E11經濟下行壓力到底有多大？

黑天鵝事件頻現，

世界經濟增長對新興經濟體發展「寄以厚望」。

博鰲論壇23日開幕，由論壇組織方首次提出的"E11"發展備受矚目。

"E11"就是指新興經濟體11國。這11個新興經濟體包括:阿根廷、巴西、、印度、印尼、韓國、墨西哥、俄羅斯、沙烏地阿拉伯、南非、土耳其。

23日，由社會科學院世界經濟與政治研究所編寫發布的《博鰲亞洲論壇新興經濟體發展2017年度報告》顯示，2017年，E11經濟增長仍將面臨各種風險和挑戰，例如勞動生產率增速放緩、收入分配差距擴大引發社會不穩定、美國經濟政策存在不確定性及各種地緣政治風險加大等。

多因素影響E11經濟增長緩中趨穩

2016年，E11各經濟體經濟增長分化收窄，物價溫和上漲，大宗商品市場在波折中復甦，但就業與收入分化加大，國際貿易持續低迷，國際直接投資陰晴不定，債務持續攀升。

圖片來自報告。

經濟增長：2010年以來E11經濟增速大幅下滑的勢頭抑制，並出現企穩向好的跡象。同期，世界經濟增長率為３１％，歐盟和七國集團（Ｇ７）的經濟增長率分別為１９％和１４％，遠低於E11的經濟增長率。2016年E11對世界經濟增長的貢獻率約為６０％。可見，E11仍是推動世界經濟增長的重要力量。

就業與收入：E11國家年齡結構相對較輕，按照聯合國關於６５歲以上人口佔總人口比重達到或超過７％的社會為老齡化社會的新標準，E11中除俄羅斯、韓國、阿根廷、、巴西和土耳其之外，其他國家尚未進入老齡化社會。

圖片來自報告。

E11的城鎮人口比重有所提升，但就業結構仍然存在農業佔比較高、服務業佔比較低的前現代化特徵，但有所改善。

圖片來自報告。

E11各國 2015年至2017年失業率均值有所上升,勞動力市場失業壓力較大；高等院校總入學率偏低，高端勞動力供應不足的現象仍然存在。

物價：E11國家仍面臨較大的通貨膨脹壓力。

圖片來自報告。

受國際大宗商品價格回升、貨幣貶值壓力加大以及國內經濟狀況的影響，2016年E11國家通貨膨脹率普遍較2015年有所上升。發達經濟體貨幣政策還將持續分化，給Ｅ１１國家貨幣政策操作帶來了挑戰。

國際貿易：持續低迷。

國際貿易的持續低迷與貿易保護主義盛行、多邊和區域貿易協定談判進展緩慢相互影響，導致國際貿易環境日益惡化。

圖片來自報告。

根據英國經濟政策研究中心報告，2008年金融危機以來，二十國集團（Ｇ２０）中的19個國家成員累計出台貿易與投資限制措施５５６０項，而同期出台的自由化措施僅為１７３４項。

圖片來自報告。

這表明全球主要經濟體的對外經濟政策取向已與全球化深入發展的要求背道而馳。同時，受外需持續低迷、 匯率貶值等因素影響，Ｅ１１對外貿易增長仍舊步履蹣跚。

國際直接投資：陰晴不定。

聯合國貿易和發展會議 （ＵＮＣＴＡＤ）數據顯示，2008年國際金融危機爆發前的10年間，全球對外直接投資 （ＦＤＩ）流入額的年均增長率為２０.２％，而在２００８年至２０１５年間，全球ＦＤＩ的年均增長率僅為０.８％。２０１５年，全球ＦＤＩ流入額為１７６２萬億美元，較２０１４年大幅增長３８％，不僅扭轉了此前連續的負增長，並且達到國際金融危機以來的最高水平。

圖片來自報告。

但與全球ＦＤＩ增長形勢不同，２０１５年Ｅ１１的ＦＤＩ流入和流出總體上仍延續了２０１４年的下降趨勢。２０１６年上半年，全球ＦＤＩ流入額再度出現負增長，下降５％，估計全年將下降１０％～１５％。

債務：持續攀升。

圖片來自報告。

當前，高債務水平是全球經濟復甦的重大障礙，可能使包括Ｅ１１在內的各經濟體面臨債務—通縮螺旋循環的風險。

金融市場：大幅波動。

受美聯儲貨幣政策調整、英國脫歐、美國大選等事件的影響，國際金融市場波動加劇，Ｅ１１國家金融市場也受到衝擊。

圖片來自報告。

風險和挑戰因素將掣肘經濟穩定增長

報告認為，2017年，E11 經濟增長仍將面臨各種風險和挑戰，例如勞動生產率增速放緩、收入分配差距擴大引發社會不穩定、債務水平攀升、外匯市場波動加劇、保護主義不斷升級、美國經濟政策存在不確定性及各種地緣政治風險加大等。

勞動生產率增速放緩。無論是發達經濟體還是新興經濟體的勞動生產率增長率均呈下降趨勢，換言之，勞動生產率的增速放緩已成為全球性問題。

收入分配差距擴大。收入不平等已經成為一個值得警惕的世界性現象，其對社會穩定的衝擊越來越不容忽視。

世界經濟論壇 （ＷｏｒｌｄＥｃｏｎｏｍｉｃＦｏｒｕｍ） 2017年１月發布的《全球風險報告》指出，不斷擴大的收入差距和日益加劇的社會分化等趨勢誘發了2016年的政局變化，如果不採取緊急措施，這些趨勢可能會進一步加劇全球風險。

債務風險加大。當前，全球利率水平依然保持低位，通貨緊縮壓力猶存，而債務尤其是私人部門債務水平高企，新興經濟體的私人部門債務持續上升。

根據麥肯錫研究院發布的數據顯示，２０００—２０１３ 年的金融危機前後私人部門新增債務佔全球新增債務的比重從 10％飆升至47％，包括房地產開發商在內的非金融類企業借貸額猛增以及影子銀行信貸的推波助瀾等，是私人部門債務增長較快的主要原因。

外匯市場持續波動。發達經濟體貨幣政策持續分化以及新興經濟體自身經濟狀況變化可能會進一步造成新興經濟體外匯市場的波動。

在經濟持續復甦的基礎上，美國貨幣政策將會在2017年繼續收緊，而歐元區、日本等發達經濟體貨幣政策將繼續保持寬鬆，因此，美元總體將會保持走強趨勢。 但由於美聯儲進一步加息的時點和節奏以及其他發達經濟體貨幣政策走向仍存在一定的不確定性， 這使得主要發達經濟體貨幣匯率可能發生較大的波動。 在這種情況下，新興經濟體貨幣對美元匯率將繼續面臨較大的貶值壓力，同時波動性能進一步上升。

從新興經濟體內部來看，受經濟復甦緩慢、通脹壓力上升等因素影響，多數新興經濟體貨幣存在貶值基礎。與此同時， 在經濟基本面較為疲弱的情況下，部分新興經濟體為促進出口和刺激總需求，還存在鼓勵或默認本國貨幣貶值的現實需求。

保護主義不斷升級。近年來，各國都加大了政策調整的力度和頻率。由於經濟社會問題頻現，各國政府都寄希望於通過政策調整來維持穩定的經濟社會秩序。這本來是應對問題與挑戰的積極行動，但很多國家在政策調整過程中均以自身利益為重，甚至以鄰為壑，催生了各種形式的保護主義。

以鄰為壑的保護主義政策不斷升級引發了連鎖負面反應，不僅破壞了各國政策的延續性和可預期性，也侵蝕了相互經貿合作的根基。

川普新政的溢出效應逐步顯現。川普當選美國總統后，其國內經濟政策傾向包括減稅、增加基礎設施建設投入、放鬆金融監管等，對外經濟政策則傾向實施貿易保護。

川普政府推行的 「美國優先」 的貿易政策試圖追求對美國更為有利的貿易條件，但卻破壞了全球的公平貿易秩序，其他貿易夥伴如果針對美國的貿易保護措施實施相應地反制措施，這無疑將引發貿易戰和貨幣戰，從而阻礙全球貿易和經濟增長，新興經濟體或將首當其衝。

地緣政治風險進入高發期。歐亞集團 （Ｅｕｒａｓｉａ Ｇｒｏｕｐ）2017 年1月發布的年度風險預測報告以 「地緣政治衰退」 為主題，認為世界將面臨第二次世界大戰后政治風險最為動蕩的一年， 對全球市場的影響與2008年經濟衰退不相上下。

受此影響，以E11為代表的新興經濟體面臨的來自發達國家的政治經濟競爭可能加劇，特別是墨西哥、 、 韓國等受匯率戰、貿易戰影響的風險上升。

不過，報告也指出，從綜合領先指數、 消費者信心指數和商業信心指數來看， E11經濟走勢出現向好的勢頭。

但鑒於2016年新興經濟體經濟的運行態勢以及2017年E11經濟面臨的諸多風險與挑戰。

報告認為，與2016年相比，2017年E11經濟增速可能出現小幅上升，按各經濟體購買力平價計算的經濟總量加權計算的經濟增長率為4.5％。作為E11中最大的經濟體，經濟增速維持在6.5％ ～ 6.7％的可能性較大。