蛋價逼近十年低點：蛋雞養殖遇隆冬 期貨亮劍進行時

雖然正處於「本命年」雞年，但蛋雞養殖業卻難言歡喜：2014年左右，雞蛋價格每斤一度超過6元，如今卻已跌至2元附近，蛋雞養殖行業正面臨20年來最為嚴重的全行業虧損。有業內人士說，「以前西紅柿炒雞蛋，價格高的是雞蛋，現在貴的可是西紅柿，雞蛋隨便吃。」

經歷著行業去產能的陣痛期，養殖戶只能坐以待斃嗎？並非如此。業內人士指出，在這一波危機中，雞蛋期貨發揮了重要作用，充分體現了期貨市場服務實體經濟的能力，而車板交割、全月每日交割等雞蛋期貨合約新制度的實施更是正逢其時。

現貨價格暴跌波及期貨

受產能釋放、季節性消費淡季和疫情等因素疊加影響，2017年以來，雞蛋價格一落千丈，不少地區雞蛋批發價更是一度跌破「2元」大關，堪稱近10年來同期最低價。5月5日，新發地市場雞蛋批發價為2.40元/斤，同比重挫30.84%。另有數據顯示，目前主產區價格已低至2.11元/斤，同比跌幅高達35%。

現貨市場下跌之際，雞蛋期貨價格同樣跟跌。截至上周五收盤，雞蛋期貨1709合約報3598元/500千克，最近31個交易日累計跌幅為17.1%。對於現貨市場的疲弱表現，業內人士指出，從供應面來看，產能過大的狀態一直沒有改變；從需求面來看，需求一直平穩，沒有刺激需求的條件，因此蛋價一直處於谷底。

「雞蛋期貨1709合約3月底以來一路暴跌的原因主要有三方面。」國泰君安期貨農產品研究員劉佳偉表示，首先，現貨超預期低迷。3月初，全國主產區雞蛋現貨價格仍在2元/斤左右，下跌幅度和持續時間超過市場預期，近月1705合約臨近交割，而現貨仍不見起色，近月合約面臨期現回歸，期價開始下跌。

其次，雞蛋現貨價格持續低迷導致雞蛋1709合約對現貨高升水。3月1709合約對主產區現貨一度升水超2000元/500千克，高升水對期價造成拖累，近月合約大幅下跌也使投資者對1709合約預期轉為悲觀，因此1709合約3月底開始大幅下跌。

再次，受2016年春季和2017年秋季養殖利潤差影響，市場預計雞蛋期貨遠月1801合約供應偏緊，資金入場做雞蛋期貨「9-1反套」，即多1801合約、空1709合約，打壓了1709合約。

新紀元期貨分析師王成強也指出，3月底，雞蛋期貨1709合約一度升水近2000點，是歷史極值，升水幅度70%-80%。此前價格計入較多的預期性交易因素，市場對中秋月合約給予較高的價格期望，但因供給過剩矛盾激化，現貨持續低迷，引發了期現價差提前收斂。

展望後市，劉佳偉認為，5月中下旬受端午節備貨提振，現貨可能小幅上漲2-3毛/斤，目前雞蛋期貨近月合約已基本調整至平水狀態，1709合約也調整至3500-3600元/噸附近，「9-1反套」資金有獲利離場跡象，前期利空因素基本釋放，短期雞蛋期貨有望止跌反彈，可能由「近弱遠強」格局轉為「近強遠弱」格局。

期貨工具助養殖戶渡難關

伴隨雞蛋價格不斷下滑，雞蛋養殖戶面臨寒冬。據證券報記者了解，對於養殖戶而言，此前積壓的雞蛋近期面臨較大銷售壓力；而新生產的雞蛋價格在庫存雞蛋的衝擊下也難以抬頭，養雞場的生產經營條件比較嚴峻。

「目前雞蛋養殖企業面臨的最大問題就是持續虧損。春節后，養殖企業已持續虧損超4個月，今年禽流感使部分地區活禽市場關閉，養殖戶即使虧損也無法淘汰老雞，只能繼續飼養，造成供應階段性寬鬆，加劇現貨市場的悲觀預期。」劉佳偉介紹。

業內人士還指出，由於目前蛋雞養殖的綜合成本價約為2.7-2.8元/斤，每賣一斤雞蛋就要虧將近1元。今年春節過後現貨一直下跌，部分養殖戶甚至預計可能要虧到7月中旬。如果養殖業仍維持現有的虧損狀態，部分養殖戶可能會被提前淘汰。

面對陣痛，養殖戶只能等待嗎？並非如此。有業內人士指出，養殖戶可以主動作為，適當加快淘汰一些雞齡較大的老雞，儘可能減少損失。

除了主動去產能，對於養殖戶而言，利用雞蛋期貨避險是一大「法寶」。2013年11月，大商所成功上市國內第一個畜牧生鮮品種期貨——雞蛋期貨，至今運行平穩。王成強就指出，在不利的養殖生產周期中，除了要合理搞好養殖外，有條件的企業和養殖戶還可以積极參与期貨等衍生品市場，以對沖現貨下跌主動管理養殖風險，從而達到減虧的目的。

業內人士指出，在這波蛋價下跌行情中，湖北浠水受的創傷比其他產地要小得多，正是因為一些企業涉足期貨。湖北家和美食品有限公司總經理閆鐵山表示，雞蛋期貨上市后，他們在2015年9月做了第一單雞蛋價格保險，對現貨養殖補貼效果明顯。今年3月以來，通過期貨市場運作，家和美公司減少損失100餘萬元。

場外期權也是一大利器。2016年11月，在大商所的支持和引導下，海通期貨推出了一個對蛋雞養殖利潤進行風險管理的期權產品，利用豆粕、玉米、雞蛋期貨組合構建了養殖利潤看跌期權，共計發行700噸，在當前雞蛋價格不斷下跌、養殖戶虧損嚴重的背景下，補貼農戶養殖利潤28萬元。

據劉佳偉介紹，目前養殖戶參與雞蛋「保險+期貨」的積極性較高，規模化養殖場交割意願增強，雞蛋期貨等金融工具幫助養殖戶大幅減少虧損。通過這一模式，雞蛋養殖企業在保險公司投保，購買雞蛋價格下跌的保險以保障其收入，保險公司再在期貨公司風險管理子公司處購買場外期權進行風險再分散，而期貨公司風險管理子公司再在期貨市場中將自身承接的風險消化，從而形成一個有效的風險分散鏈條。

新制度實施正逢其時

為進一步發揮市場功能，滿足企業套保需求，大商所在2015年12月推出了一系列制度創新，包括適應雞蛋產業每日連續生產銷售的特點的全月每日選擇交割制度，引入了雞蛋現貨貿易中車板交割方式。這些新制度自1703合約已開始實施。經測算，以25噸雞蛋(一大車)交割費用為例，採取舊的倉庫交割方式，賣方客戶需支付的包括檢驗費、倉儲費等交割費用合計6250元，而且經常有客戶因蛋重等級不達標而需要多支付400元/噸的貼水。新規則通過調整交割等級標準，增加車板交割，減少了檢驗費、倉儲損耗等費用，同時大幅降低了蛋重等級貼水的可能性，明顯降低了交割成本。以車板交割為例，25噸雞蛋的賣方交割費用已降低到1500元左右。

業內人士指出，通過這一系列制度創新，降低了交割成本，提高了可供交割量。1703、1704合約共交割156手，車板16手，倉單140手，交割平穩順暢，超過上市前三年總和。新制度進一步提高了產業客戶進行期現套利的便利性，促進價差收斂，近月合約和非一五九合約變得更加活躍，提高了市場運行質量，促進了功能發揮。

大商所相關負責人指出，新制度的實施正逢其時，目前蛋雞養殖行業正面臨20年來最為嚴重的全行業虧損，在這一波危機中，雞蛋期貨發揮了重要作用，能夠利用雞蛋期貨及相關工具的企業，都取得了不錯的成績，降低了現貨價格下跌給企業經營帶來的風險，提高了企業的競爭力，充分體現了期貨市場在行業危機之時服務實體經濟的能力。

長江期貨研究員潘鈺燭表示，現在很多小貿易公司，都在積極註冊公司開法人戶以便進入期貨交割環節。特別是1703合約執行新規則后，交割量大增，非主力合約走俏。企業和貿易商參與度都有了非常明顯的增加。不少企業要求申請交割廠庫，申請車板交割場所。

大商所相關負責人表示，下一步，大商所將根據市場需要，研究提高持倉限額的方案。大商所也將研究活躍非一五九合約方案，進一步服務雞蛋產業發展。