A股融資蹺蹺板：定增募資遭遇腰斬 IPO量額齊增逾200%

今年上半年定增融資額是IPO的3.43倍，而2016年這一力量對比高達10倍。

隨著IPO加速以及再融資政策收緊，A股融資格局正在生變。

IPO首發提速明顯，但作為A股股權融資主導地位的定增則有些「失意」。2016年融資額是IPO10倍的定增，如今風光不再，甚至慘遭腰斬。

數據顯示，按發行日統計，今年上半年，共有226家首發，同比增長232%，合計募集資金1119.77億元，同比增加245%。今年上半年定增家數為196家，同比減少46.3%，合計募集資金數額為3845.56億元，同比減少50%。

一增一減之際，讓之前市場備受爭議的「2016年定增融資額是IPO的10倍」這一差距大幅縮小。簡單對比可知，今年上半年，定增融資額僅是IPO的3.43倍。

從10倍驟降至3.43倍

結合數據分析，按發行日統計，今年上半年，196家定增的平均募集資金為19.6億元，而226家IPO的平均募集資金為4.95億元。

2016年這一差距更大，796家定增募集資金合計18083.9億元，平均每家募集22.7億元;248家IPO合計募集1633.56億元，平均每家募集6.6億元。

從募集金額看，2017年上半年，定增募集超過100億元的上市公司就有6家。其中，興業銀行(601166.SH)定增金額最高為260億元，另外五礦資本(600390.SH)、中車(601766.SH)、電建(601699.SH)定增募集額分別為150億元、120億元和120億元。另外，196家定增中，募資額低於5億元的僅有59家。

「任性定增是一種制度套利，必須嚴管。比方，IPO定價不能超過23倍市盈率，每家企業IPO平均募資一般只有幾個億，而定增大多十分任性，平均每家定增募資可高達數十億，甚至有的高達數百億，這導致許多企業IPO時盡量少發行，上市后再高價定增，以實現圈錢最大化。更糟糕的是，有些垃圾企業用大額定增跨界併購不相干的企業，增加自己的利潤，逃避退市。」 7月3日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出。

其實相較IPO，投行人員更鐘情於定增，這也間接促使定增在過去幾年迎來大爆髮式的膨脹。「IPO項目運作時間長、很慢，而且不確定性強、風險高，多做幾單再融資，比做IPO要安逸。」7月3日，供職某上市券商一位投行人士稱。

而今隨著政策的一松一緊，以往較寬鬆的定增市場迎來多項「緊箍咒」，風頭逐漸被IPO搶去，一些券商也將以往投入到併購重組的業務人員召回IPO業務上。

數據顯示，按發行日統計，今年上半年的首發單數為226家，幾乎趕上了去年全年的248家，目前發批文的節奏雖然由年初的10家下調為6-8家，但依然較快，不少併購重組的標的已轉去IPO.

定增遭明暗「殺手鐧」

值得關注的是，在重組新規、再融資新規、減持新規等一系列新規下，定增市場極速降溫。

數據顯示，按發行日統計，2017年上半年僅有1月份的定增募集額超過了1000億元，為1309.67億元，增發家數也是達到上半年的峰值54家。而實施減持新規之後的6月份，定增家數低至12家的冰點，同時增發募集金額也呈現上半年的最低數：223.56億元。

「定增兩三年裡沒有太好的機會了。尤其是折價空間被大幅收窄，戰略投資者的興趣沒那麼濃厚了。」上述投行人士稱，「很多定增是很久之前報的，現在審核很慢，即使過會了，好幾個月都拿不到批文。」

21世紀經濟報道記者注意到，海德股份(000567.SZ)的定增於1月18日審核過會，但5個多月過去了迄今未獲得批文。

東百集團(600693.SH)的定增早於1月11日便通過審核，迄今也未獲得批文。「跟嚴控有關係，證監會目前從審核、審批兩道關都嚴，公司只能等批文。」7月3日，東百集團證券辦人士稱，「定增項目我們先投入資金做，等募集資金下來再去置換。」

廣匯汽車(600297.SH)的定增則早於2016年6月獲得審核通過，迄今也未獲得批文。其證券辦人士稱，「前期是受西南證券受處罰事宜影響，目前正在走會後事項。」

甚至有上市公司因為長期未拿到批文而終止定增，比如*ST松江(600225.SH)的定增去年3月便獲得證監會審核通過，但今年6月仍未獲得批文。同月17日，其公告稱因未獲得證監會批文，且證券市場發生了較大變化，決定終止定增，並撤回申請文件。

「行政法規並沒規定什麼時候給批文，因此監管層自由裁量權很大，目前為了控制定增節奏，批文下放明顯放緩了。」上述投行人士稱。

值得注意的是，因為政策、市場環境等因素，已有多家上市公司宣布終止定增。數據顯示，今年上半年共有26家上市公司宣布終止定增，其中6月28日就有*ST德力(002571.SZ)、九陽股份(002242.SZ)和星徽精密(300464.SZ)三家公司宣布終止。