央行開展3995億元MLF：流動性無憂 貨幣政策更趨中性

8月15日，央行開展一年期MLF操作3995億元，利率持平於上期。當日有2875億元MLF到期，另有1400億逆回購到期，整體凈回籠資金280億。

具體而言，當日有700億7天逆回購、700億14天逆回購、1500億6個月MLF和1375億1年期MLF到期。另據梳理，本周三到周五共有2500億元逆回購到期。

「央行超量續作MLF，維穩資金面，流動性無憂，支持債市回暖。」中信證券固定收益首席研究員明明稱。

昨日，Shibor利率大體下行。當日截止發稿，銀存間質押回購利率大體下行，隔夜、7天、分別變動-0.4BP、-17.97BP至2.7633%、2.7136%。

天風證券副總裁翟晨曦表示，從去年8月底到今年四、五月份是去槓桿的第一個階段，貨幣政策收緊同時監管政策比較負面，目前槓桿水平出現下降。而進入下半年，貨幣政策會更加偏中性。原因在於，第一人民幣貶值壓力暫不存在，第二去槓桿已經去化得差不多，剩下多為結構性工作。

近日，央行發布二季度《貨幣政策執行報告》（下稱「報告」）強調穩健中性的貨幣政策會體現為「削峰填谷」的貨幣政策操作方式，未來央行將會更加重視對於基礎貨幣波動的「峰」和「谷」的熨平，每月中旬央行傾向於「填谷」，而下旬則傾向於「削峰」。

華泰證券首席宏觀研究員李超認為，央行採用削峰填谷的貨幣政策執行方式，最終想要實現的便是基礎貨幣增速的基本穩定。因此，投資者不應再對貨幣政策某階段或松或緊過度下注，未來貨幣政策將會繼續延續央行現有方式。

與此同時，《報告》提出為避免市場由於特定階段資金面波動而引發對穩健中性貨幣政策方向的誤讀，將研究豐富逆回購期限品種，進一步提高公開市場操作的靈活性。

中信證券認為，從目前的逆回購工具搭配來看，7、14、28天是主要工具，但「削峰填谷」需要種類更加豐富的工具配合，因此很有可能近期央行會從長短兩個方面進行創新，比如短期的逆回購操作，將前期推出的SLO操作常態化（1至3天的操作），另一方面由於目前MLF的操作期限集中在1年期，所以逆回購操作有可能會填補28天至3個月的空白，即推出2個月和3個月的逆回購，補充市場的中期流動性供給。

李超認為臨時流動性便利（TLF）將有可能被央行在超儲率過低時使用。TLF操作可以為大型商業銀行提供了臨時流動性支持，明顯降低節日以及季末因素對銀行體系流動性和金融市場運行的擾動，我們認為央行可能在超儲率較低的月份使用TLF來達到對沖作用，而央行使用全面降準的概率較低。