【又是創業板一枝獨秀，價值投機的玩法要開始了？】

2017-08-16 張翼軫 ETF和分級圈

周三，又是創業板一家的舞台。

當大盤股萎靡，其他小盤股微漲的同時，創業板卻是一枝獨秀，大漲 1.48%。這是繼周一之後，創業板的又一次單獨表演。

連續兩次單獨表演，立刻拉開了彼此的差距，從下表的 5 日漲幅可以看到，創業板的一枝獨秀那是相當精彩，而且放到 20 個交易日的尺度上，超額收益更是顯著了。

這樣的表現，不由讓人懷疑， 又要風格輪動，創業板唱戲的日子到了么 ？

▌ 周期股暴漲后的空窗期就是契機

過去幾周，顯然是有色、鋼鐵這些周期股當道的日子。就說國證有色，從 6 月 2 日起步到 8 月 9 日的高點，兩個月上漲了 45.2%，即使經歷了隨後的快速調整，依然有 19.88% 的今年迄今漲幅。

股市沒有隻漲不跌，這一點有色股最近的調整已經說明了問題。5 天下跌 7.4%，調整的力度也夠大。

同樣的道理，股市同樣沒有隻跌不漲。對於今年迄今依然是下跌的創業板，至少超跌反彈的需求是有的。

本周市場的特色就是， 今年迄今最疲弱的創業板，接棒了過去兩個月最強勢的有色鋼鐵的班，一枝獨秀 ，這也算是有趣的一幕。

▌ 對創業板要有配置思路

對於眼下的創業板，我很贊同近期天風證券徐彪在分析大小盤輪動問題上的配置思路。

徐彪對於小盤股接棒同樣不看好，他認為從利率上行周期和小盤股盈利預期下修的前提下，小盤股缺乏基本面的支撐。

對於這個判斷，其實近期主流的研報，大體都認同——所以才會有千軍萬馬過獨木橋追捧白馬股的市場表現出現。

但是徐彪更直接的一個判斷是：大小盤股其實都不靠譜。

在他看來，兩者估值都不討好：

換個角度去思考問題，目前小盤股 PE 與大盤股 PE 的比值為 2.52，已經來到 03 年以來的平均值的下方，並且接近 2012 年階段性低點的 2.19。這也就意味著在藍籌股和白馬股的連續上漲以後，下半年再去賭任何一個方向，可能性價比都不高了。

對於這點，我是深表認同的。

對於創業板和大藍籌的估值比，其實挺久之前我就給大家看過一個圖，顯示創業板其實已經沒那麼貴了。

今天特地將這張圖表重新繪製，可以看到眼下創業板 PE 相比滬深 300 指數的比值，其實已經是創業板有史以來的新低處了。

估值修復，是過去一段時間創業板不斷調整的一個重要內在動因。

但是此時此刻，再要說創業板估值離譜，顯然就沒兩年前的時候來得容易了。

尤其是在鋼鐵有色暴漲之後，雖然有 「新周期」 理論的支持，但是非要說鋼鐵有色的估值就比創業板好到哪裡去，恐怕大多數人也沒有這個自信。

從這個角度說，創業板的下跌，至少 進入了一個有相對估值充當緩衝墊的區域 。

▌ 風格輪動不易，但是好消息還是有的

對於創業板，你要說買入是價值投資，估計沒多少人會認同這個判斷。

但是對於創業板是不是可以 進行一波相對估值偏低后的「價值投機」，那種波段脈衝性的估值反彈，我覺得緊貼市場的投資者要充分考慮這樣的可能性。

是的，關於創業板可能走強，也許在幾周之前，市場還缺乏相關的討論，但是你仔細看近期的消息面，隱隱出現了這樣的異動。

比如關於國家隊進駐的新進展：

上市公司中報密集披露中，「國家隊」中證金的持股動向也備受市場關注。根據同花順數據統計，截至本周二，上半年中證金直接持有 58 家公司，其中有 16 家公司為中證金二季度新進個股。值得一提的是，上述中證金新進的 16 家公司有 10 家是創業板，佔比超過六成。

又比如創業板利潤成長依然是大多數：

截至 8 月 14 日，共有 108 家創業板公司公布了半年報業績，其中超 8 成創業板公司實現了凈利潤同比正增長。

當然，僅僅是這點利好，恐怕仍不足以扭轉今年以來的 「白馬股」 當道的大趨勢。

但是！股市這個東西，有時候不求天長地久，市場需要的只是一個「理由」。

更何況，目前公募基金對於創業板的持倉比率處於 2013 年以來的低位，低位就意味著一旦出現反彈，有的是抬轎子的資金。在這樣的前提下，創業板的脈衝行情，並非無根之木。

當然，作為趨勢投資者，我更在意的是：創業板相比代表 A 股普遍表現的中證 800 指數，的確是一浪高於一浪的走勢，對於這樣的趨勢向上，可以基本面不認同，但是不能在交易層面忽視 。

對於創業板的這波行情，我依然覺得以 「 定投 」 的心態來累計 「 配置 」 倉位，而不是進行短線的投機，可能是更好的一個選擇。至少以 PE 比率而言，創業板的確重新具有了定投的價值。

以前就說過，可以考慮繼續以創業板基 來定投，官方申購費 1.2%，用那些 1 折申購費的第三方平台申購，只有 0.12% 的申購費，其實和算上價差、最小 5 元傭金等因素的 ETF 交易相比，交易費已經相若了。當然，開放式基金短期贖回會有 0.5% 的贖回費，但是這恰恰就是 強制你進行做好長期作戰 ，堅定定投和配置的決心——畢竟持有超過 2 年就可以零手續費贖回了。

作者：張翼軫

風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。