向松祚：中國經濟政策正面臨重大挑戰

摘要：本文內容根據IMI副所長向松祚在「貨幣金融圓桌會議•2016冬暨IMI2016 學術年會」上的發言整理而成。向松祚認為，2016年的英國脫歐和川普當選總統的兩大事件，說明主要經濟體過去的經濟政策邏輯上可能存在問題。嚴重的貧富差距和虛擬經濟惡性膨脹，導致實體經濟的利潤越來越低並引發資產荒。也面臨類似的問題，即所謂的精英掌握的宏觀數據與真正的底層老百姓的實際感受是脫節的，我們過於注重GDP的增長目標而沒有落實改革政策。因此，必須深刻反思世界主要經濟體面臨的問題是如何造成的。

2017年是全球主要經濟體宏觀經濟政策方向出根本性調整的一年。回顧2016年，有兩個最大的黑天鵝，一個是英國脫歐，另一個是川普當選美國總統。這兩個事件實際上意味著底層民眾進行了兩次和平的革命，即沒有分享到經濟發展成就的一群人通過民眾選舉的方式實現的革命。這兩個黑天鵝的出現，說明主要經濟體過去的經濟政策邏輯上可能存在問題，造成的結果就是虛擬經濟嚴重脫離實體經濟的資產荒現象。馬克思在資本論里提到，金融虛擬資本是不創造價值的，僅參與剩餘價值的分配。虛擬經濟規模如此龐大時，高收益資產非常少，就導致了資產荒。

虛擬經濟和實體經濟的嚴重背離來源於信用資源分配的嚴重背離。越富的人越能拿到信用資源，真正的窮人根本享受不到任何信用資源。由此導致幾乎所有的國家共同面對的一個問題，就是貧富差距日益懸殊。因此需要反思，是不是經濟政策的邏輯出現了問題。

川普的新政目前涉及五個方面，即放鬆管制、減稅、讓製造業迴流、大規模基建、退出TTP回歸到雙邊談判。此外還要重新提名美聯儲主席，因為他對之前的貨幣政策極度不滿。這其實表明美國作為世界第一大經濟體的整體經濟政策在發生轉向。過去的經濟政策是寬鬆貨幣政策、從緊財政政策並注重虛擬經濟，結果導致了所謂的虛擬經濟惡性膨脹和資產荒。流動性泛濫和資產荒又造成了金融危機並形成各種泡沫。這裡面其實隱含另外一個含義，即所謂的精英掌握的宏觀數據與真正的底層老百姓的實際感受是脫節的。其實也存在同樣的情況，中科院的研究表明，居民真實可支配收入每年下降一個百分點；2013年紐約時報的一篇文章也曾表示，2002年20%的人控制了80%財富，到2012年10%的人控制了90%的財富；而目前統計局的基尼係數是0.43。

事實上，近年來的經濟政策的執行存在很大問題，政策制定的都很好，但是實際執行依然是以GDP為主導。我們追求GDP的高增速不是靠體制改革，而是靠操控信貸、貨幣和債務。因此這幾年三去一降一補的改革沒有重大進展，經濟整體槓桿率並沒有下降，反而大幅上升。這可能是我們的體制問題，因為官員的政治考核就是要看GDP。

因此，我們必須要深刻反思世界主要經濟體面臨的問題是如何造成的。嚴重的兩極分化和貧富差距加上嚴重的虛擬經濟惡性膨脹和資產荒，導致實體經濟的利潤越來越低。這樣的經濟無法持續下去。在目前的背景下，人民幣國際化事實上並不樂觀，因為對人民幣匯率的擔憂主要反映了對實體經濟和經濟整體風險的擔憂，人民幣匯率持續貶值的壓力來源於資本價格嚴重高於其它國家，這是經濟學的基本原理。的國民收入只有美國的1/10，但房價卻比比美國還要高，因此國內所謂高凈值富人對這個國家的資產沒有信心，於是把資產配置到國外，這就給人民幣國際化增添了障礙。今年中央經濟工作會議上提到，穩中求進是治國理政的重要原則，也是做好經濟工作的方法論，這是一個重大的改變。事實上，每年給出GDP增速的目標是計劃經濟的思維，理論上只要做了正確的事情就可以了，GDP增速是一個結果，現在卻是定一個結果去倒推該怎麼做。

因此的經濟政策正在面臨一個巨大的挑戰，這個挑戰首先來自於美國經濟政策正在發生轉向。大家的基本判斷是，如果川普按照目前的計劃實行經濟政策，其政策效果可能是一個縮水版的里根經濟學（指里根總統執政期間實行的經濟政策，其主要經濟措施包括削減政府預算以減少社會福利開支，控制貨幣供給量以降低通貨膨脹，減少個人所得稅和企業稅以刺激投資，放寬企業管理規章條例以減少生產成本）。這意味著很多新興市場國家的貨幣會出現大幅度升值，並且將和美國進行製造業工作崗位的爭奪。前一段時間熱議的稅負問題，就是實體經濟競爭力的問題。因此應當放棄單純追求增量的經濟政策，典型的例子就是刺激房地產。前不久我在和任正非的交談中他也曾表示，對經濟最大的擔心就是房地產泡沫如何落地。

因此，我們應該深刻反思過去的經濟政策哪些做對了，哪些做錯了，真正把實體經濟搞起來，縮小貧富差距，讓社會的資源配置能夠提升國家的實業競爭力和科技競爭力，而不是把注意力都集中到資產荒和虛擬經濟等問題上。