科沃斯欲借IPO突破產能瓶頸 凈利潤增速不足兩位數

近年來在掃地機器人市場嶄露頭角的科沃斯，已發起了向A股上市衝刺號角。2017年2月10日，科沃斯在證監會官方網站上預先披露了招股說明書（申報稿）。招股書顯示，公司擬在上交所上市，擬發行不超過4000萬股新股，募集資金總額扣除發行費用后，將投資年產400萬台家庭服務機器人、機器人互聯網生態圈、國際市場營銷這三個項目建設。

不過，從科沃斯招股書披露的財報數據來看，公司目前整體業績增速並不高，如凈利潤僅有個位數增長或甚至還同比出現下滑。

凈利潤增速放緩

以小家電代工起步的科沃斯，目前主要產品大致可劃分為服務機器人和清潔類小家電兩大模塊，而業務亮點主要集中在服務機器人上。公司在掃地、擦窗等清潔機器人領域擁有一定市場優勢。其中，公司自 2009 年推出「地寶」系列掃地機器人產品以來，在掃地機器人領域進展迅猛。根據中怡康的監測數據，2013至2015 年度，科沃斯掃地機器人產品在線上線下渠道的市場份額始終處於國內市場佔有率第一的地位。

招股書中顯示，2013年科沃斯服務機器人業務營收規模為4.84億元；到2015年時，該規模已攀升至13.96億元。與此形成鮮明對比的是，清潔類小家電2013年的營收規模為13.07億元；2015年則縮減至12.20億元。公司的服務機器人和清潔類小家電兩者銷售模式有差別，前者以自主品牌銷售，後者專門為歐美知名品牌代工。

近年來，憑藉掃地機器人聲名鵲起的科沃斯，整體盈利能力並不高。

招股書中顯示，2014年、2015年，公司營業收入分別為23.14億元、26.95億元，分別同比增長16.47%和18.94%。換言之，營收增速還不到20%。

營收增速偏低下，凈利潤增速放緩。2014年公司凈利潤為1.66億元，同比下降1.98%。公司的解釋是，2014 年度公司清潔類小家電業務營業收入下降以及銷售費用上升。2015年，公司凈利潤為1.77億元，同比增長6.30%，但增速仍低於同期營收增速，公司的解釋是2015 年度外匯遠期業務產生虧損，同時銷售費用相對於上一年度有所增長。

招股書顯示，2013年度、2014年度、 2015年度及2016年1~9 月，科沃斯加權平均凈資產收益率分別為31.75%、22.98%、26.08%和11.62%。

馬建軍表示，公司報表是合併了服務機器人和傳統小家電代工這兩塊業務。分開來看，服務機器人的收入和利潤增速是比較高的；傳統的小家電代工業務增速則比較低，基本算持平，它的代工性質也決定了其利潤率不會很高，但這塊業務又具備規模。「代工業務合併到報表加權平均后，公司整體利潤被拉低。按照服務機器人業務目前的增速水平，未來一兩年時間裡，公司整體業務格局是服務機器人業務佔比高過代工業務。」其進一步說明。

北京中怡康生活家電事業部高級研究員陳曉璨對本報記者表示，科沃斯的盈利水平也受制於自身產品售價因素。「如科沃斯掃地機器人產品在行業內具有較高性價比，這也是其品牌競爭力排名持續保持第一的原因所在。一方面，它的產品均價要低於市場整體，另一方面，也投入了較高的技術費用。」

北京大成（廣州）律師事務所一柯姓律師對記者表示：「擬IPO企業過會中，證監會對公司業績增速的考察，並不會一刀切，具體還是會綜合行業情況。」

產能擴張難題待解

科沃斯正在往服務機器人業務傾斜。公司首發募投項目之一，就是要建設年產 400 萬台家庭服務機器人項目，該項目總投資5億元，建設時間36個月。公司表示，擴大規劃類家庭服務機器人產品的產能，將滿足市場需求升級的需要、保持公司市場份額的領先地位，同時提升生產自動化程度，進一步提高生產效率。

招股書上顯示，公司2013年、2014年、2015年、2016年前9個月，家庭服務機器人產量分別為40.46萬台、65.89萬台、112.72萬台、103.41萬台，銷量分別為35.53萬台、60.10萬台、94.07萬台、77.06萬台。

「我們2016年的家庭機器人銷量已接近兩百萬台了。公司目前的產能尚無法達到兩百萬台，產能不足問題也只能通過代工途徑來解決。年產擴建400萬台，綜合考慮了我們目前產品銷售增速、產能情況以及未來產品線需要延伸等因素。除了家庭機器人，我們還有其他機器人在開發和銷售，這部分業務未來也會進一步增長。」馬建軍表示。

「我們測算掃地機器人未來3年的市場複合增長率是22%，未來市場空間還是挺大的。」 陳曉璨同時表示，隨著市場需求增長，行業內的競爭比較激烈。

陳曉璨還表示，整個掃地機器人行業新晉品牌很多，消亡的也多，如2016年全年掃地機器人市場在銷的品牌數量是118個，其中，新增的品牌數量是28個，消亡的則有33個，這說明市場在洗牌中。

科沃斯在招股書中提醒，隨著家庭服務機器人市場規模的不斷擴大，大型品牌家電及電子設備提供商、中小型家庭服務機器人製造商等各層次的競爭者均開始進入這一市場領域，市場競爭程度將會加劇。若公司不能保持較強的自主研發能力與營銷能力、持續推出符合市場需求的新產品、不斷提升用戶體驗，將不利於公司品牌優勢的維持，並面臨市場份額下降的風險。

值得一提的是，科沃斯最初擬上市之地是在境外。2011年9月至2013年12月，為籌備境外上市，科沃斯實際控制人錢東奇設立了境外上市機構。到了2016 年，隨著國內資本市場步入快速發展軌道，實際控制人決定轉板，改為在國內 A 股上市，拆除境外上市架構並對境內擬上市主體的股權結構進行一系列調整。

「公司選擇在A股上市，主要考慮到兩方面，一是國內資本市場環境比較好；二是公司品牌在國內知名度比較高。」馬建軍表示。

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