，那個試圖要寫但放棄的選題。我猜分析師的「合群」是為了安全性的考慮，或總不能為賦新詞強說愁；也有可能就是分析師們對下半年策略重視程度不夠，或信息太不充分難以把握；還有可能是在當前風格下，被落下的人太多，形成了一種集體無意識。

如果一位分析師在這個周期中被落下，我想最好的選擇應該不是追上風口。13年前，中集集團麥伯良榮膺CCTV年度經濟人物，此後另一位同業大佬也獲得了這個獎項，但在順周期的過度擴張中一蹶不振；13年後，第一財經再一次採訪麥伯良，此時他已獲得了「周期鬥士」的外號，他對記者說，「周期鬥士」並不是要改變行業的周期性，而是是否認識清楚了周期，漸漸形成如何與周期「愉快相處」的智慧。