賣理財產品對賭股市？順豐回應：堅持合法合規

6月初，順豐金融平台推出一款名為「豐騰-SFD」系列的理財產品引發投資者關注，截至6日該系列產品共吸金900萬元，成為平台上的「爆款」。該產品稱預期收益率在4%－15%之間，以「定向委託投資」方式，委託給順豐控股大股東的全資子公司「深圳市順誠樂豐保理有限公司」（以下簡稱「樂豐保理」）進行投資，產品的收益率問題和公司資質問題隨後在市場上引起爭議。

本報記者 譚楚丹 見習記者 任飛 深圳報道

順豐集團獨家回應21世紀經濟報道記者稱，「會恪守監管要求，堅持合法合規經營，為合作夥伴與客戶帶來價值。」

這種被命名為「定向委託投資」的業務模式早在2016年被多個大型互聯網金融平台所廣泛應用，比如陸金所、360旗下的你財富、網信金融等；然而由於法律關係與傳統模式的迥異，自其誕生伊始就在法律界和金融界引發不小的爭議。

「爆款」系列吸金近千萬

順豐金融平台在上周日推出「豐騰-SFD69期」的產品，預期年化收益率4%－15%之間，規模300萬元，以1000元起投。該產品次日午夜時分宣告「售罄」；隨後平台相繼在6月5日、6月6日推出「豐騰-SFD70」、「豐騰-SFD72」等系列產品，規模、投資方向、預期年化收益、投資協議等內容與第一款均相似，三個產品在將近一天半的時間裡吸金900萬元，十分搶手。

「爆款」理財的吸金魅力到底在哪裡？記者查閱產品說明書後發現，該產品掛鉤滬深300指數，當滬深300指數小幅波動時最高可達年化15%的預期收益。順豐集團相關人士在6月6日獨家回應記者時表示，豐騰-SFD69期產品是一款受託管理類的投資產品，樂豐保理（「深圳市順誠樂豐保理有限公司」）作為被動的受託管理人，依據投資合同將用戶資金投向了固定收益的資產，同時樂豐保理向券商自行認購了標準的場外期權產品。

上述順豐集團相關人士解釋，具體而言是運用了期權平衡策略，為投資者對沖股市風險，套期保值的同時帶來了浮動收益，讓投資者享有更多的選擇。同類產品在市場上已經推行兩年多時間，很多知名線上財富管理平台均有銷售，是一款較為成熟產品。

一家上海券商從事期權業務的人士在6月6日分析稱，從該產品的材料來看，產品是一種雙向（漲跌）雙重敲出型的奇異期權。下跌部分的收益可以通過期貨、場外期權產品做對衝來獲得。

該人士進一步談到，證券、期貨公司都有在賣場外的滬深300ETF期權。由於交易所的期權是場內交易，合約條款都是標準化的，場外期權則是OTC的，可以定製化，所以就會出現順豐金融這款產品的收益結構。

而受市場爭議的除了15%收益率外，還有牌照問題。據該系列產品的材料顯示，該產品通過「定向委託投資」方式，委託給順豐控股（002352.SZ）大股東的全資子公司「深圳市順誠樂豐保理有限公司」進行投資。

截至目前為止，記者未能在證券業協會網站、信託業協會網站、基金業協會網站所公示的金融牌照中看到有關該公司的相關信息。

廣東勝倫律師事務所律師馮穎儀律師在6月6日接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，「豐騰-SFD」系列產品的發行並不是保理業務，而屬於理財產品發售的範疇。就算具有保理牌照，也無法從事理財產品的發售。」

6月5日，某商業保理資質的代辦經理告訴記者，目前有很多私募、融資租賃公司都在與保理公司展開合作。

定向委託投資「捲土重來」

更為值得關注的是這系列產品背後涉及的定向委託投資模式。

一直以來，有觀點認為，如果在「定向委託投資」模式下進行，則不存在募集資金後設立基金的行為，更多是基於《合同法》項下有關委託合同的規定建立「點對點」的委託代理關係。資產管理機構是否為經登記的私募基金管理人，對其主體適格性的判斷並無實質影響。

所以，近年多個大型互聯網金融平台應用「定向委託投資」的業務模式，即以「委託定向」投資的名義，將資金投向包含信託收益權、資管計劃等資產在內的非標固收市場。

而這個業務模式也引起市場爭議，比如受託主體是否適格、募集資金的行為是否應該被納入相關監管範圍等。

律師馮穎儀認為，受託主體如果沒有相關的金融牌照，是不適合從事理財產品的發售，在合規性存在問題。

同時她還指出，在募集資金的這一環節上，這類產品在互金平台上的募集屬於私募基金的做法，最起碼應該在基金業協會進行備案。「私募基金是非公開募集的，而它是在公開募集，也是不合規的。」

她強調，這類行為本質上屬於私募基金的行為，受基金業協會的自律規定約束，不應該因為簽訂過《定向委託投資協議》而避開監管。

6月6日，一位北京P2P行業分析師表示，這類產品實則通過「定向委託投資」來把實質的「募集」進行包裝，從而繞道公開募集的監管，屬於監管套利。

深圳另有P2P行業人士談到，關鍵看底層資產。對產品結構進行穿透后，若底層資產合規，則產品風險問題不大。