《王者榮耀》不常有 一場遊戲一場夢？

證券時報記者 張楊 孫憲超

記者的朋友小虎（化名）是一個資深網游愛好者。近來一段時間，他迷上了打《王者榮耀》。像許許多多迷上這款遊戲的網游愛好者一樣，一有空閑的時間，小虎和幾個朋友就湊在一塊，一起打遊戲。

資本湧入遊戲市場

小虎的例子只是一個縮影。觀察我們周圍不難發現，時下越來越多人熱衷於手機遊戲。

在手游領域迎來爆髮式增長的同時，一些上市公司開始搶灘手游市場，而其中相當數量的上市公司則是屬於「跨界」進場，以動輒數億乃至數十億元的大手筆收購手游公司，希望以此實現跨界轉型。如：影視行業的華誼兄弟、通訊行業的大唐電信和朗瑪信息、文化傳媒領域的天舟文化和浙數文化等等。

當上市公司跨界併購手游公司的時候，二級市場也熱炒這些股票。

從2013年7月初開始，手游板塊指數發力上漲，短短的3個月當中，最大累計漲幅即達到90%。相較手游板塊指數，個股的漲幅更是有過之而無不及。經歷了一年多的休整后，A股市場中的手游板塊在2015年上半年繼續有所表現，手游指數從年初的3300點附近開始上漲，在3個月後一舉上沖至歷史最高點8604點，如今該指數再度回落到3800點左右。

「2013年至2015年，國內手游市場規模在快速增長，遊戲公司也成為重要併購標的，僅2013年就有26家遊戲公司被收購。」在談及2013年至2015年的市場環境時，艾瑞咨訊分析師陳小歡介紹說，在經歷了前幾年的野蠻生長之後，手遊行業從2016年開始已經逐漸趨於成熟，市場的集中度也更高，在手游市場中TOP10的市場佔有率已經超過70%。與此同時，進入手游市場的門檻也較此前3年更高了。

Wind數據顯示，2016年，網路遊戲類A股合計實現凈利潤130.5億元，同比增長39.96%。2017年一季度，網路遊戲類A股繼續高速成長，歸屬母公司的凈利潤為52.26億元，同比增幅超過110%。

《王者榮耀》不常有

「總體而言，上市公司在跨界併購手游公司之後，兩家公司是否會產生粘合效應和化學反應的確存在不確定性。」陳小歡說，上市公司跨界併購手游公司更多還是金融投資，而手游公司則主要是給併購方一個合理的回報率。

其實，併購手游公司后的最大不確定性，在於手游公司成功推出一款遊戲之後，接下來是否還能繼續推出爆款產品？是否有推出爆款產品的潛力？畢竟手游產品的生命周期只有6至12個月，所以這才是對手游公司最大的考驗。

據陳小歡介紹，雖然像《王者榮耀》等大型手游的生命周期和盈利能力更強，但是小公司因為資金和研發能力有限，不足以支持其用2年以上的時間去研發一款大型手游。「如果小公司去走一些創新的道路，去做一些創新的遊戲，盈利能力又會相當有限，即便自己會吃飽，但卻不太富足。」陳小歡說。

「現在的手遊行業景氣度依然比較高，上市公司跨界併購手游公司，看上去會很美。但其實跨界併購手游公司也充滿非常大的不確定性，特別是在如今手游市場格局已經初步確定的情況下，如果上市公司併購的手游公司是新公司、小公司，那麼為上市公司帶來利潤增長的難度就會更大。特別過了業績承諾期之後，通過高溢價收購的手游公司就有可能成為上市公司的包袱。」一位券商投顧人員表示。

對於上市公司跨界遊戲行業的現象，伽馬數據首席分析師王旭認為，如果上市公司本身主營未切換成遊戲，只是併購一兩個手游企業，那麼很可能是資本運作的行為，也就是一種短期行為，畢竟遊戲也和其他產業一樣，都有周期性、有擠泡沫的時候。