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棕櫚油 維持近強遠弱格局

雖然半年期市場就已對今年棕櫚油增產達成了共識,但目前產量增長幅度仍不及預期。棕櫚油的交易邏輯始終停留在增產趨勢的確定性和增產幅度及時間的不確定性上。

馬來西亞復產速度低於預期

MPOB最新的供需報告顯示,4月,馬來西亞棕櫚油產量為154.81萬噸,環比增加5.74%,低於平均預估增幅8.8%;月末庫存為159.99萬噸,環比增加3.02%,低於平均預估增幅6.2%;出口量為128.33萬噸,環比增加1.39%,低於平均預估增幅3.2%。

印尼勞工減少,馬來西亞種植園出現勞動力短缺問題,以至於部分成熟的棕果串無法成功收摘,進而降低棕櫚果出油率及單產。此外,部分馬來西亞油棕樹種植時間較早,樹木的老齡化也影響單產水平。在勞動力短缺及油棕樹老齡化的共同作用下,馬來西亞棕櫚果單產可能低於其潛力水平。正是基於上述原因,德國漢堡的行業刊物《油世界》在最新一期的報告中將2017年馬來西亞棕櫚油的產量從3月的預估值1985萬噸下調至1917萬噸。

由於此前市場對棕櫚油增產過於樂觀,而實際產量提升與預期存在差距,庫存恢復速度偏慢,短期供應仍緊張。

棕櫚果單產恢復是循序漸進的過程

棕櫚果單產水平的恢復並不是一蹴而就,而是一個循序漸進的過程。歷史數據顯示,棕櫚果單產在2—10月呈上升趨勢。與之對應,棕櫚油產量在2—7月處於上升趨勢,8—10月達到頂峰。

從棕櫚果的單產恢復情況及產量增長節奏可知,馬來西亞棕櫚油產量能否出現大幅度增加,關鍵得看8—10月。一般來說,產量的恢復集中在下半年,上半年的月度產量很難出現明顯提升。

目前,馬來西亞棕櫚果單產屬於5年平均水平,單產的恢復尚需時日。在8月到來前,市場對棕櫚油產量、庫存攀升速度的質疑將持續存在,進而對近月合約形成支撐。

豆油和棕櫚油價差已經縮小

在產量增幅不及預期且庫存增加緩慢的情況下,棕櫚油盤面更多被需求端主導。截至6月6日,FOB豆油和棕櫚油價差為35.6美元/噸,低於100—150美元/噸的平均水平,對棕櫚油出口形成阻礙。不過,該價差已經從4月初的倒掛狀態修復過來。此外,馬來西亞政府將毛棕櫚油出口關稅由4月的7.5%下調至7%,降低了國際買家的採購成本,對出口形成利好。根據船運調查機構SGS和ITS最新數據,馬來西亞5月棕櫚油出口量環比增加15.4%。預計在齋月前出口需求良好,短期棕櫚油價格,尤其是近月合約,走勢不會太弱。

之前市場對棕櫚油復產節奏過於樂觀,棕櫚油單產水平的恢復、庫存的重建需要時間的積累。預計棕櫚油市場近強遠弱格局將持續一段時間,1709合約和1801合約的價差可能擴大,建議逢低做多二者價差。 (作者單位:中信建投期貨)



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