投資人爭先「吸貓擼狗」，千億市場只露冰山一角丨晨暉觀察

繼佩蒂股份成功登陸A股后，中寵股份也於近日拿到證監會IPO批文。此外，E寵商城、愛寵醫生、超能小黑等企業相繼獲得新一輪融資……一時間，寵物經濟似乎成了新的投資風口。寵物食品、醫療、服務……誰能在這場「寵物升級」帶來的紅利中分得更多羹湯？以下，是來自於晨暉資本投資總監余曦、以及觀察員樊文軍的分享。

據中農大動物醫學院資料顯示，當一個國家的人均GDP處於3000~8000美元，寵物產業就會快速發展。當前，在已有相當多的城市達到這一水平：北京、上海、廣州等一線城市寵物行業都已較為發達，而二三線城市寵物市場也有巨大的發展空間。

人口老齡化進程不斷加快，獨居老人逐漸增多；年輕人生活狀態相對獨立、愈加孤獨，導致越來越多的人把寵物視為自己的親人、朋友。在單身和已婚無子女的寵物主中，超過50%的人將寵物視為孩子。寵物主人的情感寄託增強了他們的支付意願，提升了寵物消費水平。狗民網發布的《2015年寵物主人消費行為報告》顯示，寵物數量和消費需求雙提升，的楊沖人群正呈現年輕化，「80后」和9「90后」已成為養寵物的主力人群，佔比接近80%。年輕群體的互聯網思維加速了電商、寵物醫院和O2O等新興商業模式對產業鏈的整合和延伸。

一、國內外寵物市場對比

北美仍是第一大寵物市場，複合增速為美國的10倍

放眼全球寵物市場，美國已步入成熟期，2016年產業規模達到628億美元，約為寵物產業的3.5倍，但增速已經逐漸放緩，近5年的複合增速為4.25%。2016年寵物市場規模1220億元，近5年複合增長率為43%。

養寵滲透率較低，寵物消費增長空間巨大

據APPA統計，美國有65%以上的家庭飼養寵物，日本為45%，而在改革開放后，寵物才真正進入普通家庭生活，由於「寵物文化」起步較晚，飼養寵物家庭比例不足15%。從中美人年均寵物消費額對比來看，與美國也存在較大差距：養貓、養狗用戶的年均消費額僅為美國的59.4%。

主人愛給寵物做美容，美國主人更注重寵物健康

根據相關數據顯示，我們推測每隻寵物貓的月支出約為300元，每隻寵物狗的月支出約為500元，而寵物貓犬每月近40%的消費為寵物食品，其次為醫療支出，佔到20%。在美國，這一比例恰恰相反：寵物醫療佔到貓狗月支出的50%左右。而隨著寵物主消費意識、寵物「地位」的不斷提升，寵物醫療在消費結構中的佔比，將進一步擴大。

二、食品、醫療佔比最大

我們認為，寵物食品和醫療是寵物細分市場里最大的兩個領域。寵物食品未來會因為寵物數量的增長相應提高，預計未來增長率將超過35%；寵物醫療占美國寵物市場50%的產值，目前僅為23%，我們預計未來幾年寵物醫療的每年增速將超過30%。

寵物食品：三大巨頭佔七成份額，上市公司以零食為主

2010-2015 年，國內寵物食品銷售額複合增速約為23%，銷售收入由60 億元增長到238 億元，增長了約4倍，國內消費的迅速增長是寵物食品規模擴張的主要動力。

國內寵物零食行業規模高速增長：2015 年寵物零食規模達到63 億元，同比增長約50%，2008-2015 年間市場規模擴張了約10倍，領先於寵物食品整體行業增速。

現階段寵物食品市場仍以外資品牌為主，瑪氏（含皇家）、雀巢佔據了市場70%左右的份額。而國內的上市公司則以寵物零食為主，出口業務佔據了大部分收入。

寵物醫療：已進入「併購期」，連鎖化經營為未來趨勢

根據中金公司的預測，隨著寵物產業的快速增長，預計寵物醫療行業規模將保持28%的增速，到2020年突破600億元。寵物醫療行業約佔寵物市場的23%，規模約280億，機構店面約11,000家，寵物醫療集中度低，大中型專業性連鎖寵物醫院約佔行業的10%，小型動物診療所佔多數。小型寵物醫院多以夫妻店方式為主，並佔據多數的市場格局，這一情況阻礙了寵物醫療行業再擴大和升級。

寵物醫療行業現正處於資本布局期，主要以瑞鵬系、瑞普系、高瓴係為主，但整體而言連鎖醫院數量仍然有限，此三系旗下的醫院合計約400家左右，佔比非常小。預計未來資本會在寵物醫療領域加速布局，逐漸形成區域龍頭格局。

寵物用品：行業格局分散，未形成品牌

2016年寵物用品市場年銷售額約200億元，占行業規模的16%。預計2017年寵物用品市場規模將達到約260億元，增長率保持在30%左右。寵物用品行業格局較為分散，還未形成較知名的品牌商。根據行業內從業人員的描述，線下寵物店、寵物醫院渠道約佔寵物用品銷售的60%，線上渠道佔據40%左右，其中80%來源於淘寶系。

三、上市公司：寵物食品公司為主

近期，寵物企業開始「扎推」上市：繼佩蒂股份成功登陸A股后，中寵股份也於7月28日拿到證監會IPO批文，寵物經濟已成為新的投資風口。我們發現，已上市/掛牌的公司主要是寵物食品和用品，寵物醫院只有一家掛牌新三板。通過招股說明書顯示，食品和用品廠商的收入90%以上來自出口和OEM/ODM，自主品牌的收入佔比大多低於3%。總體來看，寵物行業毛利率多在30%左右，凈利潤率大多在10%左右。

四、投資機會分析

目前，寵物行業需求旺盛、市場規模較大，處於高速增長、提高滲透率的階段。就現在而言，從產品品牌切入的創業企業面臨的競爭較為激烈，而下游服務市場發展階段過早，投資風險性較高。我們認為，現階段可以關注寵物食品、用品生產企業的投資機會，此類企業有較易分享行業高速增長紅利的機會。此外，寵物的經銷渠道較為老化，從業人員素質不高，具備渠道整合的空間和時機，亦可關注。作為寵物行業門檻最高的醫療行業，則適合大型資本布局，進行連鎖經營及整合，我們認為可關注區域性的小型連鎖及規模較大的單體醫院。