成也槓桿敗也槓桿：撬動收益的背後其實暗藏陷阱

眾所周知，外匯交易市場存在一大「誘惑」：高槓桿和潛在的高收益。不過，槓桿永遠都是把雙刃劍。很多缺乏經驗的外匯新手在剛開始交易時都只會拿出一小筆資金去操作，使用高槓桿交易來提高資金的使用率。但結果往往是交易損失被槓桿加倍放大。

為什麼要在外匯交易中使用槓桿？

外匯槓桿交易，就是投資者用自有的小額資金作為擔保，該資金即保證金(Margin)，由銀行或經紀商處提供的槓桿來放大投資者自有的交易資金，以此來得到更高的投資回報。槓桿比例的大小一般由銀行或者經紀商決定，槓桿比例越大，投資者需要付出的自有資金就越少，相應地風險也會提高。

之所以在外匯交易中使用槓桿，是因為這個市場每日的波動幅度較小，一般能波動1%就已經非常可觀(像去年的英國脫歐公投黑天鵝事件中，英鎊跌幅超過10%，已經是影響全球的大事件了)。而由於過小的波動率，除了剛性需求的銀行機構以外，基本上很少有人會有興趣參與外匯交易。有了槓桿之後，投資者就可以以小錢博大錢。槓桿越多，投資所需資金越小，能夠參與交易者越多，外匯的流通量也就大了。

一個「陷阱」：槓桿越大收益越高？

在美國上市的零售外匯經紀商福匯(FXCM)曾對其客戶交易紀錄進行統計，發現擁有更大賬戶餘額的投資者在交易中盈利的可能性更大，而這又跟這些賬戶使用的有效槓桿密切相關。下圖顯示了不同資金規模賬戶的平均有效槓桿率(有效槓桿率=平均交易規模/最大可能賬戶餘額)。譬如，資金規模在999美元及以下的一組賬戶平均交易規模為2.6萬美元，如果除以最大賬戶餘額，則得到該組的有效槓桿約為26倍。

$999代表賬戶資金規模在$0-$999之間；$4999代表賬戶資金規模在$1000-$4999之間，以此類推。

可以看出，999美元一組到4999美元一組的有效槓桿顯著下降，從26:1下降至6:1，而其收益率則急劇增加逾12個基點。隨著賬戶資本的進一步增加至9999美元，以及有效槓桿的持續下降，賬戶收益率也上升到 37%。

該使用多大的有效槓桿？

在保證金交易中，通常用到的槓桿從1:10—1:500之間不等，比較普遍的槓桿比例是1:100。目前，外匯經紀商在國內給出的槓桿比例包括1:10、1:20、1:50、1:100、1:200、1:300、1:400、1:500等。

對於大多數專業投資者而言，他們入場交易關注更多的是所能承受的最大虧損，而不是能盈利多少。沒有人能夠預知匯價的未來走勢，因此即便是對自身交易方法很有信心的專業投資者，一般也只會採用相對保守的槓桿，即10倍甚至更小。以10倍槓桿為例，假設投資者賬戶餘額為1萬美元，那麼其交易規模在任何時刻都不應超過10萬美元。

以上文賬戶資金規模為0-999美元的一組為例，其有效槓桿至少為26倍，遠高於10倍槓桿。如果要將槓桿調整至10倍以內，那麼他們可以通過增加交易賬戶金額或減少交易規模來達到。以平均交易規模為2.6萬美元的普通投資者為例，按照其資金規模999美元來算，那麼他們至少需要再存入2600美元，才能以小於10倍的槓桿交易。

此舉並不一定意味著會提高盈利概率，但可以在市場走勢與預期背道相馳時使投資者能承受更長的時間。一般來說，投資者使用充足的資金(至少5000美元)並結合略為保守的有效槓桿(10倍以內)會相對更容易獲利。

事實上，全球監管機構也正在著手整頓零售外匯行業，制定合理的參與指引和規則，其中很多開始著眼於解決槓桿多度問題。多年來，全球大多數一流監管機構已經採取措施，降低槓桿。例如，2011年，日本金融廳將零售客戶槓桿降至25:1；同年，韓國監管機構FSS將槓桿下調至10:1；2017年，土耳其CMB將最高槓桿設定為10:1。