小金屬輪動，鈦白粉再發力：誰是下一個？

"繼A股金屬鈷板塊爆發后，近兩日鈦白粉板塊接棒爆發。從這兩個小金屬市場價格漲幅來看，鈷價近一年上漲近125%，鈦白粉也大幅提升了90%，行業漲價將逐漸傳導至相關企業利潤，成為市場關注的亮點。小金屬板塊還有哪些值得關注？此次價格上漲的主要邏輯是什麼？來看看細分行業的市場情況和分析師的觀點吧！"

小金屬有哪些，大家可能聽到比較多的有色金屬都是銅、鋅、鉛等大品種金屬，對於小金屬比較陌生。市場比較關注的金屬有鈷、鎢、銻、鋰、稀土、鈦、鍺、鋯、鎂等，小金屬的用途也比較特殊，主要用在塗料、電池原料、軍事用途等。其中鎢、稀土、銻等小金屬位列四大戰略資源。

四大原因支撐小金屬上漲，後期行情可期

安信有色團隊近期對於小金屬行業做了深入分析，對於小金屬行業的上漲也主要總結為四大理由：

價格

小金屬價格粘性較強，通脹周期中往往厚積薄發，可能會遲到，但絕不會缺席，而且回撤小。小金屬由於沒有連續性的期貨或現貨市場交易，主要是產業市場定價，難以賣空，對宏觀因素的衝擊較為遲鈍，價格粘性較強。通常在通脹前期比工業金屬滯漲，但一旦通脹趨勢起來，它只會遲到，絕不會缺席，往往在通脹中後期顯現出較強的補漲動能，而且一旦價格趨勢起來，除非把上漲動能耗盡，否則很難看到大幅回撤。

成本

成本線抬升，小金屬價格跌無可跌，易漲難跌。當前小金屬價格整體位於歷史底部區域，在PPI趨勢性向好背景下，成本線均在系統性抬升，已然跌無可跌，易漲難跌。

需求

製造業投資崛起與小金屬需求息息相關，需求有切實的拉動，新材料的概念會逐漸的出來。一般來看，地產、基建主要拉動金屬結構材料的需求，與工業金屬關係緊密，而製造業投資與金屬功能材料的關係更加密切（尤其是目前「補短板」的戰略新興產業投資），這恰恰需要小金屬為載體，發揮其聲光電磁熱硬等獨特的物化特性。歷史上看，小金屬價格與製造業投資有較為顯著的相關關係，金屬價格的一般底部是跌出來的，上漲初期往往被PPI集體上行相裹挾，但加速上漲往往與製造業投資增速起來同步。

供給

供給側出清明顯，寡頭壟斷和政策屬性強，並容易被貿易商囤貨惜售、金融資本推波助瀾。

1）小金屬的資源分佈集中，使得供給側集中度天生很高。供給側在2011年以來漫長的價格下跌過程中，很多在大水漫灌時期大幹快上，背上產能過剩包袱的產業經歷了慘烈的供給出清，不具備成本優勢的企業逐步退出，進一步加強了行業寡頭的控制力。一旦需求向好，供應商抬價能力較強。

2）2016年以來的環保核查日趨嚴厲，對小金屬採選、冶鍊和加工環節的產能清退、環保成本上升具有較大的影響；

3）小金屬往往在儲量、產量等方面具有顯著的優勢，並具有難以替代的優良功能特性，具備很強的戰略性。目前美國貿易戰傾向越來越明顯，進一步推進小金屬供給側改革有望成為遏制美國貿易戰的重要戰略抓手。

4）小金屬天生缺乏集中地交易中心，往往由大廠報價、貿易商進行物流轉移，價格形成機制不透明、隱蔽性強，一旦形成漲價預期，極易出現大廠抬價、貿易商囤貨惜售的局面。尤其是當前產業鏈整體庫存不高，價格趨勢形成后產業鏈各環節恐慌性的補庫會進一步加劇漲價，金融資本的介入更會推波助瀾。

小金屬輪動，哪些細分領域後期還有機會？

從A股有色板塊過往表現上看，小金屬板塊往往在工業金屬大漲並維持高位震蕩之後，本身具有較強的補漲需求；而這種補漲往往由政策因素觸發，基本面向好支撐，大廠抬價、產業鏈補庫和囤貨惜售推波助瀾，具有較強的暴漲動能。安信有色金屬齊丁表示，目前給出小金屬輪動關注的大致排序：鈷、鎢、銻、鋰、稀土、鈦、鍺、鋯、鎂。

記者採訪國金證券有色金屬分析師廖淦，廖淦表示，對於上半年主要看好鎢和銻，下半年較為看好氫氧化鋰。銻主要因為環保，產量方面大幅縮減，目前銻精礦漲價已經達到60%。氫氧化鋰主要看好高端三元鋰電池對於氫氧化鋰的需求。

從某私募人士方面了解，他們較為看好稀土行業。他們認為，近期貿易戰逐漸升級，而是稀土出口的大國，可以利用稀土作為制裁貿易戰的武器，稀土方面後期出口成本可能增加。

小編從近期的小金屬漲價來看，一個是細分領域漲價較高，一個是下游需求多是新能源車等比較確定的需求增長行業，由此我們來看看細分領域的情況。從上海有色網的價格分析來看，銻、鋰、鈷等細分金屬價格漲幅均大約50%。

鎢

價格：從上海有色網數據來看，從2016年初66000元/噸漲至3月2日的77000元/噸，漲幅達16.67%。

長江證券分析師表示，鎢需求平穩供給受限，價格或震蕩上行鎢在世界範圍內被列為重要的戰略金屬。是鎢資源第一大國，儲量約190萬噸，佔全球比重為58%。的鎢礦主要分佈在南嶺山脈兩側，其中江西、湖南、河南三省的合計儲量佔全國儲量的60%以上。由於鎢礦資源的稀缺性、冶鍊和初加工產能過剩以及精深加工的高技術門檻，鎢行業價值鏈分佈呈現「兩頭高、中間低」的特點。硬質合金是鎢最大的消費領域，全球平均消費量占鎢總消費量的60%，主要用於切削工具、礦山工具和耐磨工具等領域。

去年開始的環保趨嚴對鎢的供給已經產生了實質影響。我們認為，2017年鎢的需求將受益礦山開工加速及基建投資加碼溫和上行，同時環保端將持續對供給側形成壓制，當前鎢精礦價格仍處於行業盈虧平衡線附近，不足以促使鎢礦企業大面積復產，因此我們判斷全年鎢價仍有一定的上漲空間。

鈷

價格：從上海有色網數據來看，從2016年初的199500元/噸漲至目前的375000元/噸，漲幅近90%。

有券商據此預測，全球2020年新能源汽車三元電池對鈷需求將達到3.56萬噸金屬當量，相比2015年增長10倍，整個鈷的需求量將達到15萬噸左右。2015年全球鈷原料供應量約為11萬金屬噸，即使以供給端7%的年增長速度來看，供需缺口依然巨大。華創證券最新的研報預測，2017年鈷會出現4000噸至5000噸的缺口。

據了解，當前鋰電池行業是鈷的最大應用領域，在國家公布新版的新能源汽車補貼政策后，為了獲得高檔補貼，車廠對電池的能量密度要求提高，三元路線迅速走俏，短期內導致電池商加大了對鎳、鈷等三元材料中基本小金屬的需求。

銻

價格：從上海有色網數據來看，從2016年初33000元/噸漲至2017年3月2日54000元/噸，漲幅達63.63%。

券商表示，從長期來看，銻作為的四大戰略資源之一，從可以保證年限來看，比稀土更加奇缺。2015年以來銻冶鍊關停/減產產能為5萬噸以上，約佔到總產出30%，極大地改善了行業供需局面。在行業整頓和庫存偏低的支撐下，銻產業盈利水平有望延續改善。

鈦

百川資訊最新數據顯示，自2015年底金紅石型鈦白粉價格進入谷底9500元/噸以後，至今一年多時間價格迅速攀升至18000元/噸左右，漲幅逼近90%，銳鈦型鈦白粉亦是如此。

券商研究員表示，供需關係趨緊、原材料漲價、寡頭市場、環保這些因素都有推動。目前鈦白粉的全球產能在730萬噸左右規模，而接近一半，約330-350萬噸。鈦白粉企業生產規模雖大，但行業集中度偏低，企業規模普遍偏小。放眼國外，鈦白粉行業整體集中度較高，國際前五大鈦白粉企業產能佔全球總產能（除外）超過80%，寡頭市場明顯。

華安證券研報指出，鈦白粉行業在2010年之前的高收益吸引了大量廠商湧入，產能無序擴張，新增產能在2012年至2015年陸續釋放后，鈦白粉價格一落千丈，行業景氣度持續下行。近兩年，政府不斷加強供給側改革和環境保護，對鈦白粉行業發布了多項生產規範和指導意見，並對鈦白粉生產企業制定明確的產能標準，在這輪調整內退出的產能接近36萬噸。目前市場上產能小於5萬噸的企業共有68.8萬噸的產能，未來這部分產能的淘汰可以減少總體產能的20%左右。

稀土

價格：從上海有色網數據來看，2016年初是22500元/噸，目前也是22500元/噸，剛進入復甦狀態。

長江證券分析師表示，看好節后新開工及貿易商環節補庫需求，打黑對供給的控制將對稀土價格形成有力支撐。2016年稀土價格普遍低於上年水平，但價格下跌趨勢放緩，企業盈利出現不同程度恢復。我們認為，目前稀土價格已經處於絕對歷史底部區域，隨著經濟復甦持續，PPI轉正企業盈利恢復，以及打黑帶來的供給側紅利，稀土價格中長期上漲確定性較強。

鋰

價格：從上海有色網數據來看，從475000元/噸漲到800000元/噸，漲幅達68.4%。

國金證券有色金屬分析師廖淦表示，下半年較為看好氫氧化鋰。氫氧化鋰主要看好高端三元鋰電池對於氫氧化鋰的需求。

鉬

長江證券分析師表示，全球鉬資源儲量約為1100萬噸，鉬資源儲量為430萬噸，排名世界第一。鉬行業是另一個供需優化、需求復甦帶來價格修復的典型。2015年三、四季度國內鉬精礦價格跌至谷底，國內主鉬礦山減產、停產嚴重，並呼籲「聯合限產保價」；2016年來，受益於國內、甚至海外伴生礦的供給收縮（2016年前二季度全球鉬供需已轉為短缺），加上下游鋼鐵行業階段性回暖的程度超預期，鉬精礦價格自底部快速反彈。向前看，我們認為鉬行業已渡過「冰凍期」，預計2017年鉬精礦價格有望穩步回升。

相關上市公司

鈷：華友鈷業(SH.603799)、洛陽鉬業(SH.603993)、格林美(SZ.002340)、中色股份(SZ.000758)、鵬欣資源(SH.600490)、盛屯礦業(SH.600711)、中礦資源(SZ.002738)等；

鎢：廈門鎢業(SH.600549)、洛陽鉬業(SH.603993)、章源鎢業(SZ.002378)、中鎢高新(SZ.000657)、翔鷺鎢業(SZ.002842)；

銻：華鈺礦業(SH.601020)、湖南黃金(SZ.002155)；

鋰：天齊鋰業(SZ.002466)、贛鋒鋰業(SZ.002460)、眾和股份(SZ.002070)、融捷股份(SZ.002192)；

稀土：廣晟有色(SH.600259)、廈門鎢業、盛和資源(SH.600392)；

鈦：寶鈦股份(SH.600456)、西部材料(SZ.002149)；

鋯：東方鋯業(SZ.002167)、盛和資源(SH.600392)；

鎂：雲海金屬(SZ.002182)。