國企改革：推動「電力」重組 新搭配 再起航

在全國能源圈翹首以待近3個月後，神華和國電重組合併的靴子終於落地。

8月28日晚間，停牌近3個月的神華和國電電力雙雙公告重組方案，並表示股票將繼續停牌。

這次重組中的重頭戲是，神華擬以其持有的神華方出資資產與國電電力持有的國電方出資資產共同出資組建合資公司。本次交易完成後，國電電力擁有合資公司的控股權。

根據公告，此次神華將18家（15家火電公司股權及3家火電分支機構）凈資產合計約253億的火電資產注入合資公司；國電電力則將22家（19家火電公司股權及3家火電分支機構）凈資產合計291億的火電資產注入。兩家公司出資標的凈資產合計超過544億元。

按照神華和國電兩大集團目前的業務範圍，合併后的國家能源投資集團業務將廣泛涵蓋煤炭開採與銷售、發電與熱力生產、港口鐵路航運、煤化工、金融、節能與裝備製造等業務，橫跨多個行業門類，未來將成為擁有煤炭、火電、風電及煤制油煤化工四大主業的國際一流能源企業。

華創證券首席策略分析師王君認為，本次神華集團和國電集團重組方案獲批，是國企改革的又一新的里程碑，尤其在煤電一體化改革領域裡具有標杆作用。按照國資委之前強調的「成熟一戶、推進一戶」原則以及圍繞央企「做強做優做大」目標，未來加快深度調整重組步伐可期。而本次新成立的國家能源投資集團總資產將超過1.8萬億元，發電裝機容量則將達到約2.26億千瓦，將成為最大的發電集團。

華泰證券研報認為，隨著國電集團與神華集團的重組推進，煤電央企的合併或將迎來實質性的進展。電企重組序幕拉開，對於煤炭和電力企業的深度重組和整合預期將提高，其他幾大發電集團的重組進度料將加速，華泰證券建議關注五大發電集團旗下火電資產上市平台，華能國際、華電國際、大唐發電、上海電力等。

東吳證券認為，國企改革將有效提升國有企業盈利能力，企業活力。由集團結構、集團資源儲備、省份國企改革活躍程度角度，建議關注南船核心標的船舶，資本運營試點單位之一交建的子公司振華重工，其餘關注中船科技、st一重。

興業證券認為，國改已進入亮劍時間。下半年國企改革將繼續迎接密集催化，包括央企重組方案落地、前兩批混改試點方案出台、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出台等，市場短期風險偏好回升利好政策相關的主題投資機會，建議密切關注國企改革投資機會。

1、央企兼并重組。關注電力、鋼鐵以及尚未重組的重型裝備行業。建議關註：華能國際、華電國際、鞍鋼股份、撫順特鋼。

2、混合所有制改革。重點把握三大核心標的，建議關註：三峽水利、鐵龍物流。

3、地方國改。山西「1+3」國改配套文件出爐，天津擬引資千億推 進混改，建議關註：山煤國際、西山煤電、天房發展。

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