長城汽車H股單日漲21%，南下資金爭奪港股定價權

6月12日，長城汽車（02333.HK）報收於11.02港元，暴漲21.37%，吸引了全市場的目光。這隻被香港市場上的外資大行看空、而由內地南下資金看多的汽車股，成為了兩地資金爭奪港股定價權的橋頭堡。

此前，長城汽車的股價從2月底的高點接近10港元，一路下跌至5月8日7.644港元，其中3月17日暴跌9.25%。

3月17日當日，高盛發布報告看空長城汽車，目標價5.79港元。高盛認為，因為購置稅優惠減半，市場對SUV需求增長放緩；而且競爭愈趨激烈，今年毛利率潛在受壓。

6月2日開始，雪球等地先後有內地投資人質疑長城汽車港股估值過低，且空頭過於擁擠，可能會爆倉。內地資金自港股通等渠道持續買入。

截至6月2日，長城汽車港股賣空股數達6.7億股，占流通股本22%。深圳某基金經理對《財經》記者表示，基本面確實不好，但做空佔比過高，空頭被擠。

長城汽車5月份汽車銷量下降1.7%，較4月8.1%的降幅收窄，但仍不及3月份增長2.3%的表現。

6月12日，在紛紛認為長城被低估的一致性預期下，資金洶湧進入長城汽車，股價迅速拉起。

微博有消息稱，部分吉利和廣汽的獲利資金了結在12日加入了長城汽車的逼空大戰，目前尚無法證明，但吉利汽車（00175.HK）當日下跌4.13%。

同為汽車板塊的的吉利汽車和好的廣汽集團（02238.HK）同時期在香港市場上深受熱捧，一路高漲，前者因為高增長，後者因為產品結構較好。相較而言，長城汽車因為主要集中在SUV車型而被外資投行看空。

高盛對於吉利汽車給予的是買入評級。吉利汽車前五個月總銷量強勁增長89%，已完成全年100萬輛銷售目標的44%。

隨著股價持續拉升， 大摩等空頭為了防止被拉爆，不得不加入長城汽車多頭的陣營。瑞信(Credit Suisse)一改之前的看空態度，翻多並調整目標價至12.5港元。

這與內地資金南下正在改變香港市場的生態很有關係，這個向來由外資大機構和香港本地資金掌控的市場正在悄然發生改變。

隨著兩地資本市場的互聯互通，南下資金對香港市場的話語權爭奪正在逐步顯現。兩地資本市場就像兩個水庫，打開了其中的閘門，水由高處向低處流，在這個過程中雙方不停地交融。

恒生指數自2016年12月底的短期低點21488.82點，到2017年6月9日的短期高點26090.33點，上漲幅度21.41％，幾乎成為市場上最令人矚目的投資熱點，賺錢效應明顯。

其中的一些龍頭行業，例如內房股的代表恆大（03333.HK）在近一個月內翻倍。

A股對股票有一套估值體系，而港股有另外一套估值體系，兩種體系相差太大，當內地投資者以自身的估值體系來給港股估值時，發現差價太大，就會通過港股通機制去「買買買」。

以前期遭到南下資金熱捧，而令香港本地資金目瞪口呆的周黑鴨(01458.HK)為例，上海某私募基金經理對《財經》記者表示，周黑鴨在香港找不到一家門店，香港人都不知道周黑鴨是做什麼的，以及為什麼這麼多人排隊去吃，所以對股票也不感興趣。然而這些公司的業務體系都在內地。內地資金喜歡自下而上地去想象，把預期先打進股價中去。對於這部分股票，南下資金擁有話語權。

某些在香港市場被忽略的股票，被南下資金重新挖掘價值，這與兩地金融研究的架構也不無關係。

香港大型投行研究部也不過50－60人，且家數寥寥，通常只覆蓋那些市值超過100億港元的大型公司。而在內地，不僅券商研究所家數眾多，而且超大型券商研究所在高峰時人數達300人－400人，對A股上市公司的廣譜式挖掘是極其充分的。

鵬華基金國際業務部副總經理尤柏年對《財經》記者表示，對海外投資者來說，一隻股票的容納量比起股價的漲跌是更重要的考量，更重視自上而下的宏觀布局。他們可能不會像內地資金研究得那麼精細，包括一些消息來自於草根數據，南下資金的反應更快。

這些正是內地私募、遊資的強項，基金經理們可以三天兩頭調研公司和市場，擁有更快更接地氣的信息優勢。

「而此時，香港大型投行的研究員正在中環辦公室里吹著空調，等待上市公司管理層拜訪。」上海一名私募基金經理對《財經》記者表示。

內地資金南下香港，如同諾曼底登陸一般，一次又一次，且每一次都比前一次走得更前面一些。

「港A股」這個新名詞出現在2015年。那一年是南下資金經由滬港通的第一波攻勢，香港市場上開始出現一類股票，由內地玩家用炒A股的手法炒出來的一批港股。

2015年4月港A股炒作到達頂點，然而當潮水退去時，那批搶灘資金不僅利潤抹平，而且很多資金虧損。

「話語權之爭肯定會各有死傷。」前述私募基金經理認為，正如登陸諾曼底，第一批資金相當於探路，衝進去然後被挖坑也被掩埋，後來者站在前人的「屍體」上繼續進攻。什麼損失都沒有就拿到話語權，是不現實的，內地資金南下的過程也會因此而經歷反覆。