公募基金謀划「進軍」新三板 遇流動性不足等瓶頸

證券時報記者 邱玥 李樹超

為推動公募布局新三板業務，由證券投資基金年鑒主辦、九泰基金協辦的「2017公募基金新三板業務研討會」昨日在京舉辦。

多家公募人士呼籲，雖然公募基金以專戶形式實際參與了新三板投資，但推出專門的新三板公募基金仍是未來的大趨勢。然而，公募基金入市不得不面對新三板市場流動性不足等問題，公募基金的投研人才儲備不足、產品管理收益不匹配也會成為投資的「攔路虎」。

多家公募籌備「進軍」

新三板公募產品

2016年，新三板分層制度實施，掛牌企業數量目前強勢突破萬家，新三板市場正在加速向成熟化邁進。作為市場上重要的機構投資者，公募機構雖然以專戶形式實際參與了新三板投資，但推出專門的新三板公募基金也成為業內的呼聲。

國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富表示，新三板公司突破了1萬家，但仍面臨著流動性、制度層面上的問題，確實到了非常關鍵的時期，需要業界和監管部門共同來研討未來業務的發展方向。在陳道富看來，金融市場秩序和制度建設應是2017年金融領域的重點，今年應把風險放在突出位置，真正關注金融體系內在機制，推動金融市場的制度建設和市場秩序的規範。

安信證券新三板首席分析師諸海濱也認為，從2017年全年看，新三板應是深度耕耘的一年，2018年才會獲得全面的收穫，2017上半年主要還是避風險，同時也是留給我們選擇一些能夠成為「苗圃」裡面比較優秀公司的時機。

同系資本總裁朱鷖佳也看好新三板的投資機會，朱鷖佳總結，新三板市場的投資機會至少有三個方面：一是大量公司會轉板上市帶來投資價值；二是部分優質企業迅速成長帶來了成長收益；三是新三板本身會有進一步的政策紅利釋放，都會帶來企業估值的修復。

事實上，不少公募機構已經在新三板投資領域積累了豐富經驗，並期待公募基金入市，分享新三板的成長機遇。

九泰基金總經理盧偉忠表示，過去的一年，新三板分層制度推出、私募做市商制度落地，使新三板制度建設穩步推進，同樣期待著公募基金入市，對新三板流動性改善起到實質性的推動作用。同時，盧偉忠分享了九泰基金對新三板投資的經驗，如把投資者利益放在首位、嚴格遵守市場規則、積累豐富的投研能力、建立投資人共進退的利益分享機制、建立合適的產品形態、守住成長性價值投資核心、做長期價值投資的典範等。

中科沃土基金董事長朱為繹也表示，他堅信新三板的市場一定是「十年一遇」的大機會，公司去年也開始大力布局新三板市場。

朱為繹稱，「從流動性角度而言，公募基金肯定要進入新三板市場，沒有公募基金進來，新三板就不是一個完整的機構投資者市場，市場的交易也是發展不起來的。」

或遇投研人才缺乏

流動性不足等瓶頸

雖然行業一致看好新三板醞釀的投資機遇，但業內人士同樣認為，公募基金入市不得不面對新三板市場流動性不足、公司治理不規範、信披不充分等問題；而且公募基金若要實際參與，仍面臨投研人才儲備不足、投資者門檻懸而未決、產品管理收益不匹配等難題，這些都將成為公募基金參與新三板市場的「攔路虎」。

國務院發展研究中心金融研究所研究員王洋總結，新三板發展至今積累了很多問題：一是流動性問題，如換手率偏低、高流動性集中於少數企業、優質公司撤離新三板等；二是融資功能的趨弱，融資規模偏小，外部投資者不足；三是公司治理不規範、股權集中度較高、信息披露不充分等。王洋稱，「新三板暴露出來的問題導致市場不能很好發揮定價、資源配置、風險識別等重要功能。而要改善這個狀況，新三板市場需要保持自己獨立的地位，建立與主板市場融合和競爭的相互補充、相互競爭的關係，這樣新三板市場才能有長足的發展。」

華夏基金研究發展部董事總經理駱紅艷也認為，華夏基金目前主要以專戶形式在參與新三板，但公募參與新三板會更加關注基礎市場的成交量和活躍度，而新三板在這些方面還存在較大差距。

除了新三板本身的問題，更多的公募人士關注公募基金投資新三板面臨的投研人才不足、產品管理收益不匹配等實際困難。

前海開源基金董事總經理付柏瑞認為，人才是新三板最大的財富，人才問題也是新三板未來投資研究最大的困境。新三板市場目前的研究人才和投資人才還處於市場發展初期，要進行新三板投資，目前相關的人才仍極度缺乏。

九泰基金總裁助理鄭立昌則表示，目前已有公募基金以專戶或者基金子公司專戶形式投資新三板，但在考慮真正的公募基金入市時，一方面應考慮公募基金層面的投資者門檻，比如門檻降到多少才合適，才能平衡投資人的收益和風險；另一方面，公募基金管理新三板公募產品還需要解決收益匹配的問題，如果只收管理費、沒有後端收益的話，很難覆蓋公募的管理成本。

「按照目前公募基金投資方式，公募基金一般只收取管理費，沒有後端收益。但新三板投資有特殊性，比如一個項目投2000萬，如果按照2%管理費來算才有40萬，人員成本、盡調成本、管理成本都覆蓋不掉。所以，管理端如果公募基金來管理，一定要解決收益匹配的問題，否則管理人是不合算的。」鄭立昌稱。