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債轉股成國企改革新重點 須防信用風險發酵

消息 3月5日發布的政府工作報告指出,推動企業兼并重組,發展直接融資,實施市朝法制化債轉股,強化企業特別是國企財務槓桿約束,逐步讓企業負債降到合理水平。在當日,銀監會副主席王兆星接受上證報採訪稱,銀監會法規部正在制訂債轉股實施機構管理辦法,今年上半年差不多能出台。

自去年10月10日,國務院正式公布的《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》及其附件《關於市朝銀行債權轉股權的指導意見》后,五大國有銀行及相關企業陸續傳出實施債轉股的消息。「未來隨著管理辦法出台,市朝債轉股頂層設計進一步完善,債轉股推進有望加速」,有業內人士預計。

有代表委員表示,隨著債轉股的具體實施措施制定出台,下一步將推動國企加快市朝法制化基礎上的債轉股,從而解決企業負債率居高不下的難題。

作為金融助力實體經濟降槓桿的途徑之一,中信固收明明團隊表示,此次債轉股強調市朝、法制化,一方面嚴防「殭屍企業」逃廢債,同時為有望擺脫困境的企業減負清源。

銀監會主席郭樹清在日前舉行的國新辦發布會上也表示,債轉股不搞行政命令,沒有指標計劃。目前市朝債轉股實施金額400多億元,簽約金額4300多億元。

實際上,對於扭虧無望、已失去生存發展前景的「殭屍企業」,市瞅對其避之不及,市朝債轉股或有價無市,難以實現。對於成長型、關鍵性、戰略性、產能過剩行業龍頭等企業的債轉股,則利於降低企業資產負債率,使其得以輕裝上陣。

需要注意的是,「債轉股作為金融服助力實體經濟降槓桿的途徑之一,企業部門去槓桿並不意味著全社會的槓桿率降低,企業部門可通過多途徑轉移槓桿。」中信固收稱。

據去年12月發改委印發《市朝銀行債權轉股權專項債券發行指引》,通過地方AMC、銀行系子公司、國投公司等金融機構發行專項債券不僅為其實施債轉股募集資金,同時通過槓桿向央地和銀行系統的轉移實現企業部門的槓桿去化。

由此以來,中信固收表示,政策協調下的債轉股會令破產清算的企業減少,系統上會降低全社會的信用風險,但企業部門去槓桿並不意味著全社會的槓桿率降低,政府部門尤其是中央政府部門仍有重組空間加槓桿。

就單個企業而言,龍頭企業、地方支柱產業信用資質依然可期。「但總體而言,債轉股難言利好,建議投資者密切關注存量信用事件如何發酵」,中信固收提醒。

此前,天風固收首席分析師孫彬彬曾根據企業屬性、行業、過去財務表現等,梳理出包括兗州煤業 (600188行情資料評論搜索)、華北製藥 (600812行情資料評論搜索)等23家A股上市公司及10家h股上市公司的潛在標的。不過,東三省等部分地區的企業投資者或會選擇規避。



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